【策略】动能切换，防御为上

夏敏仁， S1440511030001

本周周期前高后低，金融继续下行，成长保持稳定，消费分化；消费板块中，我们上周推荐白酒和医药行业表现良好。我们坚持上周判断，由企业利润改善带来的本轮上涨已经基本见顶，未来对于利润下降的预期将维持大盘的震荡的局面。下周重点关注 A50 、白酒、医药等的防御价值，传媒等中小市值中的业绩、估值双支撑的优质标的。主题方面，我们依然坚定看好京津冀和国企改革主题。

在经济运行方面， 7 月工业品价格同比增速走平，非食品价格助力 CPI 环比回暖。从上游看，本周发电集团煤炭库存有所回落，焦炭期现双涨，欧佩克原油产量新高，基本金属普涨；从中游看，线材、热卷库存下降，水泥价格连续 12 周环比回落，化工结构性景气，纸品价格延续涨势；从下游看，商品房销售跌幅略为收窄，汽车销售有所改善，航运景气有所回落，鸡蛋连续两周大幅反弹。

在海外市场方面，在美元疲弱的背景下，近期人民币连续升值。此后，朝鲜与美国相互威胁迅速升级，我们判断本次事件很可能停留于相互口头威胁上。本周欧美股市普遍下跌，内部原因主要是美元贬值与美股估值偏高，外部原因是朝鲜局势影响。本周，美国公布了多项重要经济数据，从产品市场来看，美国经济仍然保持复苏状态。本周海外市场普遍下跌，周期品种将逐步回调，由于地缘政治的升温，黄金再次凸现出避险价值。

央行继续执行稳健中性货币政策、强化价格目标同时判断目前经济与通胀偏中性，一行三会协调性有所增强。本周验证我们之前对 DR007 在 2.9% 下方运行判断，判断下周流动性大概率中性偏紧，央行公开市场操作至关重要。

从配置和主题角度，