锰硅：短期看涨情绪仍存，中长期存风险

作者：韩杰/F0290208、Z0012794/

一德期货黑色金属分析师

今日（2月7日）锰硅2505主力合约收盘7312元/吨，涨2.84%，持仓量再创2505合约历史新高，达60万手以上。

假期归来，硅锰行情再度迎来快速拉涨走势，北方厂家报盘持续上调至6700-6800元/吨。主要逻辑仍为节前锰矿拉涨驱动的延续。近期港口锰矿现货市场再度大幅拉涨，锰矿看涨情绪的持续发酵带动硅锰期货盘面步入增仓放量，完成价格技术性突破拉涨。鉴于硅锰盘面拉涨走强的背景下，锰矿市场整体报盘受此影响提振，再度拉涨。锰矿现货市场与硅锰期货盘面形成正反馈。在盘面流动性强势拉涨以及锰矿市场看涨情绪持续发酵的下，港口锰矿商持续上调报盘，报盘不一。成交方面，下游目前在持续跟进中，目前锰矿成交价格整体较节前上涨3-4元/吨度左右，节前补库较充足的厂家仍存观望情绪。

天津港锰矿库存及价格

资料来源：郑商所、铁合金在线、市场公开资料

天津港锰矿库存及价格

资料来源：郑商所、铁合金在线、市场公开资料

鉴于目前硅锰市场运行情况，厂家正积极进行基差点价出货操作。厂家买原料锰矿，抛售硅锰盘面或进行远期现货点价销售。期现商继续承接基差点价现货采购，空配期货盘面。

对于后期市场走势，锰矿现货市场短期看涨情绪仍存。今日（2月7日）康密劳公布2025年3月对华加蓬块报报价4.75美元/吨度，环比上涨0.45美元/吨度。鉴于目前港口锰矿库存维持低位水平。同时，在近期盘面持续拉涨，行业利润持续向好发展的市场环境下，厂家订单充足，工厂开工率将维持高位运行。对于锰矿短期阶段性需求仍存支撑。

资料来源：郑商所、铁合金在线、市场公开资料

从目前硅锰期货盘面05-09价差结构看，远月2509合约呈现贴水结构，05-09价差走势逐步走强。截至今日（2月7日）收盘两者价差达232元/吨。随着锰矿市场持续拉涨，鉴于2024年锰矿拉涨后，非主流锰矿进口量增加以及厂家调整锰矿配比的影响。中长期，锰矿拉涨持续性存在风险。同时在面对目前厂家的大量出货以及远期产量销售操作的情况下，交割库库存预计将逐步增长。硅锰高库存压力将导致远期价格承压更为明显。存在远期供需结构性失衡风险。在盘面流动性方面，目前从持仓以及成交量看，资金仍主要集中在2505合约。综合以上分析评估，故 SM05-09价差走势结构，反映出的是2509合约后期做为空配合约安全边际相对更高。

资料来源：郑商所、铁合金在线、市场公开资料

在风控方面，随着节后市场盘面快速走强拉高，节前厂家套保、基差贸易以及投机盘空配头寸均存在资金管理后续补保风险。近期行情波动明显增大，无论参与者以什么方式进行交易，建议合理控制仓位，做好后续资金管理预案。

编辑：王舟青

审核： 张峥 /F0244393、Z0000697/

复核：何牧

报告制作日期：2025年2月7日

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