2017
年
11
月
23
日，狂欢中高歌猛进的深沪股市，终于从高高的位置上摔了下来。
这一跤摔得非常突然，非常沉重，如同维密秀台上的“奚梦瑶之摔”！
到收盘，上证指数暴跌了
78.54
点，收于
3351.92
点，下跌了
2.29%
（今年最大的一根阴线）
；深圳成分指数、中小板指数、创业板指数，也都暴跌了超过
3%
。
深沪股市所有的板块全部收绿，跌幅居前的包括：矿物制品、船舶、保险、医疗保健、航空、家用电器、酿酒等。此前涨幅巨大的蓝筹股，都出现了普遍的下跌。
那么，到底是什么原因造成了今天的大跌？
以下几个原因不容忽视：
第一，近期股市蓝筹股、权重股涨幅巨大，客观上有回调要求。
在“新华社”对茅台股价发出警告之后，蓝筹股走势已经显现疲态。很多获利盘也有“落袋为安”的要求。
第二，此前我在专栏里分析过，随着包头地铁、呼和浩特等地的地铁、高速公路项目被叫停，高层在“大基建”上审慎的态度逐步被大家认识到。
此外，这个信息也值得关注，它印证了“大基建”可能更加审慎——11
月
22
日，在新浪举办的一个论坛上，中央财经领导小组办公室副主任杨伟民这样解读“十九大报告”：
不再提
GDP
翻番的目标，我觉得这是新中国发展史上将具有里程碑意义的一件大事。
因为，无论是在计划经济时期还是在改革开放以后的历次党代会，当提出新目标的时候，往往伴随着
GDP
翻番类的目标，这次，不再提
GDP
翻番的目标，是一个需要极大政治勇气的重大判断，体现了以人民为中心的发展思想，适应了我国社会主要矛盾的转化，顺应了我国经济发展转向高质量发展阶段的客观规律。
这意味，高层在经济转型上更有耐心，对经济中低速增长更有“定力”。
第三，“新三板”传出了改革方案基本确定的消息，这对于深沪股市尤其是中小板、创业板将构成比较大的心理压力。
上图是新三板
11
月
22
日的统计数据，这个表格可以告诉我们这个市场存在的主要问题。
我们可以看到，这个市场里挂牌的公司家数已经达到了
11651
家，是深沪两市上市公司总数的
3.4
倍。由于采取了“注册制”，所以新三板发展很快。
也正因为采取了“注册制”，这个市场严格限制普通投资者进入。主要原因是：
市场太大，如果没有资金门槛，它可以像海绵一样吸走深沪交易所的资金，让深沪股市暴跌。
目前“新三板”基本上是一个“僵尸市场”，比如在
11
月
22
日这一天，
11651
家挂牌公司，只有
867
家有成交，成交金额也只有
10
亿元。这种市场如果不改变，企业就会用脚投票，因为在这里挂牌没有什么意义。
事实上，
2017
年以来已经有
500
家企业从“新三板”摘牌撤离，是
2016
年的
9
倍！
大多数企业摘牌的原因，都是因为在这里挂牌失去了意义——没有成交，也很难融资。
但这一切，在
11
月
22
日发生了逆转。
据“
21
世纪经济报道”今天报道称，在广州举办的“
2017
新三板发展论坛”上，全国中小企业股转系统公司监事长邓映翎这样宣称：
交易机制的方式，分层的方案，包括三类股东这类问题，终于得到了管理层的统一认识。
当然我现在不能告诉你们这个内容是什么，
但是我可以告诉大家一句话，我刚才来的时候说‘春天来了’，这是真的春天来了！这是新三板制度改革新的春天、新的时代，
大家等着吧！
“
21
世纪经济报道”的记者这些写道：
伴随着全场笑声四起，掌声不断。邓映翎又说了一段鼓舞人心的话：“我们很快要给你们（出台政策），因为内容太多了，
所以官方将给大家出正式改革的政策以及改革政策的解读，可能过一段时间我还得到这来给大家解读这些政策，然后
真正把新三板培育成
为一个为中小企业服务的、让投资者在这个地方能得到回报的、有中国特色的、
全世界最大的资本市场。”
会后，被围追堵截的邓映翎拒绝回答
21
世纪经济报道记者关于改革时间表的问题，也拒绝了所有在场记者的采访请求，匆匆离去。
很显然，官方一直强调的“深化新三板改革”，目前接近瓜熟蒂落。其改革的核心是：交易机制的方式，分层的方案，包括三类股东等问题。
所谓“三类股东”，是指“契约型私募基金、资产管理计划和信托计划”，其实就是间接持股、代持。深沪股市拒绝含有“三类股东”的企业上市，新三板则允许。但问题是，新三板的优质企业希望最终转板到深沪股市上市，所以这就构成了制度障碍。
所谓“分层”，其实是把上万家新三板企业按照发展前景、业绩分为不同层次，目前是基础层（
10285
家）和创新层（
1366家
）。估计未来会降低“创新层”的门槛，增加“精选层”。而“精选层”在转板IPO的时候，可以享受某种便利，甚至走特殊通道。
至于交易机制，则是试图在创新层、精选层实施集合竞价，降低普通投资者的门槛。
