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浙商早知道 | 2月3日

浙商证券研究所 · 公众号 · 证券 · 2021-02-02 23:30

正文

本期精华

【浙商医药孙建】成都先导（688222）：主营业务明显恢复，看好2021低基数下高增长及新药板块高弹性。

【浙商宏观李超】本轮白银价格上行源于个人投资者入市推动叠加基本面自有逻辑。

【浙商银行梁凤洁/邱冠华】平安银行（000001）：不良5年最佳，非标提前回表，非信贷拨备计提273亿，接近全年利润。

内容详情

01 重要观点

【浙商医药孙建】成都先导（688222）：恢复明显，2021年看好低基数下高增长

1、所在领域：生物医药。

2、核心观点：

DEL药筛龙头，业绩恢复明显，低基数下高增长、新药转让有望超预期。

1）市场看法：

公司业绩受疫情影响严重，短期难恢复；公司为DEL技术药物筛选CRO公司，天花板较低。

2）观点变化：乐观。

3）驱动因素：

①2020Q4主营业务恢复明显；

②全亚洲最大DEL库，龙头地位稳固；

③新药板块开启，研发及市场转化已得到验证。

4）与市场差异：

①业务恢复节奏认知不同，从1月29日的业绩预告显示，公司的主营业务已经有明显恢复，2020Q4已回到同期水平，疫情影响正在消除，2021年有望在2020年低基数的基础上实现较高增长。

②推荐逻辑不同，我们从最初就将公司认定为产品型公司。

市场普遍认为公司是以DEL平台为基础的服务型公司，我们在2020年6月9日首次覆盖报告中已经提出公司是《DEL平台赋能的未来创新药企》。公司于2020年11月将自主研发的产品HG030转让给白云山，正式开启新药板块；并在同月收购具有丰富项目转化经验的英国公司Vernalis，协同推进公司的海外权益转让。我们认为，未来新药板块将成为公司较强的增长点，为公司带来较大弹性。

报告日期：2021年1月31日

报告链接：

https://mp.weixin.qq.com/s/ofCtWoZMdr3rwbhIUMfk2g

【浙商宏观李超】再通胀系列研究之十五：银价上涨为哪般？

1、所在领域：宏观经济。

2、核心观点：

本轮白银价格上行源于个人投资者入市推动叠加基本面自有逻辑（经济复苏+通胀预期），当前不宜低估个人投资者的购买力量，存量储蓄对资产价格的潜在推升能力不可小视。短期内白银仍可能快速上行，但难以长期持续。最晚可能在Q1末伴随“再通胀交易”的转向而告一段落，不影响我们对全年通胀节奏的判断。

1）市场看法：白银行情将迅速结束。

2）观点变化：新提出。

3）驱动因素：

本轮白银价格上行源于个人投资者入市推动叠加基本面自有逻辑（经济复苏+通胀预期），个人储蓄的力量当前不宜小觑。

4）与市场差异：

近期价格波动将明显放大，短期内银价快速上行可能还将延续，最晚可能在Q1末伴随“再通胀交易”的转向而告一段落。

报告日期：2021年2月1日

报告链接：

https://mp.weixin.qq.com/s/djb3I8bNf5zU5KBme5yTXw

02 重要点评

【浙商银行梁凤洁/邱冠华】平安银行（000001）：盈利新起点

1、主要事件：

2021年2月2日，平安银行披露2020年业绩。

2、简要点评：

不良5年最佳，非标提前回表，非信贷拨备计提273亿，接近全年利润。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

零售业务全面向好，减值压力彻底释放，盈利空间已经打开。上调2021-2023年净利润增速至12.0%/14.1%/15.2%。智能零售银行正在路上，给予金融科技和财富管理的双重溢价，上调目标价至33.21元/股，对应2021年2.0倍PB。现价对应21年PB1.48倍，现价空间35%，买入评级。

2）催化剂：

减值压力彻底释放，盈利增速有望逐季修复。

3）投资风险：

宏观经济失速，疫情二次反复，美国制裁风险。

报告日期：2021年2月2日

报告日期：

https://mp.weixin.qq.com/s/i4KjkTWYke1Vd5_wDgsg5A

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