【广发•早间速递】逆周期调节提振市场信心，建议关注保险资产端改善

传媒：外卖出海研究：中东及香港地区竞争格局与市场空间

全球餐饮恢复，线上化率提升促进全球外卖市场发展。 根据彭博数据，2023年全球餐饮市场规模同增9%，已超过2019年水平。

中东餐饮有宗教性、本土化特点，本土与国际化外卖平台并存。 中东地区阿拉伯餐厅数量领先，连锁、便利餐厅在疫情之后普及率增加。 中东地区在疫情后呈现出加速线上化和去堂食化的趋势， 根据Statista数据，2023年海湾六国整体外卖GMV为101亿美元，预计2023-2029年CAGR达5.5%。

沙特外卖市场：宏观经济具有活力，中东最具潜力外卖市场。 沙特阿拉伯人口和政策红利驱动经济蓬勃发展，外卖市场规模和成熟度均处于领先地位。 人口增长、女性就业率高，餐厅数量提升将在供需两端不断刺激外卖市场增长。

全球不同区域外卖市场有分化， 亚洲 外卖用户数最多、用户渗透率较高，市场规模最大； 北美洲 外卖用户渗透率最高、ARPU较高； 中东地区 ARPU最高，外卖市场增长较快。 客单价较高、用户对配送费有较高付费意愿的国家或地区 的外卖盈利模型较好。 我们认为，外卖业务本身具有地域性特点，要针对不同市场因地制宜发展，形成区域性规模优势。

通信：工信部发布北斗规模应用试点城市遴选通知，产业链迎政策催化

7月12日，工业和信息化部办公厅发布关于开展工业和信息化领域北斗规模应用试点城市遴选的通知。

《通知》指出，应围绕大众消费、工业制造和融合创新三个领域，结合当地北斗产业基础、城市发展特点和建设情况，积极开展试点工作，加快提升北斗渗透率，促进北斗设备和应用向北斗三代有序升级换代。 大众消费领域： 应提升北斗应用感知度和普及率。 工业制造领域， 应加速北斗行业应用赋能。 融合创新领域， 应不断挖掘“北斗+”应用新场景。

北斗规模应用试点城市的遴选通知，是北斗产业链应用端重要的政策催化，有望指引北斗规模应用进入快车道。应用端， 手机直连卫星是成功样例和典型应用技术及服务，现已出现切实可行的技术路线； 智能驾驶/无人驾驶侧， 北斗提供高精度的位置信息，实现对车辆的智能调度和管理； 机器人侧， 北斗为机器人提供高精度位置信息和视觉信息，帮助机器人理解周围环境并及时反应。

随着发射、制造能力的不断强化，未来数年大规模组网势在必行，高价值量的制造环节以及随着组网落地具有良好卡位能力的地面终端环节相关标的将充分受益。

农业：本周猪价小幅上行，水产复苏趋势延续

畜禽养殖： 前期产能去化效应显现，本周猪价继续上行。当前行业资产负债率整体处于高位，预计后续产能恢复速度或较为缓慢。 白羽鸡方面， 伴随消费旺季逐步到来，本周商品代鸡苗和毛鸡价格开启反弹，未来行业或将迎来复苏。 黄羽鸡方面， 当前种鸡存栏持续处于相对低位，优质企业成本优势明显。

饲料、动保： 本周玉米价格环比小幅下降，多家饲料厂下调普水料、猪料价格，养殖成本将进一步下行。 水产料方面， 随着养殖成本大幅下降，当前水产养殖利润整体明显改善，生鱼、加州鲈等品种已恢复盈利水平，叠加供给端趋势下降水产价格有望保持上行，继续看好水产料需求持续恢复。 动保方面， 养殖盈利恢复有望推动动保行业景气触底回升，当前板块估值处于历史低位。

种植业： 据NOAA七月预测，8-10月间拉尼娜现象出现概率近80%，拉尼娜现象或引致美洲作物主产区干旱天气，玉米、大豆等品种存在减产风险，关注天气炒作对农产品行情的驱动。

建材：6月社融符合预期，淡季水泥价格继续推涨

建议继续关注政策催化下建材修复机会，同时关注底部涨价的水泥和部分结构性景气赛道（玻纤、出海、药玻等）。

消费建材：地产仍在寻底，龙头公司经营韧性强。 2024年地产仍在寻底，新开工面积预计回落至中期较低水平，地产政策转变有望先带来销售面积好转；核心龙头公司盈利领先地产行业实现有韧性的复苏。

水泥：长三角和东北地区价格大幅上涨，核心区域龙头有利润诉求。 本周长三角和东北水泥价格大幅上涨；部分区域涨后有所回调短期需求下滑、库存高位。2024年1季度水泥盈利见底，2季度积极涨价，核心公司底部盈利好于过往周期也好于同行；目前行业估值在历史底部。

