本文介绍了公牛集团超越贵州茅台成为高股息率公司标杆的过程。公牛集团通过高端品牌定位和强大的渠道能力，实现了业绩的稳健增长和股息率的提升。同时，公司在智能照明和新能源业务方面有较大发展空间，有望继续增厚现金流以支撑强大的分红能力。
随着高端产品线的发展和销售费用的增加，公司现金流面临压力。未来需要继续优化产品结构和降低成本以改善现金流状况。
茅台，盈利的标杆！
贵州茅台以超90%的毛利率，在5000多家上市公司中稳居第一，而茅台不只有高毛利率还有强大的分红。
2020—2023年贵州茅台股息率从0.97%迅速攀升至2.9%，虽不如长江电力高，但胜在持续增长。
然而，贵州茅台这一盈利标杆却被超越了。
超越者正是公牛集团。
2023年公牛集团股息率达到3.24%，4年增长了234.02%，超越了贵州茅台，几乎与长江电力齐平。
并且，公牛集团现金分红比例从2020年的51.92%大幅提升至2023年的71.41%，而贵州茅台处于50%左右。
那么，公牛集团股息率为何能超越茅台呢？
目前看，公司具备两个领先茅台的核心逻辑：
首先，业绩稳定增长
分红本质上就是来源于企业利润，分红越多，企业剩余利润越少。
所以，高股息与高成长很难两全，但公牛集团股息率持续高增的同时，利润还能保持在10%以上的增速。
具体来看，2024年前三季度公牛集团实现营收126亿元，同比增长8.58%，实现净利润32.6亿元，同比增长16%，增收又增利。
在这一点上，公牛集团要好于茅台，前三季度贵州茅台营收增速为16.91%，而净利率增速为15.04%，处于增收不增利的局面。
更难能可贵的是，公牛集团的业绩一直以来都很出色。
2019年至2023年，公司营收从100.4亿元快速增长至156.9亿元，年复合增速为11.81%，净利润也由23亿元攀升至38.7亿元，年复合增速为13.84%。
所以，公牛集团不仅实现了增收增利，还兼顾了高股息与成长性。
其次，盈利能力持续提升
近三年，公牛集团的核心盈利指标毛利率和净利率整体均呈上升趋势。
其中，毛利率从2021年的36.95%大幅增长至2023年的43.20%，净利率从22.45%提升到了24.62%，远高于正泰电器，甚至已与片仔癀齐平。
而在核心指标ROE上公牛集团更为强悍，2023年公司ROE达到29.2%，几乎赶上贵州茅台，况且这还是在毛利率远低于90%的情况下。
所以，对比来看公牛集团盈利能力更为强悍。
那么，公牛集团超越茅台的“秘诀”是什么呢？
这源于公司的经营策略。
一个是，主打高端品牌
公司以插排和开关起家，主要聚焦民用电器，但这些产品技术门槛并不高，同质化很严重，与乳制品、调味品等行业相似。
所以，一旦技术不再是秘密，拼的就是品牌力，而公牛走的就是品牌价值路线，这和贵州茅台主打高端白酒如出一辙。
近些年，公牛集团陆续推出轨道插座、智能升降插座、蝶翼超薄开关等高端化产品，售价在30元到800元不等，这就提升了公司的盈利水平。
一个是，渠道制胜
“有电的地方，就有插座；有插座的地方，就有公牛。”
对于公牛集团、伊利股份、贵州茅台等身处同质化较为严重的行业，比的就是渗透率，也就是销售网络。
公牛集团与贵州茅台在这一点上颇为相似，都通过强大的线下经销网络建立起自己的竞争壁垒。
截至2024年上半年公司线下实体店达到110多万家，其中五金店超75万家，形成了难以复制的销售网络。
尤其是，公司为线下五金店免费提供店铺招牌，直接将数十万家实体店变成了公牛的免费广告牌，提高了曝光度。
但不同的是，公牛集团还拓展了线上电商渠道，截至2024年上半年公司墙壁开关、插座等产品在天猫线上销售市占率均保持第一。
然而，进入2024年，公司经营活动现金流却持续失血，从第一季度的15.19亿元大幅下降到第三季度的6.54亿元，这是为何？
因为，公司的高端产品与小米、正泰电器相比价格较高，叠加线上电商渠道的建设，前三季度公司销售费用高达10.59亿元，同比大增34.7%。
另一方面，高端产品线导致公司研发费用维持高位，前三季度达到5.16亿元，同比增长20.8%，挤压了现金流。
而稳健的现金流是支撑高股息的关键，未来公牛集团是否还能继续领先茅台？
当前高端白酒价格已经出现下滑，再加上，下游库存压力较大，白酒企业要想保持高成长恐怕很难。
但是，公牛集团不止插排：
一方面，智能照明业务
目前，公司形成了智能电工照明、电连接以及新能源三块核心业务。
其中，插排、开关这一类电连接产品与地产息息相关，而这两年地产周期下行，该业务增量空间有限。
但智能照明业务还有较大市场空间，数据显示，2016年家用智能照明产品占比仅2%，到了2023年则达到24.2%，呈现出高增长势头。
并且，近两年公司盈利能力的提升靠的也是该业务的带动。2020-2023年公司智能照明业务收入从40.55亿元快速增长至79.02亿元，年复合增速近25%，成长属性凸显。
另一方面，新能源业务
公牛集团新能源业务爆发力甚至强于智能照明，2024年上半年公司新能源业务收入虽只有2.89亿元，但同比剧增120.22%。
公司新能源产品主打充电桩、家庭储能、工商储能等，正是目前加速成长的赛道。
以充电桩为例，2023年我国新能源汽车保有量约2041万辆，车桩比为2.4:1，远没达到规划的1:1比例，市场增量空间大。
据预测，2020-2026年我国公共充电桩市场规模年复合增速有望达到36.19%，行业正处于快速发展期。
所以，公牛集团凭借高端品牌定位与强大的渠道能力，不仅实现了业绩的稳健增长，还在股息率上超越了茅台。
并且，未来随着新能源和智能照明行业的加速渗透，公司仍有望增厚现金流以支撑强大的分红能力，继续领先茅台。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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