【中信电子】法拉电子（600563）2018年中报点评：逆风前行，新业务稳步推进

业绩短期承压，下半年有望保持稳步增长。 公司2018H1实现营收8.38亿元，同比+4.3%；实现归属上市公司股东的净利润2.15亿元，同比+13.5%，扣非后归母净利润2.09亿元，同比+14.4%。就季度情况而言，2018年Q2公司营收4.50亿元，同比-1.9%，主要因为光伏行业迎来“5.31”新政，政府补贴削减导致市场需求增速放缓，以及传统照明领域市场竞争加剧。业绩承压同时，公司积极推动产品技术创新，并改善产业布局，加快开拓风电、新能源汽车等新兴市场，下半年公司营收与利润有望保持稳增长。

降本增效初见成效，盈利能力稳步提升。 2018年上半年公司毛利率、净利率分别达43.2%/26.3%，同比+2.1pcts/1.7pcts，稳中有升，公司挖潜降耗尝试初见成效。18H1公司销售费用同比+12.2%，主要由运输价格上升所致；财务费用同比-815%，主要是由于汇兑损失减少；管理费用同比+11.8%，主要因工资支出、研发投入及折旧费增加所致。

薄膜电容绝对龙头，积极进军风电新领域。 公司是国内薄膜电容龙头，全球市占率国际市场份额排名前三位（~15%），年产电容45亿只，金属化膜2500吨。公司掌握金属膜蒸镀等关键技术，下游市场覆盖新能源汽车、家电、光伏风电、照明、工业控制等多个产业，客户涵盖格力、华为、飞利浦等各领域的国内外龙头企业。在传统照明领域竞争加剧，以及光伏“5.31”新政（削减补贴）导致市场需求萎缩等大背景下，公司积极拓展风电市场，目前已与金风科技等国内龙头建立良好的合作关系。目前国内分布式光伏快速推广，中东部和海上风力资源也加速推进，2018年上半年风电新增并网超7.5GW，同比+30%，为公司注入新的增长动力。

产品升级叠加产能扩张，新能源汽车加速布局。 公司在全国A+级车用电容领域市占率超50%，已切入奥迪、比亚迪、众泰、吉利、北汽等国内中高端新能源车厂的供应链，同时通过博世、大陆等客户为海外车厂提供车用电容。公司产品升级与产能扩张双管齐下，深度受益下游旺盛需求： 1）产品升级： 车用系统正逐步由12V向48V过渡，国内48V系统采用薄膜电容方案，公司围绕市场需求积极推进研发创新，目前48V配套产品技术成本优势明显。 2）产能扩张： 公司自2011年开始自筹资金开展海沧新能源车用薄膜电容一期项目，2017年东孚厂区一期工程已完成并投入使用，目前现有产能已接近满产状态。 3）下游需求旺盛： 2018H1我国新能源乘用车市场销量达35万辆，增速高达122%，车用薄膜电容需求因此保持旺盛。公司在新能源汽车领域的布局步伐加速，车用电容业务营收规模扩张可期。

风险提示。 下游市场拓展不及预期；新能源汽车政策不确定性。

盈利预测、估值及投资评级。 公司是国内薄膜电容龙头，在传统照明领域竞争加剧及光伏领域需求增速放缓的背景下，公司积极布局风电和新能源汽车领域，在规模品牌效应加持下，公司未来收入增长与利润改善可期。维持公司2018-2020年EPS预测分别为2.35/2.74/3.12元，给予2018年25倍PE估值，对应目标价58.75元，维持“买入”评级。