会议要点
1、与默沙东合作及出售爱尔兰疫苗工厂的战略考量
基于战略梳理的合作决策：药明生物与默沙东的合作并非因地缘政治，而是公司战略举措。公司每年梳理业务，聚焦蛋白药物、双抗、ADC，对于疫苗业务，计划用中国疫苗基地服务全球，因海外做疫苗业务成本高、效率低。基于此战略，主动联系默沙东达成合作。
出售工厂的原因及目的：在欧洲做疫苗的投资回报率低于公司目前水平，尤其在当前股价下，回购股票是更好的投资选择。所以公司决定将爱尔兰疫苗工厂转交给默沙东，聚焦核心业务，回笼资金投入性价比和回报更高的业务，如有足够资金还可回购股票。
2、出售爱尔兰疫苗工厂对公司财务的影响
对收入的影响及弥补措施：该项目签有20年30亿美元生产协议，每年约1.5亿美元收入，出售后这部分收入可从其他项目弥补。利润端因该项目利润率较低，交易完成后公司毛利率将提高约100个基点。
出售对价及对利润表的影响：出售爱尔兰疫苗工厂的对价为5亿美金，账面建设成本约4.87亿，扣除相关费用和税务影响后，对公司利润表基本无影响。
3、公司未来业务布局及产能规划
海外投资规划：公司出售爱尔兰疫苗工厂后，会加大在海外的投资，如在爱尔兰、新加坡、美国等地，期望海外投资回报率在17% - 18%以上，继续拓展海外业务。
疫苗业务产能布局：公司看好疫苗板块，但会有所选择，聚焦于附加值高、性价比高的疫苗产品，未来可能从中国生产。对于产能布局，不会做专线只做单一产品，而是将成本分摊到不同项目，提高生产效率和利润率。
4、公司业务进展及项目情况
2024年超预期项目类型：2024年公司完成14个PPQ项目，比预期快，这些超预期项目主要是生物药和ADC项目。
R端业务进展及收益：公司R端业务在2024年发力，2025年有望更上一层楼，仅7个全球项目就能带来约1.4亿美元预算配备，预计在6 - 12个月内收到费用，每个项目平均带来2000万美元收入和高利润。
Q&A
Q：19年决定建设爱尔兰的疫苗工厂，到现在决定卖出，期间有哪些变量发生了变化，或者考虑跟思路有哪些变化？
A：最主要是在爱尔兰运营疫苗工厂成本太高，投资回报率比预期的要低不少。中间受新冠影响，建设成本和运营成本都比2019年签合同时高不少，导致投资回报率与其他厂相比偏低。经过战略评估，认为应去做更有意义、回报更高的事。
Q：未来药明生物是否还有其他资产会考虑做出类似的交易？
A：我们每年都会做战略评估，这是保持公司竞争力最重要、最有效的方式。
Q：疫苗工厂目前除了默沙东30亿美元20年的订单外，是否还有其他订单？若该订单结束后，国内疫苗工厂能否获得类似订单？苏州基地承接疫苗业务的规模和体量是否会比该订单小很多？
A：2019年的那个项目确实只有默沙东这一个订单，该订单为20年的生产合同，金额30亿美元，平均每年大概1.5亿美元。我们聚焦在苏州，用苏州的工厂来做这个业务，目前在谈的项目很有可能这周就会公告，还有另一个精彩项目。用苏州工厂服务全球依然有竞争力，在疫苗的CDMO方面，我们遥遥领先，用苏州工厂以更高的性价比服务全球，是对全球客户最好的选择。
Q：爱尔兰疫苗工厂专给默沙东服务，是因为默沙东的要求，还是疫苗工厂本身建设、产能调配等问题？苏州是否不会存在类似问题？去掉该订单后，对25和26年的收入预期有何变化？
A：因为疫苗难做，质量控制风险大，默沙东要求该厂只能做其产品，所以变成单一产品厂，失去了灵活性。该厂最大收入每年约1.5亿美元，目前有几个项目能够完全弥补该订单取消的影响，新项目能弥补收入差别。
Q：未来国内疫苗业务运营中，是否会出现专线专项目的情况，还是柔性会更强？
