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行情研判：
区间震荡
走访时间：
2024年10月
走访对象：
工业硅厂、多晶硅厂以及交割库
一、调研目的
新疆是全国工业硅和多晶硅第一大产区，由于煤炭资源丰富，当地电价较低。此外，工业硅的原料硅石资源也较为丰富，因此近两年工业硅及多晶硅新增产能主要分布在新疆地区。通过对新疆地区工业硅厂、多晶硅厂以及交割库的实地调研，了解工业硅和多晶硅厂生产情况、交割库库存情况，并讨论硅价未来行情走势。
二、调研核心结论
2.1新疆地区工业硅厂开工维持高位
据铁合金数据，新疆地区工业硅总炉数213台，目前开炉数170台。据SMM数据，2024年1-9月新疆地区工业硅总产量194.61万吨，同比增加54%；2024年1-9月新疆地区工业硅平均开工率87.58%，同比增加16.92%。今年以来，新疆大厂开炉数逐步增加，7月下旬部分小炉子检修，开炉数有所下滑，但之后检修炉子逐步复产。新疆地区其余头部硅厂均维持满产状态。随着技术改造升级，头部硅厂单炉日产量逐步提升。1台33000KVA矿热炉平均日产量55吨，目前部分硅厂日产量平均能达到60吨以上，因此开工负荷已超过100%，同时生产成本也明显下滑。
新增产能方面，今年新疆地区工业硅新增产能20万吨，分别是特变电工楼兰新材料10万吨和新疆其亚硅业10万吨。目前特变电工楼兰新材料开炉数5台，后期开炉数将逐步增加；由于行情低迷，新疆其亚硅业目前未有产量释放，后期将根据硅价行情走势决定是否投产运行。
原料方面，新疆地区虽然硅石储量丰富，但品质不高。疆内高品质硅石较为紧缺，部分硅厂除了采购疆内硅石，也会采购疆外硅石以满足自身生产需求。硅煤主要使用新疆哈密煤、陕西神木煤和进口哈萨克斯坦煤，其中新疆哈密煤微量元素含量低，但价格较高，神木煤和进口哈萨克斯坦煤微量元素含量高，相应地价格较低。目前新疆地区处于瓜果、棉花和煤炭外运的季节，导致疆内汽运运力较为紧张，加之即将进入冬储，因此近期硅厂在积极采购原料以保证冬季正常生产。
新疆地区硅厂主要生产521#工业硅和99硅，其中多数工业硅微量元素指标符合新的交割标准。此外，部分头部硅厂亦具备生产新标421#工业硅的能力。目前生产工业硅品质较好（即微量指标低）的部分硅厂订单已经签到11月份，除了供给磨粉厂，此前8月底工业硅2412合约上涨至12800元/吨附近时，提前卖给期现商套盘面，锁定了生产利润，因此目前基本没有库存。不过微量指标偏高和生产成本较高的硅厂，由于下游需求减弱以及硅价低迷，工业硅库存压力较大，部分硅厂维持停产降负的状态。
2.2多晶硅仍处亏损状态，但产量环比提升
据SMM数据，2024年9月多晶硅产量13.02万吨，环比增加1.2%，同比下降3.6%；2024年1-9月份多晶硅累计产量141.09万吨，同比增加33.7%。2024年9月多晶硅行业开工率44%，环比下降1%，同比下降25%；2024年1-9月份多晶硅平均开工率61%，同比下降18%。
今年以来多晶硅价格持续下跌，4月份以后，多晶硅生产出现亏损，此后亏损不断扩大，直至多晶硅价格跌破头部企业现金成本。至5月份，多晶硅负反馈开始兑现，二三线多晶硅企业逐步停产降负，导致多晶硅产量一路下滑。8月份多晶硅企业再次抱团减产，产量下降至12.86万吨，同比下降4.7%。从价格来看，6月份开始在头部企业联合挺价的作用下，多晶硅价格止跌企稳，8月份出现小幅反弹，但受制于库存压力以及下游需求疲软，多晶硅价格反弹乏力。目前多晶硅行业仍处亏损状态，不过进入9月份以后，部分企业开工负荷有所提升，叠加头部企业新增产能释放，带动9月份多晶硅产量环比提升。
四季度来看，今年年底终端电站的抢装力度或弱于预期，加上目前组件库存体量较高，将对四季度组件排产形成压制，由此向上传导至对多晶硅需求难有明显改善。从多晶硅月度排产来看，10月份东方希望三期9万吨产能投产运行，目前处于爬产状态，其他企业维持当前开工负荷，整体来看10月份多晶硅产量环比或继续小幅提升，预计四季度多晶硅月度产量维持在13-14万吨。不过西南地区进入枯水期以后，电价将明显上调，市场传言头部大厂个别基地计划11月开始减产，需关注减产动态。
