10月25日股市前瞻

今日上证指数下跌 0.70点，收盘报2940.92点，成交量为1417亿元，如下图所示：

上证指数全天小幅震荡，最终以平盘报收，成交量也就只有 1400亿出头，可见在趋势研判上并无多少意义。因此，我们在现阶段依然维持前期策略不变，即在指数向上突破3045点一线的强压力位时考虑进场，否则仍以小心谨慎的态度对待为好。

在昨天的文章中，我们讨论了分众传媒，之所以要讨论这家公司，主要是因为广告行业在经济周期中处于相对滞后的行业，这对于研判经济运行的阶段具有一定的参考价值。

我们可以试着推演一下：一家企业刚创业的时候，他最担心的就是营销问题，不知道自己的产品能不能卖得出去。当他发现产品卖得很好时，接下来要担心的就是财务问题，他希望能够通过融资来扩大再生产，希望用钱来砸广告营销，以期能够占领更大的市场份额。等到财务问题也解决了，再接下来就是最头疼的人事问题，各种各样的路线斗争和权力斗争。等到人事问题也解决了，说明现阶段的发展已经基本没问题了，这时候就得研究下一步的战略问题了。在战略问题上，许多企业家都处理得不太好。

这个不太好，又大体可以分为三种：第一种是觉得自己已然功成名就，公司的业务可以放手交给下面人打理，自己应该享受人生了，所以这时候就会去爬爬山，游游泳，读读E MBA，找个女明星谈谈恋爱。第二种是觉得自己的商业模式既已成功，那就继续沿着这套商业模式运行即可，于是年复一年的做着同样的事，却未能及时跟上时代的变化。第三种是觉得既然事实证明自己是如此的天纵奇才、英明神武，那就应该树立更加远大的雄心壮志，去实现更加令人景仰的伟大目标，结果因为步子迈得太大，以致成本失控。

当企业在战略上出问题后，就会导致下一阶段的产品销量不佳，库存积压。这时候，企业就会设法削减成本、控制费用，于是就会减少对于广告的投入。如果减少营销费用还不行，那就得要裁员。如果裁员还是不行，那就只能破产了。

由此我们可以看到，广告投入相较于企业发展是要相对滞后一些的。通常，企业不会一上来就砸广告，而是在产品推广了一段时间，发现卖得不错时才会砸广告。而当企业已经由盛转衰时，绝大多数的企业家是没有意识到的，他们还在按照惯性继续砸广告，非要等到企业疲态已现时，才意识到要控制费用。因此，对于分众传媒这样卖广告的公司而言，其业绩靓丽，通常意味着宏观经济已经运行良好一段时间了。当宏观经济由盛而衰时，分众传媒的业绩却还没能体现出这种恶化，这就会给许多投资者一种白马股可以抵御风险、穿越周期的假象。而等到分众传媒的业绩恶化，这就说明宏观经济确实很糟糕，现在是该过冬的时候，不该再有太多不切实际的幻想了。

下面这张是分众传媒的固定资产变动图：

可以看到，在 2017年底以前，分众传媒的固定资产都是在3亿元上下，到2018年中上涨到5亿多，到了2018年底更是激增到17亿多。分众传媒这是在干嘛呢？怎么会突然花那么大一笔钱？请看下图：

可以看到，2018年正是分众传媒大幅扩张的一年，电梯屏幕的数量增长了135%，电梯框架的数量增长了60%。这固然是有新潮传媒刺激的因素在，但究其本质，这何尝不是因为公司高层误判经济形势，才导致的战略失误？明明宏观经济已然是不断下滑，以互联网为代表的所谓新经济更是不断爆雷，可分众传媒却囿于自身所处行业的滞后性，只看着财务报表上的增长势头良好，就贸然地逆势扩张，又岂能不出现日后的惨败？