· 从发行品种看，共16家发行人公告发行16支短融，发行额117.71亿元；共71家发行人公告发行83支超短融，发行额763.61亿元；共117家发行人公告发行158支中期票据，总发行额1385.49亿元。从行业分布看，本周短融中票共发行257支，其中城投102支，占比40.32%；产业债方面，电力24支，高速公路、综合投资各14支，租赁、房地产各9支，电子通信、多元金融各8支，公用事业、基建设施、钢铁、机场各6支，旅游5支，煤炭、有色金属各4支，贸易、机械设备、零售、航空各3支，农业、资管、医药、建筑建材、铁路各2支，从外部评级看，评级AAA的发行人发行额1849.11亿元，AA+发行额288.25亿元，AA发行额129.45亿元。本周短融中票公告发行额合计2266.81亿元，比上周增加1336.95亿元，发行额位居前五位的行业包括城投604.33亿元、电力277亿元、综合投资170亿元、高速公路161.4亿元和电子通信85亿元。
· CRMW方面，本周暂无新增CRMW。
· 本周发行人中，中兴通讯、复星、易鑫集团、中国水务、立讯精密、平安租赁为非国有企业，其余发行人为国有企业。本周发行人中，越秀资本、上海电力、中兴通讯、英特集团、珠海港、建投能源、浪潮信息、首创环保、上海机场、中国东航、小商品城、申能股份、南京医药、厦门国贸、百联股份、金隅集团、中国国航、楚天高速、北京能源国际、中国水务、深圳能源、华能国际、中国石化、宁沪高速、物产中大、华发股份、华电国际、龙源电力、立讯精密为上市公司，其余发行人为非上市公司。
· 本周首次发行公募债券的发行人为锡山投资、天鼎投资。产业债发行人中：
1)
沪机场股
是国有独资公司；主要负责管理运营浦东机场和虹桥机场，具备世界级枢纽机场的基础设施条件；企业合并叠加行业回暖带动2022年以来营业收入回升，2023年净利扭亏为盈；2023年经营活动现金流大幅改善，获现能力显著修复，当前不存在自由现金流缺口；历史年份无有息债务，2021年起债务负担上升但仍较轻，内外流动性充裕。中金评分3+。
2)
深能源
是国有上市公司；深圳市大型综合能源企业，电源结构丰富；非煤发电占比较高，公司盈利稳定；盈利变现效率较好，存在自由现金流缺口；财务杠杆上升，流动性压力不大。
冀建投
是河北省国资委全资企业；以火电、风电、天然气等能源板块为核心；公司盈利持续改善；2023年盈利变现效率下降，公司持续存在自由现金流缺口；债务负担不重，流动性压力不大。
东航股
是东航集团下属三地上市公司；国有三大航空公司之一；盈利受疫情、航油、汇率价格影响较大，2020年以来盈利持续亏损，补贴收入对亏损有所缓解；2023年经营活动现金流转正，投资活动现金流仍有流出压力；债务负担较重，流动性周转依赖外部支持，目前未使用授信不能覆盖净短债，但考虑到公司的行业地位及多渠道融资的能力，我们认为压力相对可控。
国能新能
是国能投下属企业；主营新能源发电业务，风电为主；营收和利润规模下降，2024年有所回升；盈利变现效率波动，2023年不存在自由现金流缺口；债务负担较轻，银行授信充裕。中金评分3。
3)
山东铁投
是山东省国资委实际控制企业；山东省合资铁路的出资人代表；已完工项目逐渐形成收入，目前收入无法覆盖运营成本，投资收益对净利润影响较大；投资支出规模较高，政府及股东资金支持力度较强；债务规模保持增长，目前债务负担较轻，流动性压力较小。中金评分3-。
4)
北京金隅
