美指意外走高，亚洲货币重新承压，人民币继续维稳，境内再现外汇供求失衡压力——6月外汇市场分析报告

7 月 19 日，国家外汇管理局发布了 2024 年 6 月份外汇收支数据。现结合最新数据对 6 月份 境内外汇市场运行情况具体分析如下：

6 月份，美联储降息预期增强驱动美债收益率下行，但美元指数先跌后涨，从上月末 104.6 升至 105.8 ，累计上涨 1.2% ，其中欧元是第一大贡献货币，对美元指数涨幅的贡献率为 62.0% ，主要反映了欧洲政治局势不确定性叠加欧美经济数据分化的影响，其次是日元，贡献率为 27.3% ，英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎贡献率分别为 7.9% 、 2.2% 、 2.0% 和 -1.4% （见图表 1 ）。

当月，人民币汇率贬值幅度加大且贬值压力有所增强 。一方面，人民币汇率中间价跌破 7.12 ，为 2023 年 11 月 24 日以来首次，中间价当月最大振幅为 0.26% ，而 2 月至 5 月最大振幅均低于 0.2% 。中间价弹性增强打开了即期汇率调整空间，当月即期汇率接连跌破 7.25 、 7.26 ，最低跌至 7.2689 ，为 2023 年 11 月 15 日以来新低，全月中间价和即期汇率累计分别贬值 0.25% 、 0.30% ，贬值幅度分别为 2 月份以来新高和次高（见图表 2 ）。

另一方面，即期汇率较中间价日均偏离幅度由上月 1.8% 再次扩大至 2.0% ，全月 19 个交易日中有 5 个交易日偏离幅度为 1.9% ， 14 个交易日偏离幅度达到 2.0% 的政策上限（见图表 3 ）；离岸人民币汇率跌破 7.30 ，为 2023 年 11 月 13 日以来首次，较在岸人民币汇率日均偏离 +209 个基点，为 2022 年 6 月份以来新高（见图表 4 ）。

不过，人民币在主要货币中总体偏强 。 6 月， CFETS 人民币汇率指数、参考 BIS 和 SDR 货币篮子的人民币汇率指数分别上涨了 0.3% 、 0.7% 、 0.4% ，人民币名义有效汇率指数涨幅为 0.5% ，最后一个交易日的人民币名义有效汇率指数为 107.0 ，历史分位数为 93.1% 。不过，受境内外通胀差异影响， 5 月份，国际清算银行编制的人民币实际有效汇率指数为 91.1 ，较上年底累计下跌 1.1% ， 2022 年 3 月美联储启动本轮加息周期以来累计下跌 13.9% 。而亚洲金融危机期间，人民币实际有效汇率指数最多上涨了 13.2% ； 2013 年新兴市场缩减恐慌以来，人民币实际有效汇率指数最多上涨了 15.5% （见图表 5 ）。

反观日元，即便日本当局前期进行了外汇干预， 6 月日元对美元汇率和日元名义有效汇率指数继续双双回落，月末日元对美元汇率跌破 160 关口，为 1987 年以来首次，当月最后一个交易日的日元名义有效汇率指数降至 70.9 ，创历史新低（见图表 6 ）。日元双边和多边汇率均出现大幅贬值，表明 不宜将近期日元贬值仅仅视为美元走强的结果 。 6 月 20 日，美国财政部发布《美国主要贸易伙伴宏观经济和外汇政策报告》，将日本重新列入汇率操纵监测名单，并指出“财政部的期望是，在大型、自由交易的外汇市场中，干预应只在非常特殊的情况下进行，并事先进行适当的协商”。这可以视为对日本外汇干预的警告。

2024 年上半年，人民币扮演了亚洲货币“稳定锚”的角色。 人民币兑日元、韩元、泰国铢、马来西亚林吉特和新加坡元汇率中间价分别上涨 12.2% 、 6.3% 、 6.3% 、 2.1% 和 1.9% 。