【国君家电】美的集团：Q3业绩超市场预期，估值继续向明年切换

豌豆人 · 公众号 · · 2017-10-31 09:51

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Q3业绩超市场预期，估值继续向明年切换

—— 美的集团2017三季报点评 ——

投资要点

上调盈利预测，上调目标价至62.6元，建议增持。 Q3业绩增速略超市场预期，符合我们预期，维持17年EPS预测为2.65元，因提价持续进行，预计未来盈利能力回升幅度优于预期，上调18-19年EPS预测为3.48/4.01元（原3.10/3.54元，+12%/13%）,因估值切换，上调目标价至62.6元（原50元，+25%），对应2018年18倍PE，建议增持。

Q3业绩增速超市场预期。 2017前三季度营业总收入1870亿（+61%），归母净利150亿（+17%）,毛利率25.3%（-2.6pct），净利率8.0%（-3pct）。2017Q3单季总收入625亿（+61%），其中原主业529亿（+51%），KUKA收入63亿，东芝收入约33亿，归母净利润41.9亿（+26%），扣非归母净利40.8亿（+30%），毛利率25.6%（+0.1pct），因旺季补贴安装工等活动，销售费用率提升1.4pct，最终净利率下降1.8pct至6.7%。

因空调高景气度，收入继续高增长，盈利能力加速修复。 2017Q3空调销售依然维持高景气度，拉动整体收入高速增长。通过提价，公司原主业内销毛利率同比明显提升，虽然KUKA和东芝利润增速略低于预期，但在原主业带动下，Q3归母净利增长26%，盈利能力加速修复。

全年收入有望超2400亿，盈利能力继续回升，估值继续向明年切换。 Q4收入增速预计随空调收入增速放缓而有所回落，但全年收入有望超过2400亿。随着提价持续进行，公司盈利能力有望继续修复。由于并购摊销对18年业绩影响远小于17年，公司明年业绩增速有保障，估值继续向明年切换。

核心风险： 原材料大幅涨价，人民币继续对美元升值。