【华泰宏观】图说美国宏观月报第九期|美增长维持韧性，企业投资或继续改善

增长： 企业投资改善迹象较为明显

美国5月增长维持韧性：消费或回升，企业投资进一步改善，但地产可能走弱。 5月美国PMI超预期。综合PMI为54.5，大幅高于预期的51.2，创2022年4月以来的最高水平，其中制造业PMI为50.9（预期49.9）；服务业PMI跳升至54.8（预期51.2）。亚特兰大联储的Nowcast模型也指示二季度GDP季比折年增速维持在3.5%的较高水平。 消费方面 ，4月零售偏弱，但Redbook指示5月零售或明显反弹。 地产方面 ，30年期固定房贷利率回升至7.2%的较高水平，房贷需求仍然偏弱，4月新屋和成屋销售均边际回落。 投资方面 ，4月核心资本品订单环比，地方联储PMI资本支出计划以及NFIB打算增加资本开支的企业比例均回升，指示二季度企业投资或进一步改善。

金融条件： 5月以来高盛金融条件指数 (FCI) 放松36个基点

美股上涨、美元走弱、美债收益率回落，金融条件进一步放松。 5月1日至28日，高盛金融条件指数累计放松36bp，回到2022年8月水平。 其中股市上涨、长端利率下行、和美元走弱为主要贡献 ：股票市场、长端利率、汇率分别贡献23bp、7bp、7bp。具体看，5月以来，标普500累计上涨5%，投资级企业利差收窄4bp至1.1%，2年和10年美债收益率回落6、13个基点至4.98%、4.55%，美元指数下行1.5%至105.9。

通胀： 4月CPI边际走弱，叠加油价回落，中期通胀预期下行

4月美国CPI和核心CPI环比边际回落，通胀预期整体下行。 4月美国CPI和核心CPI均从0.4%回落至0.3%。分项来看， 核心商品 仍然偏弱，4月环比为-0.1%，连续两个季度为负，二手车是主要拖累项，而Manheim指数指示5月二手车分项可能继续回落。 核心服务 边际回落：住房分项下行0.04pct至0.38%，仍然偏高，但Zillow新签租金指数指示住房分项未来有望降温；3月回升幅度较大的医疗和运输服务分项均边际回落带动住房外的核心服务环比下行0.2pct至0.5%。往前看，就业市场降温，工资回落，预计住房外的核心服务通胀仍有望放缓。 通胀预期方面 ，4月通胀降温以及油价回落带动市场中长期通胀预期回落，5年盈亏平衡通胀下行至2.6%。

劳工市场： 4月新增非农就业低于预期，劳工市场持续放缓

4月新增非农就业超预期回落。 4月美国新增非农17.5万，低于彭博一致预期（24万）。分项来看，建筑、休闲酒店、政府等部门新增就业放缓较为明显，其他服务就业相对稳定；4月小时工资环比增速回落0.1pct至0.2%；周均工作时长也边际下行。其他就业指标显示劳工市场仍在再平衡进程中：3月岗位空缺与失业人数之比从136%回落至132%，5月Indeed和lightcast岗位空缺持续回落，咨商会调查显示觉得更难获得就业机会的消费者比例持续回升，NFIB调查小企业招聘意愿也明显低于疫情前。

风险提示： 美联储鹰派超预期，高利率导致金融体系脆弱性爆发。