【中金汽车】永达汽车：4Q20业绩创新高，积极探索新能源服务模式

2020年业绩 超出市场预 期

公司公布2020年业绩：营收685.3亿元，同比增长9.3%，归母净利润16.25亿元，同比增长10.3%。其中4Q20综合收入213.97亿元，同比增长12%，归母净利润6.15亿元，同比增长54.1%，创历史新高。公司主力品牌销售火热驱动盈利性提升，降费效果显著，业绩超出市场预期，基本符合我们预期。

运营效率改善带动4Q盈利再创新高，豪车红利1Q延续。 公司在运营质量提升方面重点关注存货的周转效率，通过强化销售预测、订单管理、进销管理等综合性管理体系，同时重点提升门店的经营效益，使得公司2H20下降至25.4天；2H20费用率7.1%，同比/环比分别降0.9/1.6ppt；带动归母净利润再创新高，4Q归母净利率同比大幅提升0.79ppt至2.87%。宝马、保时捷1-2月合计上牌量为15.6万辆，相对2019年同期增长33.3%，目前1Q21豪车红利顺利延续，我们对全年展望向好。

‍ 售后业务快速增长，保险费改带来短期增速压制。 ‍ 公司4Q售后服务收入28.7亿元，同比增长20.5%，超过其他板块增速。我们认为系公司客户招揽及留存体系效果显著，同时积极推出各种有助于提升客户粘性的产品销售；同时公司持续加强保险业务和事故车业务的联动，使得保费规模与事故车业务规模同步提升。公司4Q佣金业务收入同比下滑20%，外面预计主要受到车险费改影响，今年全年佣金业务增速均会受到短期压制。但高基数压力释放后，或进入平稳增长，同时利好产业规范和售后回厂台次增加。

‍ 财务稳定性增强，派息率提升回馈股东，积极探索新能源创新服务模式。 ‍ 公司2020年派息率提升2ppt至35%，加大股东回馈。2020年末净负债比率下降44.6ppt至54.1%，财务稳定性增强，且经营质量持续提升，2020年经营现金流持续稳健，我们预计除了存货周转显著加快之外，受益于自营金融业务收缩，相关部分净流出转为净回款。公司新能源布局不断拓展加深，同豪车业务并行为重点发展方向，2020年与特斯拉、小鹏、威马等公司合作良好，同时与蔚来、上汽智己等品牌跟进合作计划。公司预计将成立独立管理结构的新能源产业服务公司，重点发展授权维修及集中式钣喷中心的后市场服务模式，为公司下一阶段发展做重要布局。