24Q3收入/归母净利润同比-44.82%/-73.03%，回款表现好于收入，公司今年主动调整，提前清理包袱，明年需求好转下轻装上阵，收入、利润有望恢复增长。公司此前公告未来三年现金分红规划，每年分红比例不低于70%且不低于人民币70元（含税），按照70亿元分红金额测算，当前股息率超过5.5%。
24Q3收入/归母净利润分别同比+6.81%/+17.88%，业绩环比改善。公司发布2024年三季报，24年1-9月实现收入19.62亿元，同比+0.56%，归母净利润6.71亿，同比+1.74%，归母扣非净利润6.37亿元，同比+5.60%。其中单Q3实现收入6.57亿，同比+6.81%，归母净利润2.23亿元，同比+17.88%，归母扣非净利润2.12亿元，同比+23.80%。Q3公司现金回款6.97亿，同比+5.28%，增速略慢于收入。合同负债0.31亿，同比-48.3%，环比有所提升。
24Q3收入/归母净利润同比-44.82%/-73.03%。公司披露2024年三季报，前三季度实现收入/归母净利润/扣非归母净利润275.16/85.79/83.97亿元，分别同比-9.14%/-15.92%/-17.39%，单Q3实现收入/归母净利润/扣非归母净利润46.41/6.31/4.56亿元，分别同比-44.82%/-73.03%/-81.41%，收入利润低于市场预期。单Q3现金回款64.20亿元，同比下降33.49%，期末合同负债49.66亿元，环比增加10.28亿元，同比下降9.97%。
公司主动调整，清理包袱等待需求改善。Q3收入大幅下滑，但公司回款表现好于收入，外部需求进一步恶化，公司主动调整、清理包袱。产品上，今年通过梦之蓝手工班“年份酒”产品贯彻绵柔年份老酒战略，以重塑品牌形象。Q3预计梦6+、水晶梦受商务、宴席场景拖累更严重，海之蓝通过“滴滴三年陈”宣传语强化品牌形象，省外市场表现稳健。渠道端，公司今年重新深耕省内，加强下沉市场陈列，对梦6+等核心单品主动控货、维护价盘。
产品结构影响毛利率，费用率被动抬升。公司24Q3实现毛利率66.2%，同比下降8.6pcts，推出测与梦6+、水晶梦等次高端产品下降更多有关。Q3销售费用率27.8%，同比大幅提升12.3pcts，销售费用绝对金额同比略降，主要系收入大幅下滑被动抬升。Q3主营税金率/管理费用率/财务费用率为17.8%/10.3%/-2.6%，分别同比+1.6/+4.3/-0.4pcts，公司实现归母净利率13.6%，同比下降14.2pcts。
投资建议：提前清理包袱，重视股东回报。公司今年主动调整、回归管理，明年需求好转下轻装上阵，收入、利润有望恢复增长。公司此前公告未来三年现金分红规划，每年分红比例不低于70%且不低于人民币70元（含税），按照70亿元分红金额测算，当前股息率超过5.5%。
风险提示：需求下行、批价大幅回落、产品升级放缓、行业竞争加剧。
1、《洋河股份（002304）—Q2增长承压，加大股东回报》2024-08-30
2、《洋河股份（002304）—分红比例提升，关注现金流改善》2023-04-29
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。投资评级定义
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
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