读懂上半年，看清下半年！7月后A股如何面对机会和风险，本篇都说清楚了！

A股市场2017年上半年行情宣告收官。回顾上半年，指数的涨跌似乎波澜不惊，但在平静的表象之下，市场风格的猛烈切换折射出A股市场参与者选股思路的全新变化。

“分化”成为上半年市场最重要的关键词。以金融、大消费板块为代表的蓝筹股依靠着极强的统治力主导了上半年A股市场。反观曾经盛极一时的中小创题材股，仅仅只有次新股与雄安概念短暂进入过人们的视野，而对于绝大多数的题材来说，今年上半年的表现十分惨淡。

市场的高度分化直接反映在大盘指数的涨跌中。截至6月30日收盘，上证指数上半年累计上涨2.86%，其中上证50指数涨幅高达11.50%。深证成指上半年累计上涨3.46%，创业板指则下跌7.34%。

个股方面，市场分化带来的结果是涨跌分布的极度不均匀。虽然上证指数与深证成指上半年全部呈现上涨，但两市3032只个股中（剔除今年上市的次新股），上半年股价录得上涨的只有760只，占比为25%。

A股市场本轮蓝筹股行情在2016年的指数震荡中崭露头角，今年上半年呈现愈演愈烈之势，其中以金融与大消费板块的表现最为抢眼。

招商银行与中国平安今年上半年股价分别上涨40.47%与40.02%，成为银行与非银金融板块中的领涨品种。两者股价在不久之前各自刷新了近十年来新高，在经历了2008年股市的动荡之后，这些市值在5000亿元以上的金融蓝筹股正逐步走出泥潭。

大消费板块今年上半年的市场表现较金融股有过之而无不及。家用电器行业以30.80%的半年涨幅冠绝申万一级行业。食品饮料行业紧随其后，半年大涨23.55%，细分下的白酒板块半年度涨幅达到惊人的40.02%。汽车行业同样表现不俗，上半年累计上涨7.87%。

贵州茅台继续稳坐第一高价股的王位，6月30日报收471.85元，上半年累计上涨41.21%，就在不久前的6月26日，贵州茅台股价最高攀升至485.00元的历史新高。家电板块中市值排在前两位的美的集团与格力电器上半年分别上涨57.24%与67.22%，汽车板块市值排在首位的上汽集团上半年上涨39.66%。

可以看到，在大消费板块本轮的上涨行情中，各行业的龙头企业往往能够录得最为突出的股价涨幅，如此“龙头溢价”的格局构成了本轮行情的核心主线。机构分析认为，这一现象背后是估值和业绩的双向作用。一方面，A股市场整体风格向港股、美股等成熟市场转向，行业龙头股享受估值溢价。另一方面，在存量博弈的经济中，业绩倾向于往龙头企业集中，中国经济经过30年发展，很多行业已从增量经济转向存量经济时代，强者恒强、弱者恒弱成为大趋势。

与此同时，A股成功纳入MSCI的消息在上半年的尾声中再度催热了本轮蓝筹股行情。

北京时间6月21日凌晨，摩根士丹利资本国际公司（MSCI）宣布，从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和全球基准指数，初始纳入规模为222只大盘股。广发证券预计，短期潜在流入资金量为160亿美元，如果A股在未来全部被纳入，资金流入规模可能会达到约3400亿美元。

在剧烈分化的市场中，蓝筹股大幅上涨的背后则是题材股的全面溃败。对于热衷消息推动、追逐市场热点的投资者，刚刚过去的上半年或许是十分难熬的。

回顾上半年，具有较长上涨持续性并且能够形成明显板块效应的热点题材大体只有两个：一个是2月至3月期间的次新股板块，另一个是4月份开始的雄安新区概念。除此之外，快递物流、网络安全、锂电池、手机游戏等概念题材也曾在上半年的某段时间内出现异动，但是上涨持续性最多不超过5个交易日，并且往往在股价快速拉升之后随即出现大幅度回落。

数据显示，除ST股外，两市共有76只个股今年上半年股价跌幅超过40%，其中中小板20只，创业板33只。从行业分布上看，计算机与通信行业成为上半年股价下跌的重灾区，其中多只曾经叱咤风云的虚拟现实、大数据、智能穿戴概念个股出现大幅回落，股价刷新2015年股灾以来新低。