玻纤/碳基复材：粗纱价格稳中偏弱，电子纱短市暂看稳。 电子纱 新价提涨后陆续落地； 玻纤/碳基复材 是典型周期成长行业；长期需求向上，各细分行业竞争格局较好；玻纤底部涨价、碳基复合材料景气度继续筑底，龙头公司领先明显。

玻璃：浮法玻璃价格下跌，光伏玻璃库存高位缓增。 当前玻璃龙头估值处于偏低水平。

金材：美国降息概率提升，金价续涨

基本金属：美联储降息预期再提升，预计基本金属价格震荡上行。 美联储降息预期提升，外需仍待进一步改善，内需受高价、淡季影响较平稳，供给端整体铜矿、阴极铜供给均仍紧张，预计下周基本金属价格震荡上行。

钢铁：供需转弱，价利承压，关注供给约束。 供需格局短期改善，购销差价预期偏弱，供给约束预期提升，预计短期钢价震荡为主。

贵金属：美国通胀超预期回落，美联储9月降息概率大幅提升，金价继续上涨。 据Wind，本周公布的美国6月CPI、核心CPI同环比均超预期回落，提振了市场对于美联储降息的预期，金价继续上涨。 金价上行动力强劲，建议把握预期低点的板块投资机会。

能源金属：供过于求预期不变，预计锂价中枢震荡下行。

小金属：钨价回落、钼价上涨，静待需求回升。 本周钼价上涨，下游不锈钢去库缓慢，产业链供需格局仍然有待优化，预计钼价高位震荡。

化工：24Q2龙头业绩拐点已现，关注美联储降息升温

24Q2化工行业龙头标的业绩拐点已现。 化工行业龙头标的业绩拐点已现。根据WIND资讯，以申万化工一级行业为基础，截至2024年07月12日，化工行业有131家A股上市公司公布了2024年半年度业绩预告或者业绩快报。我们以2024年半年度业绩预告的中位数为准测算24Q2化工企业业绩增速，以氟化工、轮胎、磷化工、民爆为代表高景气赛道行业龙头业绩保持高增长，食品添加剂、煤化工等化工行业核心龙头企业业绩24Q2已率先出现拐点。

关注美联储降息升温。 根据wind资讯，美国6月CPI同比上涨3.0%，是自2023年6月以来的最小涨幅，5月涨幅为3.3%。美国通胀意外放缓，深化美联储货币政策转向预期。在高利率环境施压全球经济、金融及大宗商品市场的背景下，美联储降息预期升温有望提振全球需求。

煤炭：煤炭市场焦点研究系列之一：长周期看长协价对市场价的支撑

政策回顾：电煤长协政策持续性强，2022年以来长协基准价和中枢水平均有25%以上的涨幅。 近20多年以来，我国煤炭主管部门关于煤价调控主要集中在发电供热用的动力煤（也即电煤），历史上电煤长协政策持续性较强，2017年的政策有效期长达5年，2022年2月以来的政策调整后，近三年来长协定价政策维持稳定。

历史规律：长协价格支撑作用强，港口动力煤市场价安全边际高。 （1）2017年以来，长协煤价在合理区间中枢之上运行，市场煤价高于长协价。（2）不同热值长协煤单卡煤价一致，但市场煤单卡煤价并不一致，品质越高溢价越大。（3）新长协政策调整以来的三年，长协煤价对市场价的支撑经历了三次压力测试。（4）对于未来的启示：港口动力煤市场价有多重防线，底部区域明确。

行业观点：煤价稳中有升，中报预告短期承压，Q3有望延续恢复。 总体来看，目前板块17家重点公司基于市场一致预期的平均股息率达到5%以上，估值和股息优势显著。

煤炭：煤价稳中有升，中报预告短期承压，Q3有望延续恢复

近期市场动态： 动力煤价小幅上涨，双焦价格保持平稳。 动力煤方面， 近期随着各地相继出梅，江南、华南等地出现高温天气，电厂日耗回升，市场交易情绪改善。预计随着气温继续升高，以及贸易商和电厂库存消耗，煤价有望逐步企稳回升。 焦煤方面， 本周国内焦煤市场价格保持平稳。 综合来看， 虽然终端需求将进入季节性淡季，但供给端制约尚存，同时焦煤各环节库存水平较低对煤价形成进一步支撑，而下半年随着各项政策落地，焦煤价格具备向上弹性。

近期重点关注：（1）国内供需面： 5月供需虽偏弱，煤价表现较强，6月进口量累计同比增速降至12.5%、国内重点煤企产量同比仍有下降； （2）国际供需面： 前5月海运贸易煤同比增长2.5%，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古。