园林PPP之水域治理50页深度（中）水域治理现四大变化，助力园林超预期_韩其成国君建筑XCF已四次获第2，今年恳投⑤号韩其成第1

文：韩其成/陈笑/徐慧强

🏆国君建筑韩其成：推荐牛股最多(东方园林铁汉、葛洲坝棕榈上半年、杭萧钢构、龙元建设、北方国际、中建铁建等)、研究前瞻深度(最早推荐园林特色小镇、最早推装配式钢结构、最早推一带一路央企蓝筹)、跟踪最紧密全面307篇报告35篇深度。建筑已获四次新财富第2名，恳请今年投第1，期盼您的提携和支持。

1️⃣韩其成_园林PPP研究：最前瞻、最深度、最紧密：1)园林八大金刚组合本年度波段最高涨幅：蒙草生态143%/棕榈85%（上半年）/东方园林70%/铁汉生态41%。2）最早提出特色小镇、水流域治理、雄安逻辑，最早提出PPP改善现金流和业绩反转加速。3)最具深度：园林深度超18篇超400页超50万字，PPP深度报告超26篇超500页超72万字。4)跟踪最紧密：园林报告超130篇超500页60万字，PPP报告超200篇超900页100万字，数百场路演、数千人大会坚定推荐，N次调研沙龙、电话会议反路演。

2️⃣韩其成_装配式建筑_杭萧钢构最高上涨113%：1）最早在2016年开始，全市场独家推荐发掘装配式建筑，最早推荐雄安主题。2）最紧密：报告12篇9万字超70页+N篇行业报告，每周周报必推杭萧钢构，每季度策略报告必更新最新观点，多次组织调研及合作方调研。

3️⃣韩其成_一带一路推荐最早、波段最准、牛股最多。1）上半年波段最高涨幅北方国际74%/中钢国际78%/中国建筑64%/葛洲坝63%（上半年）。2)主题推荐最早：2016年8月和11月三篇报告最早推荐，春节后最早调研。3）跟踪最紧密：180篇报告(20篇深度)超800页90万字。4）首推葛洲坝(上半年)葛洲葛洲财霸九州。

4️⃣韩其成_国企蓝筹：成功推荐两波行情（春节前后和6-7月），八仙过海组合(葛洲坝（上半年）/铁建/中建/山东路桥/安徽水利/交建/北方/中钢)。期间葛洲坝最高涨35%（6-7月）/山东路桥34%/中建28%/安徽水利25%/铁建24%/交建23%。最早发现、最坚定推荐，16年11月-17年4月通过一带一路主题持续重点推荐，2017年5月提示国改提速及PPP等多重催化下国企蓝筹边际竞争实力提升。

承接《园林PPP之水域治理深度（上）》

2.4.   “河长制”推行，水生态市场获边际改善 

流域跨行政边界、上下游相互影响、污染源复杂等是水生态治理的重要制约因素。水环境治理涉及到流域或区域的统一协调治理，但传统模式下的行政区域划分使得流域的整体治理责任分散于多个行政区域的基层负责人身上，造成了“九龙治水”、“多头管理”等有法不依、执法不严的现象。此外，流域治理涉及上下游影响、污染源复杂等问题，传统流域治理模式下往往缺少合理有效治理方案，因此水环境治理收效甚微、止步不前。《中国环境状况公报》显示，2013年-2016年省界处测点劣5类水质占比超过16%，远高于8%左右的全国平均水平，说明传统“治水”模式下行政区域划分导致的上下游责任切割不清问题严重影响水治理效果。

“多头管理”下，污染源控制不力，水污染“久治不愈”。由于缺乏综合管理，一些部门各自为政，没有统一的规划与布局，导致水污染治理“治而不愈”。而在水环境治理中，只有把污染源头排查控制好，后续的治理工程、生态工程才能真正的起到作用。“多头管理”造成管理责任互相推诿，政府效力不足下的水污染源头控制不力是我国水环境治理的症结所在。

“河长制”获推广，市场痛点被击破。2016 年年底，国家发布《关于全面推行河长制的意见》，正式将“河长制”在全国范围内推行。采用“河长制”后，中国各级党政主要负责人将担任“河长”并负责辖区内河流的污染治理。目前“河长制”已在全国范围内获得自上而下的贯彻，自2016年12月国务下文部署后，截止3月8日，全国31个省区市都已经制定了实施方案，有近20个已得到批复，正在实施。