今年一季度的次新股行情主要由张家港行与江阴银行两只次新银行股作为龙头，带动一批开板次新股的持续活跃。1月24日首发上市的张家港行仅仅收出3个“一字涨停”便放量打开，但在此后29个交易日内股价累计大涨228%。江阴银行也在2月份股价大涨116%，如通股份、和胜股份、四通股份等次新股2月份股价涨幅也均在40%以上。

然而，这轮次新股行情的主要上涨逻辑最终并未实现（证监会在春节前后两周均未核发IPO批文，市场预期IPO可能放缓），再加上监管层对张家港行等领涨个股的持续重点监控等因素，导致大量次新股后续出现急速回落。截至目前，张家港行与江阴银行股价分别较前期高点回撤48%与47%。

回顾上半年A股市场，不谈到雄安显然是不全面的。就算把时间维度拉长，雄安概念也足以称得上是近几年A股市场中最具有传奇色彩的题材。无论是个股股价的大起大落，还是游资机构的巨额博弈，或是个股大面积的停牌复牌，雄安概念跌宕起伏的故事情节或许在多年之后还能成为投资者茶余饭后的谈资。

2017年4月1日，清明节假期期间，中共中央、国务院印发通知，决定设立河北雄安新区，并将其定调为“千年大计”。

4月5日，清明节后首个交易日，两市共有接近90只雄安概念股收获涨停，其中注册地位于京津冀地区的地产、建材、环保板块个股接近全线涨停。在接下来的5个交易日中，包括金隅股份、京汉股份、首创股份等在内的十余只雄安概念股再接再厉收出“六连板”。此时，人们纷纷将本轮的雄安概念与2013年上海自贸区行情进行对比，寄期望于挖掘出一批与当年外高桥、上港集团相似的年度牛股。

然而，这一切都在4月13日发生了逆转。

当日，两市共有14只股价大涨的雄安概念股停牌核查，再加上14日停牌的首创股份，此轮雄安行情股价涨幅相对领先的个股全部遭遇停牌。更有意思的是，交易所盘后公布的龙虎榜数据显示，就在个股批量停牌的前一天，有大量机构席位现身多只雄安概念股的卖出榜单之上，且金额巨大。其中，在华夏幸福的卖出榜单中，4家机构席位合计卖出金额达到惊人的58.94亿元。

大部分停牌个股在4月17日公告复牌，等待它们的是股价的直线跳水。在4月17日至21日的短短一周中，京汉股份、金隅股份、首创股份等大量个股股价普遍回撤超过20%。时至今日，京汉股份、冀东水泥等雄安概念股股价已经基本跌回原点。

券商近期陆续发布了2017年中期策略报告，对今年下半年的A股市场进行了展望。整体上看，券商对于下半年的指数表现较为谨慎，认为当前显著的结构性行情仍将延续，配置方面应坚持“业绩为王”，优选各行业的龙头企业。

华泰证券戴康策略团队认为，在市场波动率下行的过程中，市场交易逐步集中，龙头股将继续享有稀缺性溢价。首先，龙头公司在信用收缩的过程中享受相对较低的贷款利率，在利率上行的大环境中突显融资成本优势。其次，很多龙头企业处于国企改革和供给侧改革的风口，将享受政策稀缺性。建议优选能够穿越经济周期，成为未来行业领航者的优胜龙头，同时也是行业集中度提升过程中最大的受益方。

中国银河证券认为，目前A股迎来全面反弹的概率不大，中期结构分化仍旧是主流行情，中小创的反弹持续时间不会太长。建议投资者在结构市中坚持“业绩为王”，不断寻找业绩好、估值低的新“漂亮50”标的。重点推荐有业绩支撑的白马成长龙头，低估值且业绩确定的大消费龙头，以及低估值且机构配置低的大金融板块龙头。

也有部分券商提示了蓝筹股下半年可能存在的风险。国元证券策略团队指出，今年一季度大概率会成为全年盈利增长的高点，应该警惕下半年蓝筹股的盈利增长与估值不匹配的风险。特别是在进入三季度后期，由于业绩增速下滑的原因和可能的市场风格转换，或许会使得大盘特别是蓝筹股产生剧烈的波动。