是北京市属国有上市公司；主营业务包括绿色建材和地产开发及运营；营收规模企稳，盈利继续下降；盈利变现效率较好，2024年存在自由现金流缺口；债务负担有所提升，授信充裕融资弹性较好。
京能国际
是河北省国资委全资企业；以火电、风电、天然气等能源板块为核心；公司盈利持续改善；2023年盈利变现效率下降，公司持续存在自由现金流缺口；债务负担不重，流动性压力不大。
冀能投
是河北省国资委实控上市公司；火电为主，有一定的区域优势；收入总体上升，盈利好转；盈利变现效率尚可，2024年1-9月存在自由现金流缺口；财务杠杆有所上升，授信额度充裕。中金评分4+。
5)
杭州钢铁
是浙江省国资委实控企业；以钢铁、贸易和环保为主营业务；收入主要来自贸易业务，毛利率水平较低，投资收益与其他收益为盈利提供补充；盈利变现效率波动较大，转型升级带来一定投资压力；杠杆水平波动提升且债务较为短期化，账面流动性充裕，偿债压力可控。
贵州高速
是贵州省国资委控股企业；省级高速公路投融资运营主体，控股路产全部为政府还贷性质；商品销售板块拖累毛利率，财务费用高企，依靠政府补助补正净利润；盈利变现效率尚可，投资支出逐年收窄，2022年以来自由现金流转正；债务负担仍重，外部授信较为充足。
铁建房产
是中国铁建旗下房地产公司；主营房地产开发，项目区域分布广泛；2024年销售表现优于行业平均；2023年拿地强度回升，经营现金流持续净流入；债务负担较重，股东支持力度较大。
国网租赁
是央企国家电网间接控股企业；主要从事能源领域的融资租赁业务，以集团内业务为主；近年收入保持较快增长，资产端收益率和息差水平不高，2022年以来减值计提金额下降；近年不良率和关注类资产占比有所下降，不良项目集中在非能源板块；风险资产放大倍数已接近8倍上限，资产负债期限存在错配，不过短债主要来自国网内部的信托借款。
江西赣投
是江西省属国企；江西省政府投资和国有资产经营主体，2023年建材、煤炭、天然气业务经营欠佳；收入平稳，盈利能力有所提升但依然不强；盈利变现效率一般，自由现金流缺口扩大，短期内仍有一定投资压力；债务率较高，短期周转压力较大，授信额度充裕。中金评分4。
6)
青岛水务
是青岛市国资委全资企业；青岛市水务国有资产管理和基础设施投资运营主体；收入规模窄幅波动，盈利能力弱，每年大额补贴仍不足以将净利补正；经营现金流受补贴拨付影响有所波动，仍存投资压力；债务负担逐年抬升，关注净资产质量；周转依赖外部授信。
中原金控
是郑州市属国企；主营投资、保理和供应链业务，资产质量较差；盈利主要依赖投资业务产生的投资收益，盈利能力弱化；自由现金流呈现缺口；债务负担仍较重，短期周转依赖外部授信支持。
金融城建
是南京市国资委实际控制企业；主要负责南京金融城项目的建设及运营；交付项目结转收入进入尾声，公司毛利率尚可，投资收益补充利润；经营现金流持续净流出，存在自由现金流缺口；债务压力不重，流动性压力较小；控股股东南京紫金投资集团有限责任公司为本期债券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，担保人在南京市国有集团中保持较高地位，且财务杠杆不高，维持评分4+。
国泰租赁
是山东省国资委实际控制；融资租赁企业，兼营贸易业务，目前形成“租赁+投资”业务格局；2023年贸易业务压缩导致收入同比下降但毛利率提升，投资收益补充净利润；近年不良租赁资产规模保持相对稳定，不良+关注类资产占比仍偏高；债务负担较重，近年债务趋于短期化，存在一定短期偿债压力。中金评分5+。
7)
锡山投资
