摘要
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本期微观交易温度计读数回升至61%。
主要是由于基金久期、货币松紧预期、“基金-农商”买入量分位值大幅回升。当前拥挤度高的指标主要包括1/10Y国债换手率、基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、上市公司理财买入量、政策利差、消费品比价指标。
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本期位于过热区间的指标数量占比仍为45%
。
20个微观指标中，位于过热区间的指标数量为9个（占比45%），位于中性区间的指标数量上升至5个（占比25%），位于偏冷区间的指标数量下降至6个（占比30%）。其中发生变化的是，30/10Y国债换手率、机构杠杆由过热区间下降至中性区间，基金久期则由中性区间上升至过热区间，“基金-农商”买入量也由偏冷区间上升至过热区间。
交易热度、比价分位值下降，机构行为、利差分位值上升
。
分类别来看，①除全市场换手率分位值上升1个百分点，其余指标分位值均不同程度回落，使得交易热度类指标分位值下降5个百分点至43%。②机构行为类指标分位值有升有降，其中基金久期、货币松紧预期、“基金-农商”买入量分位值均大幅上升，使得机构行为指标分位均值也上升10个百分点至71%。③由于市场利差分位值小幅上升，利差类指标分为均值也小幅上升2个百分点至81%。④由于商品比价和不动产比价分位值均回落，比价类指标分位均值也小幅下降3个百分点至57%。
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30/10Y国债换手率回落至中性区间
。
本期交易热度类指标中，位于过热区间的指标数量占比降至17%，位于中性区间的指标数量占比上升至33%，位于偏冷区间的指标数量占比仍为50%。其中发生变化的是，30/10Y国债换手率分位值大幅下降14个百分点、由过热区间回落至中性区间，机构杠杆分位值也降低6个百分点至65%、由过热区间回落至中性区间。
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基金买入力度加大，久期快速回升。
本期机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比上升至75%，位于偏冷区间的指标数量占比下降至25%。其中发生变化的是，本周基金久期快速回升，其分位值大幅上升22个百分点至80%，由中性区间上升至过热区间；“基金-农商”买入量分位值也大幅上升49个百分点至82%，由偏冷区间上升至过热区间。
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政策利差续刷2020年中以来低位。
本期市场利差分位值回升5个百分点至63%，仍位于中性区间；而3年期国债收益率大幅下行，其与7天期逆回购利率利差快速收窄至-0.15%,分位值依然位于100%高位。
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比价指标分位值整体变动不大。
本期比价类指标中，位于过热区间的指标数量占比仍为25%，位于中性区间的指标数量占比仍为50%，位于偏冷区间的指标数量占比仍为25%。其中指标数量占比及所处区间较上期均为发生变化。
风险提示：历史经验不适用、数据统计误差。
【
本期微观交易温度计读数回升至61
%
】
“国投证券固收-债市微观交易温度计”读数小幅回升3个百分点至61%。
主要是由于基金久期、货币松紧预期、“基金-农商”买入量分位值大幅回升。当前拥挤度高的指标主要包括1/10Y国债换手率、基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、上市公司理财买入量、政策利差、消费品比价指标。
【
本期位于过热区间的指标数量占比
仍为45%
】
本期位于过热区间的指标数量占比仍为45%。
20个微观指标中，位于过热区间的指标数量为9个（占比45%），位于中性区间的指标数量上升至5个（占比25%），位于偏冷区间的指标数量下降至6个（占比30%）。其中发生变化的是，30/10Y国债换手率、机构杠杆由过热区间下降至中性区间，基金久期则由中性区间上升至过热区间，“基金-农商”买入量也由偏冷区间上升至过热区间。
交易热度、比价指标分位值下降，机构行为、利差指标分位值上升。
分类别来看，①除全市场换手率分位值上升1个百分点，其余指标分位值均不同程度回落，使得交易热度类指标分位值下降5个百分点至43%。②机构行为类指标分位值有升有降，其中基金久期、货币松紧预期、“基金-农商”买入量分位值均大幅上升，使得机构行为指标分位均值也上升10个百分点至71%。③由于市场利差分位值小幅上升，利差类指标分为均值也小幅上升2个百分点至81%。④由于商品比价和不动产比价分位值均回落，比价类指标分位均值也小幅下降3个百分点至57%。
1、
30/10Y国债换手率回落至中性区间
本期交易热度类指标中，位于过热区间的指标数量占比降至17%，位于中性区间的指标数量占比上升至33%，位于偏冷区间的指标数量占比仍为50%。其中发生变化的是，30/10Y国债换手率分位值大幅下降14个百分点、由过热区间回落至中性区间，机构杠杆分位值也降低6个百分点至65%、由过热区间回落至中性区间。
具体地：
①
30/10Y国债换手率（中性）：
本期30/10Y国债换手率小幅下降至0.97，其分位值读也大幅下降14个百分点至58%，由过热区间回落至中性区间。
②
1/10Y国债换手率（过热）：
本期1/10Y国债换手率继续下降至0.31，其分位值读也回落4个百分点至92%。
③
全市场换手率（偏冷）
：
本期全市场换手率小幅下降0.6个百分点至16.3%，过去一年分位值读数基本持平于1%，仍位于2023年初以来低位。
④
机构杠杆（中性）
：
本期机构杠杆（隔夜成交/全部质押式回购）较上期小幅降至86.76%，过去一年分位值读数下降6个百分点至65%。
⑤
TL/L多空比（偏冷）
：
本期TL/L多空比较上期继续小幅降至0.93，过去一年分位值也下降4个百分点至33%。
⑥长期国债成交占比（偏冷）：
本期长期国债成交占比较上期下行10个百分点至62.36%，过去一年分位值读数也大幅回落46个百分点至9%。
2、
基金买入力度加大，久期快速回升
本期机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比上升至75%，位于偏冷区间的指标数量占比下降至25%。其中发生变化的是，本周基金久期快速回升，其分位值大幅上升22个百分点至80%，由中性区间上升至过热区间；“基金-农商”买入量分位值也大幅上升49个百分点至82%，由偏冷区间上升至过热区间
。
具体地：
①
基金久期（过热）：
本期基金久期快速回升至2.96年，过去一年分位值也大幅上升22个百分点至80%。
②
基金分歧度（偏冷）：
本
期基金分歧度继续上升至0.58，过去一年分位值读数基本持平于4%，仍位于偏冷区间。
③