我们认为推行“河长制”将显著提升水生态治理可操作性：

1)责任更明晰：流域治理责任被赋予地方党政一把手，治理效果与政府主要官员政绩紧密绑定，不同行政区域（河两岸/上下游）的“扯皮”问题得以解决；

2)管理更规范：将管理职能统一至党政部门，行政资源统一调动，破除了传统体制下“九龙治水”（管理权分散在环保局、水利局、农业局等多个机关）的问题；

3)重视程度更高：河长制实行了生态环境损害终生追责制，并要求省、自治区和直辖市党委和政府每年一月份前将治理情况向上汇报。此外，在2017年8月第四次中央环保督导检查已经开始，有望加强河长对其负责水域的治理关注度；

4)目标更全面：河长制”水污染治理将不仅包括表观标准，还将水生态修复和重建受损生态系统作为治理目标的一部分，从而彻底的改善水环境质量。

河长制能否达到预期效果关键取决于监督考核机制是否健全。河长如果认真履职，可以促进流域和湖泊的水污染治理。河长如果不认真履职，河长制的设立就会形同虚设，为此，需要设立监督制约机制，如考核、督察、督查以及相应的奖惩机制。

实分流域、分区域的考核监督机制逐步建立。落实分流域、分区域的工作目标监督考核制度，对污水进出水水质、配套管网、河道治理情况，百姓满意程度等进行考察，结合“河长制”实施因地制宜的考核方式。在监管方面，充分发挥地方政府主体作用，建立完善“政府统领、企业施治、市场驱动、公众参与”的机制，搭建合作平台，建立从方案制定、技术指导到项目实施的综合治理协调管理体制，落实分流域、分区域的责任追究制度，主要表现为从河流水质改善领导督办制、环保问责制所衍生出来的“河长制”得以全面推广。

表10：考核机制相关内容

数据来源：各部委官网，国泰君安证券研究

表11：监督机制相关内容

数据来源：各部委官网，国泰君安证券研究

垂直管理制度改革，有利于打破行政区的束缚，从而根据生态系统的整体性进行综合统筹。垂直管理制度改革后，省、市两级环保部门的调控力量会明显加大，市、县两级环保部门的环境监察职能将由省级环保部门统一行使，通过向市或跨市县区域派驻等形式实施环境监察。现有的市级环境监测机构将调整为省级环保部门驻市环境监测机构，由省级环保部门直接管理，人员和工作经费均由省级承担。其次，省级环保部门探索按流域设置环境执法和行政监管机构。市级环保局将改变之前的属地管理，实行以省级环保厅(局)为主的双重管理，虽然仍为市级政府工作部门，但主要领导均由省级环保厅(局)提名、审批和任免。而县级环保局将直接调整为市级环保局的派出分局，由市级环保局直接管理，其人财物及领导班子成员均由市级环保局直管，有利于强化地方政府的环境保护责任。

表12：垂直管理制度核心内容

数据来源：《关于省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度试点工作的指导意见》，国泰君安证券研究

“河长制”先行者，浙江省成流域治理典范。1)浙江开创性地提出“五水治理”，即治污水、防洪水、排涝水、保供水、抓节水。2)浙江是“河长制”的先行者，试点始于2008年，2013年推广到全省；浙江省设立了省、市、县、乡、村五级河长，河长达6.1万多名，实现全省河长全覆盖。

浙江省流域治理效果亮眼。2017年水质断面比例目标提前实现，2016年1—11月，全省221个省控断面Ⅲ类水以上占76.9%，已比2012年提高了12.6个pct；劣Ⅴ类水断面占2.7%，比2013年减少了11.8个pct。

2.5.    雄安新区建设催动水生态市场

2.5.1.     雄安地区水体污染严重，水资源匮乏

雄安新区主要水源白洋淀污染严重。白洋淀是雄安新区主要的水源地，是华北最大的淡水湖泊。根据2011-2016年的中国环境状况公报，白洋淀从2012-2015年水质量评级一直处于重度污染等级，2016年略有改善，但仍属中度污染。白洋淀内污染来源有多种，其中最主要的为工业污染：由于淀内、淀外上游有多家重污染企业将废水直接排入，加之白洋淀属平原封闭式湖泊导致污染物只进不出，造成污染难以治理的状态。考虑到为符合雄安新区的规划，白洋淀的水质需提升到II或I类，未来雄安新区水污染治理、水生态领域有很大的增长空间。

