投资要点
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医药股
6
月份迎来调整，风险大幅释放。
2018
年
2
月下旬以来，医药股大涨，医药生物板块（申万）年初至
5
月底涨幅
13.08%
，仅次于休闲服务板块。
6
月以来医药股迎来短期调整，
6
月跌幅
8.82%
，年初至今涨幅仍有
3.11%
，也仅次于休闲服务板块（
8.98%
）。我们认为医药的调整一方面来源于整体市场的调整，另一方面来源于医药股尤其是龙头公司短期涨幅过大，短期投资者锁定收益。部分标的经过短期调整，风险得到释放。
7
月步入中报季，寻找业绩确定性。
医药板块按
6
月
29
日收盘价计算的动态
PE
（
TTM
）为
34
倍（剔除负值）。中报季来临，业绩确定性显得尤为重要。随着国家医保局正式挂牌，我们预计下半年药监审评、医保支付价格推出将成为行业重点，我们推荐
1
）创新药产业：
关注药监审批核心受益的创新药标的（恒瑞医药、贝达药业），业绩确定性高并优先享受产业崛起红利的
CRO
行业（泰格医药）。
2
）支付方推动的终端放量：
消费升级、强者恒强的高壁垒仿制药、品牌
OTC
、疫苗及器械（通化东宝、济川药业、华兰生物、鱼跃医疗、片仔癀）；
3
）品牌连锁医疗
/
医药终端：
包括专科医院（爱尔眼科）、连锁药店（益丰药房）、批零一体化企业（九州通）。
海通医药
6
月组合跑赢全指医药
4.61
个百分点。
回顾
6
月组合：鱼跃医疗、益丰药房、泰格医药、济川药业、九州通、爱尔眼科、恒瑞医药、华兰生物、通化东宝、通策医疗。
6
月组合平均下跌
3.92%
，同期全指医药下跌
8.53%
，跑赢医药指数
4.61
个百分点。其中表现出色的有泰格医药（
8.28%
）、通策医疗（
-0.38%
）、恒瑞医药（
-0.49%
）等。
海通医药
7
月组合。益丰药房、泰格医药、济川药业、爱尔眼科、恒瑞医药、华兰生物、通化东宝、通策医疗、我武生物、华东医药（排名不分先后）。
风险提示。
政策推进不达预期，药品审评进度不达预期，估值波动的风险。
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1. 医药行业观点
1.1
行业看法：分化加剧中寻找确定性支撑
医药股6月份迎来调整，风险释放迎来配置优质股良机。
2018
年
2
月下旬以来，医药股大涨，医药生物板块（申万）年初至
5
月底涨幅
13.08%
，仅次于休闲服务板块。
6
月以来医药股迎来短期调整，跌幅
8.82%
，年初至今涨幅仍有
3.11%
，也仅次于休闲服务板块（
8.98%
）。我们认为医药的调整一方面来源于整体市场的调整，另一方面来源于医药股尤其是龙头公司短期涨幅过大，短期投资者锁定收益。部分标的经过短期调整，风险得到释放，正逐步迎来配置良机。
7月步入中报季，寻找业绩确定性。
医药板块按
6
月
29
日收盘价计算的动态
PE
（
TTM
）为
34
倍（剔除负值）。中报季来临，业绩确定性显得尤为重要。随着国家医保局正式挂牌，我们预计下半年药监审评、医保支付价格推出将成为行业重点，我们推荐
1
）创新药产业：
关注药监审批核心受益的创新药标的（恒瑞医药、贝达药业），业绩确定性高并优先享受产业崛起红利的
CRO
行业（泰格医药）。
2
）支付方推动的终端放量：
消费升级、强者恒强的高壁垒仿制药、品牌
OTC
、疫苗及器械（通化东宝、济川药业、华兰生物、鱼跃医疗、片仔癀）；
3
）品牌连锁医疗
/
医药终端：
包括专科医院（爱尔眼科）、连锁药店（益丰药房）、批零一体化企业（九州通）。
1.2 2018年7月组合
结合基本面的情况，我们海通医药
7
月组合。益丰药房、泰格医药、济川药业、爱尔眼科、恒瑞医药、华兰生物、通化东宝、通策医疗、我武生物、华东医药（排名不分先后）。
2. 海通医药6月组合回顾
2.1.
海通医药
6
月组合回顾
回顾
6
月组合：鱼跃医疗、益丰药房、泰格医药、济川药业、九州通、爱尔眼科、恒瑞医药、华兰生物、通化东宝、通策医疗。
6
月组合平均下跌
3.92%
，同期全指医药下跌
8.53%
，跑赢医药指数
4.61
个百分点。其中表现出色的有泰格医药（
8.28%
）、通策医疗（
-0.38%
）、恒瑞医药（
-0.49%
）等。
2.2 近期市场表现
6
月份以来，医药板块调整，全指医药跌幅
8.53%
，自
2018
年
1
月以来全指医药指数上涨
4.09%
，同期上证指数下跌
13.9%
，医药指数跑赢上证
17.99
个百分点。
2.3 个股市场表现
6
月份医药板块涨幅排名前
20
的公司为：健康元、东北制药、欧普康视、老百姓、安图生物、泰格医药、长春高新、赛托生物、华仁药业、普利制药、正海生物、国发股份、达安基因、济民医药、九芝堂、柳州医药、恩华药业、凯莱英、金花股份、片仔癀。
2.4 估值水平
目前医药板块按6月29日收盘价计算的动态PE（TTM）为33.99倍（剔除负值），不含原料药为34.34倍。
医药板块相对于全部
A
股的溢价水平自
2010
年以来一直呈现高位水平，
2014
年以来，溢价率持续下降，当前相对溢价率
125.96%
。
3.1