是无锡市国企；锡山区创投平台，主要通过子公司开展股权投资管理业务、融资担保业务和商业保理业务；发债和评级评分历史；营业收入规模很小，盈利水平较弱；资产主要由持有基金份额构成，流动性较弱，自由现金流呈现缺口；债务负担不重，偿债能力较弱，备用流动性不足；锡山区政府能对公司提供一定支持。
天鼎投资
是克拉玛依市国有控股企业；2023年划入天利控股后主营石化产品生产销售业务，还从事工程建设、公用事业等类城投业务；划入石化业务后营业收入大幅增长，但盈利能力不强，2024年前三季度出现亏损；现金流产生能力较弱，持续存在自由现金流缺口；债务负担有所增加，内生偿债能力偏弱；本期债券由克拉玛依市城市建设投资发展有限责任公司提供不可撤销连带责任保证担保。
易鑫租赁
无实际控制人；主营乘用车的融资租赁，包括自营融资租赁和贷款促成业务；盈利和资产质量；贷款促成业务大力开展后收入和利润增长较快，销售费用和减值侵蚀盈利；资产质量偏弱；2022年以来财务杠杆有所提升，银行支持力度偏弱
。中山兴中
是中山市国资委下属企业；主营综合能源、粮储、餐饮及食品加工和生猪养殖、屠宰及销售等；2023年综合能源带动营收增长、毛利抬升，净利由非经常性损益补正；经营现金流受粮储业务影响有所波动，投资现金流多保持净流入；财务杠杆波动抬升，短期周转压力不大；连续三年进行会计差错更正，关注财务报表质量。中金评分5。
· 城投债发行人中，以股权从属关系为依据，黔铁投、重庆轨交分别为贵州省和重庆市重要的铁路投资领域实施主体，中金评分黔铁投为 4，重庆轨交为3-；宝城投、荆门交旅、科学广州、丽水国资、娄底城发、青岛城投、武夷发展、新海连、西岸旅游、两江产业为市级平台（地级市、直辖市下辖区县及19个国家级新区），分别为各自区域不同领域的基础设施建设、土地开发主体和/或保障房建设、国资运营主体，中金评分方面，青岛城投为3-，两江产业为4-，科学广州、丽水国资、娄底城发、武夷发展、西岸旅游、新海连为5+，宝城投、荆门交旅为 5；常高新、巢湖城镇、成都经开、江宁经开、宁乡城投、宁乡国资、吴中国太、吴中经发、武清经开、咸宁高新、中兴国资为区县级平台（地级市下辖行政区县及发展新区、县级市、直辖市特殊功能区、含经开区、高新区和下属行政区），主要从事区域内基础设施建设、土地整理、国资运营等，中金评分方面常高新、江宁经开为4-，成都经开、宁乡城投、吴中国太、吴中经发、中兴国资为5+，巢湖城镇、宁乡国资、武清经开、咸宁高新为 5。
· 本周永续中票有广州控股、华电股、江北新区、江宁城建、金隅、京能国际、鲁钢铁、首钢、水电五局、泰安城投、西安高新、兴城投资、中电投，其中华电股、金隅、京能国际为上市公司，其余发行人均为非上市公司，强制付息条款中分红条款约束力并不强，因此目前永续债的债性强弱总体上与主体资质息息相关，信用资质强的主体出于再融资需求，维护资本市场形象动力强，我们认为选择首个赎回日赎回债券及按期支付利息的可能性较大。基于此，25京能国际MTN001A(BC)、25京能国际MTN001B(BC)、25金隅MTN001、25泰安城投MTN002的中金债项评分在主体评分的基础上下调一档。25江北新区MTN004、25广州控股MTN001A、25广州控股MTN001B、25鲁钢铁MTN001、25江宁城建MTN001、25西安高新MTN001、25水电五局MTN001的中金债项评分在主体评分的基础上下调两档。
· 本周发行人不涉及外部评级调整。
冀能投
以火电机组为主，近年来营业收入规模总体上升、公司盈利好转，但仍未恢复至2020年水平，出于可比角度考虑中金评分下调一档至4+。
