东吴计算机点评【启明星辰2021年一季报点评：业绩符合市场预期，高增长值得期待】

吴声计事 · 公众号 · 股市 · 2021-04-30 11:31

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买入（维持）

事件

公司发布 2021 年一季报，公司实现营业收入 5.06 亿元，同比增长 120.18% （比 2019 年增长 45.73% ），归母净利润 -7,542.84 万元，同比增长 4.94% ，扣非归母净利润 -8,612.62 万元，同比增长 5.14% 。

投资要点

市场拓展 + 信创业务带动收入高增长： 公司 Q1 营收高增主要是公司前期加强区域市场、行业市场拓展以及信创业务取得明显成效。营收高增的同时净利润相对变动较小，主要系公司研发费用、销售费用增长明显；同时，本期公司员工持股计划产生的股份支付费用增加约 1,900 万元，对本期的利润构成一定影响。合同负债 4.25 亿元，较期初增加 75.75% ，主要系预收客户货款增加。

2021 年安全运营中心力争达到 120 家： 2020 年安全运营业务已形成华东、华南、西南、华北、华中五大区域资源中心， 9 个省级二级业务支撑中心及 75+ 城市安全运营中心。 2021 年以来，公司陆续和宁波杭州湾新区、厦门市、张家界、中国电信研究院等政企在安全运营业务方面开展合作。以产品 / 平台 / 服务 / 人员为基础，持续整合网络安全创新能力，通过安全运营服务（ SecaaS/SocaaS ），在新的网络安全应用场景中为用户持续赋能， 2021 年力争累计达到 120 个城市的覆盖。

网安行业高景气度有望持续： 在政策、信创、攻防演习、新兴赛道和新技术需求释放等多因素推动下，结合十四五规划和数字化经济的持续转型，我们预计网安公司高景气度仍将继续维持，实现快速增长。 IDC 最新发布的《 IDC 全球网络安全支出指南 ,2021V1 》中， IDC 预测 2021 年中国网络安全市场总体支出将达到 102.2 亿美元， 2020-2024 年预测期内的年 CAGR （复合年均增长率）为 16.8% ，增速继续领跑全球网络安全市场。到 2024 年，中国网络安全市场规模将增长至 172.7 亿美元。公司将继续以“ I³”—— 独立（ Independence ）、互联（ Interconnect ）、智能（ Intelligence ）为发展坐标，积极布局和推进新兴业务， 2021 年的经营目标是实现 30% 以上的业绩增长。在 Q1 取得高速增长的态势下，我们预计全年经营目标有望顺利实现。

盈利预测与投资评级： 维持 2021-2023 年 EPS 分别为 1.21/1.59/2.03 元的预期，目前股价对应 PE 分别为 26/20/15 倍。 2021 年网安景气度有望进一步上行，同时公司今年安全运营、工业互联网安全、云安全等三大战略新业务仍有望继续保持高速增长，维持“买入”评级。

风险提示： 业务进展不及预期，单一行业采购进度不确定。

盈利与预测估值

吴声计事

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