【方正金工】11月建议关注非银金融、电子、环保、汽车、银行、通信等行业——行业轮动月报202411

春晓量化 · 公众号 · · 2024-11-01 16:48

正文

本文来自方正证券研究所于2024年11月1日发布的报告《11月建议关注非银金融、电子、环保、汽车、银行、通信等行业——行业轮动月报202411》，欲了解具体内容，请阅读报告原文，分析师：曹春晓 S1220522030005。

摘要

1、结合宏观、中观、微观因素的行业轮动策略

从A股市场历年表现来看，行业分化现象均较为明显，除市场普跌的2011年、2016年、2018年外，其余各年份行业涨跌分化均较为明显。2024年以来截至9月底，申万一级行业中非银金融累计上涨29.52%，表现最为出色，同期综合行业下跌12.54%，最好最差行业收益差为42.06%，分化相对较为明显。

行业配置是获取超额收益的重要来源，如何把握行业轮动特征，如何构建有效的行业轮动策略，是投资者重点关注的问题。根据我们对于行业/板块轮动的研究，影响行业/板块涨跌分化的原因有很多，宏观层面，经济周期是重要因素之一；中观层面，景气改善是驱动行业/板块涨跌的重要推手，业绩的边际变化具有较强的指导意义；微观层面，资金流入流出、微观交易结构也在一定程度上影响行业/板块分化。

因此，我们结合宏观“货币+信用”周期模型，以及估值、业绩、分析师预期、资金流、微观交易特征等不同维度的驱动因子，构建了多因素行业轮动模型。

上述行业轮动模型历史表现较为出色，自 2012 年以来，行业轮动多头组合年化收益 16.06% ，同期行业等权组合年化收益 5.85% ，行业轮动组合年化超额收益为 10.21% 。 2024 年 10 月份，模型配置电子、通信、非银金融、汽车、家用电器、有色金属等行业， 10 月份组合累计上涨 3.30% ，同期行业等权组合上涨 1.70% ，行业组合战胜基准 1.60% 。今年以来，行业轮动组合累计上涨 12.61% ，同期行业等权组合上涨 6.60% ，行业轮动组合超额收益为 6.01% 。

2、 11月建议关注非银金融、电子、环保、汽车、银行、通信等行业

根据央行最新公布数据， 2024 年 9 月， M2 余额为 309.48 万亿元，同比增长 6.8% ，增速环比上月提升 0.5 个百分点。社会融资存量余额为 402.19 万亿元，同比增长 8.0% ，增速环比上月下降 0.1 个百分点，结合最新 10 年期国债收益率曲线判断，模型认为目前市场环境处于宽货币紧信用阶段。根据各驱动因子表现，模型建议 11 月份关注非银金融、电子、环保、汽车、银行、通信等行业。

风险提示

本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受宏观环境影响可能存在阶段性失效的风险。

报告正文

1 结合宏观、中观、微观因素的行业轮动策略

从A股市场历年表现来看，行业分化现象均较为明显，除市场普跌的2011年、2016年、2018年外，其余各年份行业涨跌分化均较为明显。 2024年以来截至10月底，申万一级行业中非银金融累计上涨32.59%，表现最为出色，同期医药生物行业下跌11.19%，最好最差行业收益差为43.79%，分化相对较为明显。

2 今年以来行业轮动组合战胜基准组合6.01%

基于上述逻辑构建的行业轮动模型历史表现较为出色，自2012年以来，行业轮动多头组合年化收益16.06%，同期行业等权组合年化收益5.85%，行业轮动组合年化超额收益为10.21%。 2024年10月份，模型配置电子、通信、非银金融、汽车、家用电器、有色金属等行业，10月份组合累计上涨3.30%，同期行业等权组合上涨1.70%，行业组合战胜基准1.60%。今年以来，行业轮动组合累计上涨12.61%，同期行业等权组合上涨6.60%，行业轮动组合超额收益为6.01%。

3 11月建议关注非银金融、电子、环保、汽车、银行、通信等行业

根据央行最新公布数据，2024年9月，M2余额为309.48万亿元，同比增长6.8%，增速环比上月提升0.5个百分点。社会融资存量余额为402.19万亿元，同比增长8.0%，增速环比上月下降0.1个百分点，结合最新10年期国债收益率曲线判断，模型认为目前市场环境处于宽货币紧信用阶段。根据各驱动因子表现，模型建议11月份关注非银金融、电子、环保、汽车、银行、通信等行业。