表14: 白洋淀水质量评级较低

数据来源：中华人民共和国环境保护部，国泰君安证券研究

雄安新区居民用水量远期将大幅增长，区域内水资源迎来新挑战。雄安新区属于中等城市规模，2017年人口在100万人左右，远期规划将承载250万人，新增人口将在150万人左右，当地居民生活用水需求将会有大幅增长。以我国乡镇人均用水量45立方米/年来算，目前雄安新区居民用水量在0.45亿立方米/年左右。假设远期雄安新区人均用水量参考北京标准达到76立方米/年，居民用水量将达到1.9亿立方米/年，较目前将会增长1.45亿立方米/年，对区域内水资源供应产生一定的压力和挑战。

2.5.2.     生态环保写入新区建设基因，水生态治理大有可为

建设绿色智慧新城和打造优美生态环境自雄安规划伊始便写入新区基因。在规划雄安新区时，中央特别指出新区建设要突出的七个重点任务，其中有两个和环保直接相关，分别是：“建设绿色智慧新城”和“打造优美生态环境”。我们认为，“建设绿色智慧新城”在水资源方面意味着新区居民将获得符合高卫生标准的生活用水，并且一切生活、工业废水在排放前将得到合适的处理；而“打造优美生态环境”意味着新区将以对周边生态环境友善的方式进行建设，且优美的生态环境将新区建设首要目标之一。由此看来，“拥有良好生态环境的绿色新城”从新区规划伊始就已被写入基因，随着新区的建设相关环保领域市场在新区发展潜力可观。

表15: 雄安新区七大重点任务

数据来源：新华网数据新闻部，国泰君安证券研究

河北出台多项水环境政策，有望推动雄安新区水治理市场发展。从政策方面来看，自2013年起河北省已有多项水环境治理政策出台，其中有两条政策特别针对白洋淀水环境治理直接提出了目标和要求，7条对黑臭水体治理提出了相关要求。我们认为，大量与河北省水治理相关的政策逐个落地将有助于整个河北省水治理、水生态市场的发展。雄安新区作为具有国家战略意义的新区，其水生态环境必将得到重视，预计新区内水治理、水生态市场空间增长潜力大。

表16: 河北省已出台多项水治理政策

数据来源：各部委官方网站，国泰君安证券研究

新区建设从概念走向实施，催动雄安水生态市场。1)7月18日，中国雄安建设投资集团，注册资本100亿元，河北省政府为唯一股东；2)新区规划进入倒计时，预计9月底将提交中央审查。我们认为，随着投资集团的成立与新区规划落地，雄安新区正步入实施阶段，而包括水治理在内的生态环保作为新区建设的排头兵，有望最先受益。

2.6.     水生态治理万亿市场打开

“十三五”期间水生态的市场空间在万亿级别。按照《国家十三五重点流域水环境综合治理建设规划》中将重要河流水环境综合治理、重要湖库水环境综合治理、重大调水工程沿线水环境综合治理、近岸海域水环境综合治理、城市黑臭水体治理列为五大重点治理方向，五大方向涉及的市场空间有望达到万亿量级。

表17: 水生态治理确立五大重要治理方向

数据来源：“十三五”重点流域水环境综合治理建设规划，国泰君安证券研究

2.6.1.     城市黑臭水体市场有望达到4000亿

城市黑臭水体即城市建成区内的水体，呈现令人不悦的颜色并散发令人不适气味的水体。在以下数据支撑和假设下，黑臭水体治理市场有望达4000亿元规模：

 ①    目前全国共排查出2082个黑臭水体，涉及水体长度共7062公里；

②    假设黑臭水体治理每公里投资0.6亿元。

2.6.2.     流域治理：单位投资规模大，市场空间或远超黑臭水体

环境综合治理需要市政、水利、环境、园林多部门统筹规划。随着环保理念的转变，水环境治理已经不仅仅局限于以污水处理厂为核心的市政污水处理项目，统筹规划是当下水环境治理的重大特征，流域系统规划、水利改造、园林绿化、生态修复等构成流域治理单元。流域治理需要以流域地理格局为基础，按照污染源（点源、面源、内源）、途径（地表径流、河道）进行全过程污染控制和治理。

预计流域治理市场空间或将超过黑臭水体。1）根据《重点流域水污染防治“十三五”规划编制技术大纲》，重点流域范围包括：松花江、辽河、海河、黄河、淮河、长江、珠江等七大流域，兼顾浙闽片河流、西南诸河以及西北诸河；近岸海域及入海河流，其中仅七大流域/三大片区水系的合计长度就达1.8万/5万公里，远超黑臭水体的7062公里；2）流域治理的单位投资（1.1亿/公里）达黑臭水体的（0.6亿/公里）的近两倍。