多晶硅期货有望在今年底上市，上市以后多晶硅企业参与期货套保积极性较高。一方面，多晶硅生产具有一定的技术壁垒，且投资成本较高，因此多晶硅企业均具有规模性且资金实力雄厚，拥有自主参与期货套保的能力；另一方面，多晶硅行业目前深陷亏损，下游需求走弱导致供需明显过剩。多晶硅期货上市以后，企业可以通过套期保值来规避现货上的亏损，从而实现稳定经营。若期货价格能覆盖交割成本，成为交割品牌的多晶硅企业则可以采取卖交割操作来锁定利润。此外，在基差相对较弱的情况下，多晶硅企业也可以通过期货点价的方式将现货销售给期现商套盘面，以此锁定生产利润。因此多晶硅期货上市以后，将拓宽多晶硅企业的销售渠道，发挥库存蓄水池的作用，从而有望带动多晶硅企业开工负荷的提升。
2.3新疆地区交割库仍处于满库状态
新疆地区一共有3家工业硅交割库，总期货库容4万吨。近期交割库货物有出有进，但整体仍处于满库状态。新疆地区其中2家交割库均已提交扩库容的申请，目前还处于审批阶段。多晶硅方面，新疆部分仓库同时也申请了多晶硅交割库，多晶硅交割库要求为丙二类仓库，要求较为严格，目前同样处于审批阶段。
2.4短期内预计硅价维持区间震荡走势
进入11月以后，西南地区硅厂减产规模将进一步扩大，而需求整体有所改善，工业硅供需过剩幅度缩窄。从估值角度来看，当期货价格上涨至12800元/吨附近时，将给出西北地区硅厂套保空间；当期货价格继续上涨至13500元/吨以上时，则云南地区部分头部硅厂将出现套保空间。下方来看，按照新疆地区可交割的最低现货价格来计算，期货价格位于12000元/吨以下时，属于估值较低的位置。本周受光伏行业相关传闻影响，工业硅期货价格强势上涨，不过受制于当前高库存以及硅厂套保操作，短期内预计硅价进一步上涨空间有限，或维持区间震荡走势，关注期货价格上涨后硅厂套保力度以及新增库容审批动态。
三 、 工业硅和多晶硅生产企业以及交割库调研信息
1、
企业
A
企业信息：工业硅生产企业，8台33000KVA矿热炉。
开工情况：正常生产，月产量1.5万吨，主要生产521和99硅。
库存及销售情况：没有库存，订单已经签到11月份，主要销往疆内多晶硅厂和期现商。
2、
企业
B
企业信息：工业硅生产企业，8台33000KVA矿热炉。
开工情况：正常生产，目前开炉数5台，后期8台炉子会逐步开满，主要生产521和99硅。
库存及销售情况：没有库存，订单已经签到11月份。
3、
企业
C
企业信息：工业硅和多晶硅生产企业，工业硅产能10万吨、多晶硅产能10万吨。
开工情况：工业硅未开，多晶硅处于开工状态，开工率40%左右。
销售情况：由于目前工业硅未开，需要外采硅粉。多晶硅型号主要是电子3级。
4、
企业
D
企业信息：多晶硅生产企业，总产能30万吨。
开工情况：开工率30%，近期停产产能没有复产计划。
销售情况：主要是N型料，以长单为主，锁量不锁价。
5、
企业
E
企业信息：多晶硅生产企业，总产能21万吨。
开工情况：一期和二期各6万吨产能处于停产状态，三期9万吨10月份投料，目前处于爬产状态。
销售情况：主要是电子3级，以长单为主，锁量不锁价。
6、企业F
企业信息：工业硅交割库，期货库容1万吨，现货库容5万吨。
库存情况：期货库满库，现货库存2万吨。现货仓储费0.5元/吨·天。最近仓库货物处于有出有进的状态。已申请新增工业硅交割库库容和多晶硅交割库，处于审批状态。
7、企业G
企业信息：工业硅交割库，期货库容2万吨，现货库容3万吨。
库存情况：期货库满库。现货仓储费0.6元/吨·天。最近仓库货物处于有出有进的状态。已申请新增工业硅交割库库容和多晶硅交割库，处于审批状态。
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