行业周报 | 化债政策落地关注内需消费，永辉超市深圳调改首店开业

（1） 毛戈平港股上市获备案。 11月7日，中国证监会发布毛戈平境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书，显示拟发行不超过1.15亿股境外上市普通股并在香港联合交易所上市；14名股东所持合计约1.72亿股境内未上市股份将转为境外上市股份，并在港交所上市流通。港股上市进程迈出重要一步，有望成为“本土彩妆第一股”。据沙利文，MAOGEPING为中国第6大国货美妆品牌＆第2大国货彩妆品牌，市场份额为1.4%。

（2） 双11时间前置背景下10月天猫+抖音双平台呈现高增态势。 据炼丹炉和蝉妈妈，10月天猫美妆大盘同比增速26%，抖音美妆大盘同比增速47%。国货品牌中可复美、可丽金、伊菲丹、丸美、颐莲、毛戈平等天猫+抖音销售额增速超100%，海外品牌中海蓝之谜、雅漾、后、sk-II等天猫+抖音销售额增速超100%。

（3） 锦波生物首个境外重组胶原注射针剂获批，产品国际化里程碑式突破。 公司公告披露于11月2日其重组III型人源化胶原皮下填充剂获得越南颁发的重组胶原注射D类医疗器械注册证，用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹（包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹）；该证为公司获得的同时也是行业首个境外重组Ⅲ型人源化胶原蛋白注射用医疗器械资格证，为公司产品迈向国际化的里程碑式的突破。

（4）本届进博会共有129个国家和地区的3496家展商参加企业展，展区面积超42万平方米，参展的世界500强和行业龙头企业数量达297家，创历史新高，其中海外美妆龙头进行重磅新品、科技首秀，聚焦美白、抗老等核心功效并聚焦中国本土市场定制需求，体现对于中国市场的持续重视。❶硬科研实力为展示重点，聚焦美白和抗老两大功效推出重磅成分＆新品：欧莱雅带来突破性美白成分“麦色净”、拜尔斯道夫推出最新获批美白原料“肽安密多630”、雅诗兰黛将超过1/3的面积设置为研发专区，推出夜间护肤重要新品大棕罐封愈膜霜、海蓝之谜奇迹晚霜、资生堂升级红腰子4.0为首款T细胞抗老精华等；❷展示创新“黑科技”，并聚焦本土研发创新。欧莱雅与中国企业共创的赫莲娜“至浓玻色因x深导护理仪”、“光学吹风机”全球首发；资生堂开发了为中国消费者量身定制的全新“4D面部老化模拟技术”等。

（5）本周资生堂、科蒂、花王等披露24Q3业绩，各龙头在中国市场均仍在调整期，呈现下滑趋势，CPB、NARS等有所增长，同时双11日妆表现有所回暖。❶资生堂2024年前三季度销售额7228亿日元(约合人民币336亿元)，与去年同期持平，其中中国市场同比下降2.4%仍受消费环境及核污水舆论影响，但CPB、NARS均有所增长。❷科蒂2025财年第一季度（24Q3）净营收为16.7亿美元（约合人民币119.54亿元），同比增长2%，其中中国大陆和区域旅游零售渠道的市场仍充满挑战，两个部门的净收入均有所下降；❸花王截至2024Q3净销售额11900亿日元（约合人民币557.5亿元），同比增长5.7%；归母净利润为710.27亿日元（约合人民币33.3亿元），同比大涨118.3%。竞争加剧的中国美妆市场使得花王（亚洲地区）化妆品业务销售额同比下滑20.2%，成为了业绩下滑最严重的地区业务。

大选结果及化债政策落地，在相关政策刺激链条传导下，我们将持续看好顺周期板块服务。而美护具备强韧性＆强成长性将在顺周期复苏中优先受益，参考 9 月底政策驱动大涨行情美护涨幅第一，其中医美更是顺周期消费崛起的前瞻指标，后续政策落地预计医美将迎来强力复苏。 9 月至国庆期间随着旺季来临及相关政策发布驱动大盘向好，医美消费出现快速的显著复苏趋势， # 展现了其对于消费信心的强即时反馈，从而成为顺周期消费崛起的前瞻指标，医美的低渗透率在顺周期下具备更强成长性及更高的弹性，因此在本轮我们仍乐观看好后续医美终端景气度恢复，关注上游龙头恢复弹性；美妆双 11 大促整体增长环比 618 显著恢复，但竞争趋势进一步加剧，核心关注在分化背景下具备强α的国货龙头的超预期机会。推荐【爱美客】、【锦波生物】、【江苏吴中】、【华熙生物】、【美丽田园医疗健康】、【复锐医疗科技】、【巨子生物】等。