3.    为什么水生态市场下我们看好园林公司？

3.1.     水生态治理项目综合性强，技术复杂

与传统意义上的环保项目不同，水生态项目综合性更强。大型水生态治理项目往往兼具市政、水利、景观属性，某典型流域治理项目的工程概算显示，在该项目中，蓄水与河道工程、等偏重水利类概算占比达到40%，偏重景观方向的湿地公园、绿地等概算合计超20%，而污水厂提标改造、管网建设等传统意义上的环保类概算占比仅为30%。

表 22：某流域治理项目工程概算表

数据来源：招采网，国泰君安证券研究

水生态治理工程技术环节复杂。与更强的综合性相对应，流域治理项目亦涉及更为复杂的技术。水处理工程主要由五部分组成：①截污工程、②清淤工程、③生态修复工程、④引补水工程、⑤生态景观工程，每个模块涉及的主要技术各不相同。

①截污工程：截污工程是流域治理的前提，通过截污措施，可以对河道污染源进行有效控制。现阶段中小规模污水处理技术多种多样，较为成熟的主要有MBR生物膜技术等。

②清淤工程：底泥的清出与处理是河道内部环境治理难度较大的问题之一，如何实现淤泥的减量、无害、稳定化处理是解决问题的关键。目前针对中小河道的清淤方案可大致分为三类，分别为排干清淤、水下清淤、环保清淤。

③生态修复工程：水体生态修复技术是按照自然界的自身规律使水体恢复自我修复功能，强化水体的自净能力，修复被破坏的生态环境。目前该工程模块涉及的技术主要分为三类，即：物理修复技术、化学修复技术、生物修复技术。其中，生物修复技术以其治理效果好、工程造价及运行成本低、能耗小、不产生二次污染等优点而得到广泛应用。

④引补水工程：在截污拦污 、水质净化、淤泥清除工程后实施引水补水工程，可以使得河道水环境健康可储蓄发展。引水补水工程可分为“外引水工程”和“内引水工程”两类。

⑤生态景观工程：包括河道形态设计和河岸的绿化美化。1)河道形态设计涉及河流安全防护、降低河水流速、削减洪峰流量，并在此基础上应提高河流空间异质性，为各种生物提供良好的栖息环境；2)河岸绿化美化主要考虑植物与流域环境进行合理搭配，保证景观与河道的和谐统一。

3.2.    园林/环保/央企三分天下，园林公司具备独特优势

园林/工程公司成为水生态治理市场新进主体。与“末端治理”阶段水务公司独立担纲治理任务不同，由于在“全流域治理”体系下水生态治理工程综合性强、技术复杂，园林公司与工程公司成为水生态市场的新进主体。我们对财政部PPP项目库中已落地水生态治理项目（含采购、执行阶段）的中标方进行了统计，发现这些项目的中标方以园林、水务、工程等三类公司为主，三类公司涉及的中标项目金额占比高达94%（含少部分与其他类型公司组成联合体的情况），其中涉及园林、水务、工程公司的项目（含联合体中标）占比分别为33%、51%、42%，园林与工程公司将与水务公司共享水生态市场蛋糕。

大型项目多为联合体中标，现阶段各类公司以合作为主。由于大型水生态项目较强的综合性与较为复杂的技术手段，现阶段往往由园林、水务、工程公司共同完成。以北京通州水环境治理280亿项目为例，该项目各标段中标主体均为联合体，表明在市场规模大规模扩容阶段，三类企业可形成有效互补，联合体模式有望成为现阶段重大项目的重要操作模式。

联合体模式盛行反映出园林/环保/央企各有所长。联合体模式的盛行反映出现阶段各类公司各有所长，尚不具备某类公司具备全产业链优势。分类别来看：1)园林企业：优势主要体现在景观设计与建造能力，由于园林项目利润受成本控制能力(如苗木的存活率控制能力)影响较大，园林公司在该领域的优势短时间内无法被取代；2)传统水务/环保企业：作为污水厂建造的实施主体，积累了大量水厂资源，在产业链上游污水厂提标改造为主的项目时优势较明显；3)建筑央企：资金优势以及与地方政府的良好关系导致其拿单能力较强，同时工程经验丰富，水利类项目成本控制较好。

表 26：水生态市场参与主体优势对比

数据来源：国泰君安证券研究

景观建设项目占比高，短期内园林公司具备独特优势。通过对财政部PPP项目库已落地的水生态治理国家级示范项目进行梳理，我们发现项目介绍中明确提出景观建设、生态修复的项目个数占比分别高达60%和52%，而这两项业务恰与园林公司的主营业务最为契合。而分别与水务公司、工程公司对应的涉及污水处理、其他市政工程的项目占比亦分别达48%、32%，说明在目前显性污染治理为主的阶段，园林公司具备独特优势。

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