政策前置发力，1月社融迎来“开门红”——1月金融数据简评

01

政策靠前发力，实体融资需求边际改善

1月社融数据迎来“开门红”，社会融资规模新增7.06万亿元，同比多增5600亿元。从结构上看，政府债券延续多增，1月政府债券融资6933亿元，同比多增3986亿元，财政政策前置发力，政府债券发行提速，尤其是地方专项债投向扩展至保障房建设与土地收储，直接拉动社融增长，财政部明确2025年将持续提高财政赤字率，预示后续政府债仍将维持高位。人民币贷款新增5.22万亿元，同比多增3800亿元，连续14个月以来首次实现同比多增，一方面源于季节性因素，另一方面也反映出政策持续发力与实体融资需求边际改善。

其他分项上，企业债券融资当月新增4454亿元，与上年同期基本持平。外币贷款减少392亿元，同比多减1381亿元，考虑与地缘政治冲突及主要经济体货币政策调整有关。未贴现银行承兑汇票新增4653亿元，同比少增982亿，表明当月表内信贷供给相对充足。

02

居民消费需求仍显疲弱，企业端主导信贷增长

1月居民短期贷款余额减少497亿元，同比多减4025亿元，反映居民消费需求依旧疲弱，尽管“以旧换新”等政策发力，但在收入增速放缓预期与高杠杆率制约下，居民信心仍处于恢复过程中。居民中长期贷款新增4935亿元，同比少增1337亿元，主要受春节错位影响，30城商品房成交面积回落（环比下降52.2%，同比下降11.7%），考虑到前期房贷利率下调及限购政策松绑，预计2月将实现同比多增。

1月企业短期贷款新增1.74万亿元，同比多增2800亿元，或因企业供应链结算及员工薪酬奖金等流动性需求增加所致。企业中长期贷款新增3.46万亿元，高基数下同比多增1500亿元，年初银行信贷额度充裕，叠加政策驱动下“两重两新”项目加速落地，推动企业中长期贷款增长。企业票据融资余额减少5149亿元，同比少减4584亿元，票据利率回升（环比上涨超60bp）削弱企业票据贴现意愿，同比少减或与春节提前的错位效应有关，企业短期资金需求增加。

03

M1口径调整落地，M2增速回落

存款方面，M1统计口径调整，纳入个人活期存款及非银行支付机构客户备付金，调整后M1同比增速0.4%，可比口径下较前月放缓0.8个百分点，除高基数影响外，春节前置使企业存款转为居民存款也是重要因素。M2同比增长7%，较前月放缓0.3个百分点，主要受到2024年11月底非银同业存款利率自律管理倡议发布以来，非银存款持续负增长的影响。