【宏观】工业利润下半年料将仍以较快速度增长

中信研究 · 公众号 · · 2017-07-28 07:59

正文

——诸建芳，王宇鹏

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事项：2017年6月份，规模以上工业企业利润同比增长19.1%，增速比5月份加快2.4个百分点；1-6月份，利润同比增长22%，增速比1-5月份放缓0.7个百分点。

经济回升和成本涨幅回落导致6月份工业利润增速加快。6月份工业利润增速比5月份加快，主要原因是：从生产销售看，工业产品生产和销售增长加快。6月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.6%，增速比5月份加快1.1个百分点；工业企业主营业务收入同比增长13.7%，增速比5月份加快0.6个百分点。从价格看，产品出厂价格涨幅持平，原材料购进价格涨幅回落。6月份，工业生产者出厂价格同比上涨5.5%，涨幅与5月份持平，而工业生产者购进价格同比上涨7.3%，涨幅比5月份回落0.7个百分点。初步测算，因出厂价格上涨5.5%，企业主营业务收入增加约5977亿元；因购进价格上涨7.3%，企业主营业务成本增加约5168亿元，收支相抵，利润增加约809亿元，比5月份多增加501亿元。

工业企业经济效益结构持续好转。应收账款回收期继续缩短。6月末，规模以上工业企业应收账款平均回收期为37天，同比减少1.1天。产成品周转继续加快。6月末，规模以上工业企业产成品周转天数为13.7天，同比减少0.8天。资产负债率继续下降。6月末，规模以上工业企业资产负债率为55.9%，同比下降0.8个百分点。利润率同比上升。6月份，工业企业主营业务收入利润率为6.35%，同比提高0.29个百分点，延续了同比上升的趋势。

从行业看，钢铁、汽车、电子等行业利润增长明显加快。6月份，受钢材价格涨幅明显扩大、上年同期盈利下降等影响，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长1.1倍，而5月份则增长5.7%；因汽车生产销售普遍向好、去年同期部分车企计提大额质保金引起今年6月份销售费用由升转降等原因，汽车制造业利润同比增长19.6%，增速比5月份加快15.6个百分点；受销售回升、一些企业集中结算收入等影响，计算机、通信和其他电子设备制造业实现利润696亿元，同比增长22.9%，增速比5月份加快0.5个百分点。上述三个行业合计影响全部规模以上工业企业利润增速加快4.1个百分点。

展望：下半年工业企业利润仍然以较快速度增长。从经济增速来看，预计下半年中国GDP仍然会维持6.7%左右的增长，经济的较快增长可以保证工业企业主营业务收入的快速增长；从物价来看，下半年PPI涨幅料将会回落，对工业企业利润的增长形成一定的压制，但是由于工业行业产能出清，全球需求回暖，PPI涨幅回落将会比较缓慢，回落的幅度也相对有限。因此我们预计下半年工业企业利润增速会有所回落，但仍然保持较快速度增长。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

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