爱博医疗2024半年报点评：收入超我们预期，看好长期成长性【东吴医药朱国广团队】

国广有话说 · 公众号 · 药品 · 2024-08-22 23:57

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投资要点

投资要点

事件：2024H1营收6.86亿元（同比+68.54%，下同），归母净利润2.08亿元（+27.49%），扣非归母净利润1.99亿元（+29.95%）；单Q2收入3.75亿元(+72.91%)，归母净利润1.05亿元(+24.01%)，扣非归母净利润1.00亿元(+28.26%)，收入超我们预期。
上半年人工晶体、美瞳业务表现亮眼：2024年上半年分板块来看，人工晶体实现收入3.19亿元（+30.2%），角膜塑形镜业务实现收入1.13亿元（+6.89%），“普诺瞳”“欣诺瞳”离焦镜收入同比增长86.78%。隐形眼镜实现收入1.83亿元，同比增长956.92%，占营业收入比例上升到26.76%。

毛利率受产品结构和人工晶体集采略有下降：公司上半年毛利率69.68%（同比下降 13.47pct），净利率29.05%（同比下降9.94pct）。分产品来看，上半年人工晶体毛利率89.48%，隐形眼镜毛利率29.38%，角膜塑形镜毛利率85.73%，其他近视防控毛利率71.42%，单产品毛利率较2023年基本保持稳定，隐形眼镜和其他收入配套产品较2023年毛利率略有提升。公司收入的增长带动了整体毛利的增长，但是受人工晶状体集采后价格下降的影响，以及随着以隐形眼镜产品为主的视力保健业务占公司收入比重的扩大，公司整体毛利率下降；加之隐形眼镜业务处于产能扩张期，各项成本偏高，利润率尚未达到稳态水平，影响了公司整体净利润增速。
上半年产品注册顺利，国内外进展良好：境内方面，上半年公司预装式非球面人工晶状体（型号：A1ULP22、A1ULP24和A1ULP28）、预装式人工晶状体（型号：AQBHLP22、AQBHLP24和AQBHLP28）已分别于2024年3月和6月经国家药品监督管理局批准取得三类医疗器械注册证，获批上市。同时，公司研制了用于近视防控的新型离焦镜（B系列）并推行上市销售。境外方面，公司于2024年2月成功通过巴西的现场审核，取得质量管理体系证书；2024年3月在孟加拉国取得预装式人工晶状体(型号：A1UL22、A1UL24和A1UL28)注册证书；2024年6月在印尼取得软性亲水接触镜（型号：38CMColor）C类医疗器械AKL许可证。

盈利预测与投资评级：我们考虑到上半年收入超预期，美瞳业务净利率有望提升，将2024-2026年归母净利润由4.00/5.11/6.42亿上调为4.03/5.31/7.25亿元，对应当前市值的PE估值分别为36/27/20倍。考虑到公司明后年有新品上市，维持“买入”评级。
风险提示：人工晶体双焦点放量不及预期风险，经济下行导致高端消费受抑制风险，新品获批及上市推广不及预期等。

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东吴证券投资评级标准：

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

分析师承诺：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

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