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【信息】
2019
年
1
月
21
日，国家统计局公布数据显示，
12
月份规模以上工业增加值同比增长
5.7%
，高于预期
5.3%
和前值的
5.4%
；
1-12
月城镇固定资产投资同比
5.9%
，低于预期值
6%
，与前值持平；
12
月份社会消费品零售总额同比
8.2%
，高于预期和前值的
8.1%
；中国四季度
GDP
同比
6.4%
，符合市场预期，但低于前值的
6.5%
。
【点评】
1.
规模以上工业增加值有所反弹。
2018
年
12
月份，规模以上工业增加值同比实际增长
5.7%
，增速比
11
月份增长
0.3
个百分点，但是，依旧处于近三年来的低位，环比增长
0.54%
。分三大门类看，
12
月份，采矿业增加值同比增长
3.6%
，增速较
11
月份加快
1.3
个百分点，逐渐临近年关；制造业增长
5.5%
，回落
0.1
个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长
9.6%
，回落
0.2
个百分点。值得注意的是，汽车同比增速为
-14.9%
，继续延续从
7
月以来的下滑趋势，但与
11
月相比，下降速度减缓了
1.8
个百分点；钢材同比增速继续回落至
9.1%
，低于前值
2.2
个百分点；而十种有色金属同比增速为
10%
，虽然低于
11
月的
12.7%
，但依旧处于全年的高位，大幅高于
2018
年
1-12
月的
1.9%
。
2.
临近年关，社零消费有所反弹。
2018
年
1-12
月，社会消费品零售总额
380987
亿元，比上年增长
9.0%
，增速比
1-11
月略低
0.1
个百分点。
2018
年
12
月份，社会消费品零售总额
35893
亿元，同比名义增长
8.2%
，增速比
11
月份提高
0.1
个百分点，依旧处于全年底部徘徊。从细分项来看，烟酒类、粮油和食品类、以及饮料类等饮食消费均高于前值，可能因为临近逐渐临近年关，居民购买年货欲望强烈；与房产相关的消费，例如，家具类、家用电器和音像器材类，均高于前值，可能与近期房产调控有所放松引起的。但我们认为，从目前情况来看，房产总体趋严，局部地区有所放松。
3.
制造业投资托底固定投资，基建今年有待发力。
2018
年
1-12
月，全国固定资产投资（不含农户）
635636
亿元，比上年增长
5.9%
，增速与
1-11
月份持平，比上年同期回落
1.3
个百分点。从环比速度看，
12
月份固定资产投资（不含农户）增长
0.42%
。其中，民间固定资产投资
394051
亿元，比上年增长
8.7%
，增速比上年提高
2.7
个百分点。分产业看，第一产业投资
22413
亿元，比上年增长
12.9%
，增速比
1-11
月份提高
0.7
个百分点；第二产业投资
237899
亿元，增长
6.2%
，增速与
1-11
月份持平；第三产业投资
375324
亿元，增长
5.5%
，增速回落
0.1
个百分点。
第二产业中，工业投资比上年增长
6.5%
，增速比
1-11
月份提高
0.1
个百分点，比上年提高
2.9
个百分点；其中，采矿业投资增长
4.1%
，增速比
1-11
月份回落
4.5
个百分点；制造业投资增长
9.5%
，增速持平；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降
6.7%
，降幅收窄
2.1
个百分点。我们认为，在采矿业的供改行业中，例如：煤炭等，其负债率已经缓和，政府对于其的毛利率的控制将会放松，逐渐把供改中心转移到制造业投资中。况且，在
2018
年年底的中央经济工作会议上，会议也明确了在
2019
年要推动制造业高质量发展，因此，
2019
年制造业投资将会有所增长。
第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）比上年增长
3.8%
，增速比
1-11
月份提高
0.1
个百分点，比上年回落
15.2
个百分点。虽然基建投资相较于去年同期大幅下滑，但是，近期，国务院被允许提前
3
月人代大会之前，提前发布当年的地方债限额，我们认为，这是为了基建投资做的准备，
2019
年政府将会通过更大力度的基建投资去托底经济，同时，在去杠杆的大背景下，东部发达地区成为了今年基建投资的重心，而不是往年的西部地区。
4.
全国房产开发投资继续下行。
2018
年
1-12
月，全国房地产开发投资
120264
亿元，比上年增长
9.5%
，增速比
1-11
月份回落
0.2
个百分点，比上年同期提高
2.5
个百分点，增速继续小幅放缓。其中，住宅投资
85192
亿元，增长
13.4%
，比
1-11
月份回落
0.2
个百分点，比上年提高
4
个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为
70.8%
。
2018
年，房地产开发企业土地购置面积
29142
万平方米，比上年增长
14.2%
，增速比
1-11
月份回落
0.1
个百分点，比上年回落
1.6
个百分点；土地成交价款
16102
亿元，增长
18.0%
，比
1-11
月份回落
2.2
个百分点，比上年回落
31.4
个百分点。房产投资增速虽然较去年同期依旧提高了
2.5
个百分点，但是增速从年初开始一直呈现下滑趋势，这意味着虽然目前有部分城市放松了房产调控，但总体上还是趋严的。而且，由于房企从拿地到新房销售大概需要
2-3
年左右的时间，目前的房屋基本上是
2015
年和
2016
年之中的，房企利润依旧较高，但随着
2018
年地价的提高导致土拍的流拍等消息频出，我们认为，就目前情况来看，未来三年至四年左右，房价下行压力愈发严重。
5.
中国全年以及四季度
GDP
符合市场预期。
初步核算，中国
2018
年
GDP
同比
6.6%
，预期
6.6%
，
2017
年
6.8%
。中国四季度
GDP
同比
6.4%
，预期
6.4%
，前值
6.5%
，创下十年来的新低。其中，第一产业绝对量为
24934
亿人民币，同比镇长
3.5%
；第二产业绝对量为
104178
亿元，同比增长
5.8%
；第三产业绝对量为
124486
亿元，同比增长
7.47%
。
从拉动经济的三驾马车来看：
投资：全年全国固定资产投资（不含农户）
635636
亿元，比上年增长
5.9%
，增速比前三季度加快
0.5
个百分点。其中，民间投资
394051
亿元，增长
8.7%
，比上年加快
2.7
个百分点。分产业看，第一产业投资增长
12.9%
，比上年加快
1.1
个百分点；第二产业投资增长