A：每个公司对风险的管控要求不一样，在疫情期间，不同公司对CMO做不同产品的容忍度不同。我们在疫苗行业的战略是用中国基地服务全球，在产品上会有所选择，聚焦在疫苗领域，做擅长且投资回报高的项目。
Q：疫苗工厂出售的对价情况以及对利润表的影响？2024年二端转让能够确认的收入情况如何？
A：疫苗工厂出售的售价总体为5亿美金，账面上的建设成本大概是4.87亿，扣除各种费用和税务影响后，对利润表（P&L）基本上没有影响。关于2024年二端转让能够确认的收入情况，文中未提及相关回答内容。
Q：亚美海每年约1.5亿美元收入的整体毛利率和净利润水平如何？公司剥离海外资产更多是基于公司内部策略考量，当海外资产整体投资回报率处于怎样的水平时，公司会考虑剥离海外业务？
A：不评论单个项目的利润率，总体来说，疫苗项目的利润率本身比抗体蛋白低，海外疫苗利润率也比较低。公司选择高利润率的项目，做这个决策的逻辑是这样的。公司认为海外投资回报率应在17%、18%以上，在中国可能做到三四十%、四五十%，如果低于17%、18%就比较低。公司拿到钱后会加大海外投资，如在爱尔兰、新加坡、美国投资。
Q：在当下动荡的内外部环境下，如何看待未来中远期海外资产和国内资产的平衡，以及未来在欧美产品技术平台的布局？
A：公司拿到钱后会加大海外投资，如在爱尔兰、新加坡、美国投资，做投资回报更高的事。
Q：爱尔兰疫苗工厂在产能利用率达到满产状态下，利润率是否比抗体低？若疫苗利润率比抗体或其他低，未来对疫苗产能布局的思路是什么？包括苏州工厂产能以及海外疫苗产能建设计划？
A：公司层面3%的盈利和亏损、小幅波动区别不大，因为项目处于启动阶段，二楼厂房刚建成未投产。公司回到苏州做全球疫苗供应，利润率相当不错，甚至比大部分企业做生物药、全球建设生物药的利润率还高。不是不看好疫苗板块，而是有所选择，将来可能做低价且能够贡献生产的，不一定做专线，会把成本分摊到不同项目上以降低成本。
Q：药明海德去年1 - 4月利润亏损的原因是什么，是国内有其他投资还是爱尔兰利润率下降？
A：公司层面3%的盈利和亏损、小幅波动区别不大，因为项目处于启动阶段，二楼厂房刚建成未投产。同时，建厂房因新冠疫情难度增大、费用升高，公司认为该项目战略意义没那么大。
Q：爱尔兰疫苗工厂成本高的原因是否是产品获批节奏慢以及受疫情拖延导致量产规模上来时间长？
A：是的，几个因素加在一起导致爱尔兰疫苗工厂成本高。
Q：2024年完成的14个PPQ项目中，超预期的项目是哪些类型的项目？
A：都是生物药和ADC的项目。
Q：在有地缘政治风险的情况下，将业务集中在苏州的风险是如何考虑的？
A：公司会挑选盈利能力强且苏州能够满足要求的项目来做。爱尔兰项目仅做默沙东一个产品，如果有投资回报率高的好项目，公司将来仍有可能在爱尔兰、新加坡等地投资，但默沙东这个项目本身投资回报率达不到公司要求，所以做此决定，不要将其和地缘政治绑定，即使没有地缘政治因素，公司今年可能也会做同样的决定。
Q：爱尔兰疫苗工厂成本高，其他工厂成本能否降下来以及原因是什么？
A：能降下来，原因是有规模效应。比如隔壁厂已经做了三四个项目，而默沙东的厂只做一个项目，所以成本较高，且爱尔兰的疫苗厂和生物药厂运营得相当不错。
Q：默沙东为什么一定要将爱尔兰疫苗工厂买回去？
A：对于默沙东来说，相当于公司帮其代建了一个厂，且作为CMO管理疫苗厂要花费很多精力，现在变成自己的厂牌更好，并且其自己建厂可能没有公司代建快，花费也可能更多，所以是一个双赢的局面。
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