【财骏点金】港股下行风险较低，金价破新高候低关注SPDR金ETF及山东黄金（7月28日)

离岸人民币 · 公众号 · · 2020-07-28 15:58

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财骏点金

7月28日更新

港股下行风险较低

金价破新高候低关注SPDR金ETF及山东黄金

美股仍然是全球最强股市，纳指及标普500指数仍处于慢牛多头格局，SP500指数的中线及长线市宽继续改善。亚太区股市如台湾及南韩股市向上突破，总体上全球股市的表现并不差。由于7月初A股突然走出一波独立于外围股市的涨势，短期涨得高调整也自然较多，我们不必为股市的回吐给予原因，大部分市场解读的原因也只是事后才加上的。

上周人行只进行1600亿美元逆回购，全周净回笼6677亿元。不过DR007仍贴近利率走廊下限，反映市场流动性亦非常充裕。人行的货币政策仍倾向谨慎，不会大水漫灌，年内股市出现全面上涨的机会较低。A股上周五大跌，全周计北向资金净流出247亿元，不过上周日均成交金额减少至9447亿元，暂时认为是急涨后的健康回吐为主。A股转手率回落至7月初的低点，沪深300指数中、长线市宽仍达到84.3%及72.2%，反映市场结构良好，相信A股在时间的整理后仍继续多头行情，逢低吸纳为主，首选为跟贴A股走势的内地券商股。

恒生指数从7月7日高点26782点，累计下跌2077点/7.7%，跑输区内主要股市，把7月以来所有升幅都蒸发掉。但我们认为实际港股的表现并不差，恒生小型股指数月初至今升7.33%，略为跑输沪深300的8.2%，但中型股指数升6.6、小型股指数升3.05%，而SPX指数升3.7%。上周恒指的回吐主要是1) 香港疫情恶化的影响、2) 中美关系恶化及地缘政治因素，由于现时的恒生指数仍由旧经济主导，例如银行股及香港地产股，因此拖累指数比较明显，不过目前恒指盈利收益率差达8.3%，高于5年均值的6.5%，我们仍然认为指数向下风险不大，具有充足的防守力。维持月初对下半年走势的判断，恒指基本目标为26920点、乐观目标为29423点、悲观目标为22812点。

金价终于突破2011年的历史新高，执笔时现货金报1,975美元，主要受惠于1) 中美紧张关系升温、2) 美元弱势、3)宽松的美元流动性支撑。10年期债息与TIPS的息差隐含通胀预期为1.34%，即目前处于实际负利率的阶段，对金价、楼市、股债带来利好刺激。美联储将于本港周四凌晨公布议息结果，考虑到美元近期大幅走弱，长远损害美国利益，相信会提出有关孶息曲线控制(YCC)的预期，利用市场力量维持息率稳定，为未来退出QE做好准备。至于黄金投资标的，可以选择纸黄金SPDR金ETF(2840 HK)及山东黄金(1787 HK)，前者追踪伦敦黄金定盘价，采实物资产复制，过去几年追踪误差在正负0.6%以内；后者黄金业务占其2019年收入比重高达100%，较同业的招金(89%)及紫金(58%)高，而且集团于今年5月及6月先后收购了加拿大黄金开采公司 TMAC Resources Inc及黄金勘探开采公司卡帝诺，补充黄金储备。

不过，最近金、银价格涨幅较猛，特别是工业用途较多的白银价格年内已涨了46%，反映市场避险及炒作气氛已升温不少。现货白银的高点是在2011年的49.79美元，而目前价格只有25.95美元，从长线维度看白银并非对抗通胀及避险的资产，但白银的追落后式急涨可能是对黄金价格短期需要调整的启示。