申万宏源电子·公司点评 | 海兰信：外延成长契合公司战略，打造大海洋数据领军者，强烈推荐！

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投资要点

l      外延并购不断深化海洋、海事主业，专注成长“广阔行业”的领军者。

l      海兰信于2017年7月5日晚间发布公告，拟非公开发行股份购买海兰劳雷45.62%股权。 海兰劳雷 45.62%股权暂按6.46个亿作价。按照 22.52元/股计算，预计发行股份合计约    2869万股。 本次交易完成后，海兰信将完成对子公司海兰劳雷少数股东股权的收购，海兰劳雷将成为上市公司全资子公司。通过本次交易，上市公司将完成对海兰劳雷下属企业劳雷海洋系统有限公司和Summerview    Company Limited的 100%控制。上述少数股东股权收购，有利于强化上市公司对子公司的决策权、提高经营效率、提升上市公司业绩。

l      拟收购常熟电子100%股权，拓展军船电子市场和客户。 常熟电子设立于1981年,主要从事舰船损管(即“损害管制”)监控系统及配套电器、高压细水雾灭火系统的设计、开发、生产及服务,是舰艇装备部门及相关军工集团的长期合作企业。    常熟电子作为军工系统安全生产标准化三级单位,军工资质齐全,拥有武器装备质量体系认证证书、二级保密资格单位证书、武器装备科研生产许可证、装备承制单位注册证书等多种资格认证证书。

l      海事业务+海洋业务将迎来双爆发，公司占据低基数高增长军辅船电子行业。 预计2020年以前核心舰艇吨位数实现较高增速的年化增长。海兰信拥有国家二级保密资格证书、军工产品质量体系认证证书、装备承制单位资格证书等齐全的军工资质。公司作为中国海军指定的供应商，产品已应用到包括中国首艘航母“辽宁舰”在内的各类舰船上，并实现了从单一产品供应向提供系统解决方案的转变；海洋信息技术与装备是典型的军民共用、军民融合发展技术与装备，未来随着军队改革的深入和作战能力的提升以及海洋维权等防务能力的提高，海兰信将迎来重大发展机遇。

l      海洋业务：小目标雷达迎来爆发，海底监测网迫在眉睫。 海兰信在海南的业务布局不断完善，预计对全年的业绩产生积极影响，在小目标雷达的铺设上，预计沿海的重点城市将会是公司战略布局重点。后续对于数据的重复利用和开发预计会相关数据公司产生超额收益。 从远期角度来看，未来海底监测网将会成为公司最核心的目标市场。 在之前我们的海兰信深度报告《海兰信——“周期狭窄”到“广阔成长”行业的领军者（“数据+金融+产业”深度研究之十四）》提到，与加拿大“海王星”观测网横向比较预示超百亿的市场空间。随着海底监测网的不断推进，未来将会成为广阔周期的大成长行业。

l      盈利预测：我们预计公司2017/2018/2019将实现净利润1.81亿元/3.13亿元/4.05亿元，对应的EPS为0.5元/0.86元/1.12元，对应PE为46X/27X/21X，考虑到公司是航海信息化和海洋信息化领域的绝对龙头标的，公司内生外延发展动力充足，维持原先买入评级,建议买入。

外延并购不断深化海洋、海事主业，专注成长“广阔行业”的领军者

收购劳雷香港及Summerview少数股东权益，深度布局海洋业务

海兰信于2017年7月5日晚间发布公告，拟非公开发行股份购买海兰劳雷45.62%股权。海兰劳雷 45.62%股权暂按6.46个亿作价。按照 22.52元/股计算，预计发行股份合计约 2869万股。

海兰劳雷控股的劳雷香港是全球领先的海洋调查系统解决方案提供商，致力于地球物理及海洋调查仪器的应用研究、系统集成、软硬件新产品开发、市场营销，售后技术服务以及工程技术咨询服务，长期活跃在科学调查、资源勘探、工程检测和环境保护领域。劳雷产业业务涵盖物理海洋、海洋测绘和水下工程，是中国市场上实力雄厚的勘探调查科技先驱企业。一直以来，劳雷产业与国外最优秀的海洋探测传感器供应。

通过与劳雷产业协同发展，海兰信将进一步突出和强化智慧海洋主业，完善现有的智慧海洋战略布局，加快建立海兰信拥有自主知识产权的立体海洋监测网和海洋基础数据平台，加快实现公司向海洋大数据运营服务商的转型升级。

基于对海洋信息化的看好，公司外延并购优质公司海兰劳雷，多重壁垒布局海洋信息化。在2015年，海兰信通过新设公司海兰劳雷收购完成劳雷产业55%的收购。为了实现劳雷香港及Summerview剩余的45%股权收购，收购的步骤分三步进行（子公司增资扩股、海兰劳雷收购劳雷工业，上市公司收购海兰劳雷）。此次收购若能够顺利完成，有利于提升公司盈利能力，完善智慧海洋业务的布局，强化母公司决策权提升运营效率。

参照我们2016年发布的海兰信深度报告《海兰信——“周期狭窄”到“广阔成长”行业的领军者（“数据+金融+产业”深度研究之十四）》，当时预测公司，基于公司发展战略角度考量，公司将外延并购作为发展核心战略。并购方向分为横纵两个方向，横向从产品覆盖的广度延伸：从船舶信息化延伸到海洋信息化，再延伸到空间信息一体化；纵向从船舶的VDR延伸到船舶信息化系统，再到船舶信息化服务提供商。

劳雷产业与国外最优秀的海洋探测传感器供应商紧密的合作关系，为海兰信未来海洋信息化战略的实现奠定了良好的产品基础。

拟收购常熟电子100%股权，拓展军船电子市场和客户

常熟电子设立于1981年,主要从事舰船损管(即“损害管制”)监控系统及配套电器、高压细水雾灭火系统的设计、开发、生产及服务,是舰艇装备部门及相关军工集团的长期合作企业。

常熟电子作为军工系统安全生产标准化三级单位,军工资质齐全,拥有武器装备质量体系认证证书、二级保密资格单位证书、武器装备科研生产许可证、装备承制单位注册证书等多种资格认证证书。

舰船损管系统是保障舰船生命力的重要系统，舰船在平时和战时使用过程中，会产生影响舰船安全的各种隐患，如果不及时进行控制和处理，即损害管制（以下简称“损管”），就会加速危及舰船的生命力和战斗力。

军船损管系统在国际上作为核心军船舰船和潜艇的必备系统，在国际上的发展远比国内更早更丰富。海军强国都十分重视舰船损管控制技术的发展和研究。以计算机技术为基础，具有信息采集齐全、反应迅速、高度智能化等特点的现代化综合损管已变可行，并已成为舰船损管技术的发展趋势。

海兰信在基于自身军辅船电子的发展基础上，不断通过自身产品的丰富、对需求的解读，加上外延并购拓展产品线，深耕军船电子方向。海兰信船桥系统和常熟电子的舰船损管系统不仅仅在产品上做到互相协同，更会在相对应的不同客户上进行互补，预计两者结合将会是“1+1>2”的过程。

根据本次签订的《股权转让协议》的业绩承诺,常熟电子2017-2020年合计扣非后归母净利润不低于人民币23200万元,对应的平均年度扣非后归母净利润约为5800万元。