作者 | 皮皮鲁（i投资VIP会员）
长期投资要遵循复利的原则，就是长期正收益。超过指数大盘的正收益就是阿尔法策略。但投资中不可避免要面对净值回撤，有的时候还十分激烈。这其中既有市场因素，也有行业因素，也有企业自身成长遇到的困难因素。它反映为股价上下的波动。我们称这种情况为贝塔，它的特点是股性活，弹性大。
不成熟的投资者失败在于选择了自己hold不住的股票。大部分题材股，有色周期股或者个别成长股都体现了高贝塔的特性。行情好的情况下连续涨停，一旦风吹草动连续几个跌停让投资者信心全无，高峰与悬崖就在咫尺之间。那么高贝塔的标的可不可以持有呢？答案是可以，但有几个前提。第一，你真的能看懂看透；第二，你要有能承受住波动压力的强大心脏；第三，不要加杠杠并对意外情况留有预案。
有些周期性行业和有色题材受政策和国际政治影响很大，所以投资者真正能把握住大局的很少。要想在这种情况下有所斩获，首先你得做到第一条，将公司看懂看透，第二是能对可能出现的波动甚至腰斩保持定力，这是真正考验人性的地方，大多数经济学家都不做投资正因为如此。第三必须留有预案，举一个例子解释一下，在美国互联网泡沫的时候，老虎基金的朱利安·罗伯逊拒绝卷入网络科技股狂潮，但他的客户却要求他必须买进网络科技股。在双方意见没有达成的情况下，客户源源不断地赎回自己的资金，最终导致朱利安·罗伯逊关闭了基金。当发生意外情况的时候必须留预案，在这次互联网泡沫中，如果认为单单是没有买入高泡沫的互联网股票就可以躲过这次股灾，那就过于简单化了。身在其中的人不断抛售价值股，投身互联网股票，进而导致持有价值股的投资者净值不断下滑，受损也不少。因此可能最好的策略是空仓，静待风波平静下来后捡贝壳。
初学者大都跌倒在阿尔法高贝塔标的上，这是由只羡慕小偷吃肉没见过小偷挨揍的心理导致。其实高贝塔的标的需要的判断力、承压力和对突发情况的应对能力是很高的，最终能赚钱的相当于成功从火中取栗。股神巴菲特投资的标的都是正阿尔法低贝塔的标的，操作上是大仓位长期持股。如果非要参与高波动的股票 ，小仓位逢高减仓是明智的策略。
还有一个就是时间，同样低贝塔系数的股票还可以分为高关注度和低关注度，这就是说一个低关注和高关注度在同样低估的情况下价值回归的时间会更长。高关注度不等于非周期股，白酒医药都属于高关注度，同样房地产钢铁水泥机械周期性质的股票也属于高关注度。但同样低估的情况下晨鸣纸业要比五粮液价值回归的时间晚的多。这就是低关注度的时间成本，如果同样低估的情况下优先选择高关注度的股票，如果低估的程度很高足以抵消时间成本也是值得考虑的。如果没有意识到这点，等待时间一长，就难免自哀自怜甚至开始怀疑人生。投资中有句话：真理不会缺席，只会迟到。但后面一句话是说，有时候迟到的时间很长。文革中不少知识分子文艺届大咖都以自杀的形式，他们可能知道这是一个历史错误，但没有估计这个错误这么久，以至于猜到了结局，却死在等待的过程里。犯了上面的第三条错误，迫不及待去找马克思说理去了。
那么投资到底要不要顺应人性？首先问你自己能够做到反人性吗？假设处于一个高贝塔系数的市场乃至个股，有没有压力，而这种来自于自己，爱人，亲朋好友的种种不理解和不支持，对此有没有预案和心理准备。第二，这种何时价值回归心里准备足不足。投资者和创业者都有一段不被人了解的过程，甚至家人乃至爱人都不支持自己，投资需要一点反人性的定力。但投资中是不是一定逆着自己来？那倒也没必要。巴菲特也没有这么做，巴菲特选择的都是喜闻乐见的可乐、剃须刀、糖果等，这些都属于高关注度的标的。其次，股价波动幅度上均属于低贝塔系数类型的，最后这些标的也是正阿尔法的，长期拿着最终都赚钱了。投资也不妨先顺应人性开始！
很多散户都说A股是个大赌场，其实A股是低贝塔市场。港股随便跌个30%都是一般波动，而且A股是高关注高流动性的市场，港股是低关注低流动性的市场，存在大量低估值的股票，但同买入后何时被皇上召见那也是遥遥无期。所以A股是挣钱的天堂，只要买入高关注正阿尔法低贝塔系数的股票，一直拿着，死熬就能赢！
