【国信医药】长春高新：业绩超预期，金赛高增长（重大事件快评）

■ 长春高新披露2019年业绩预告

预计2019年全年归母净利润16.10~18.11亿元，同比增长60%~80%。 业绩增长的主要原因包括： 1）控股骨干制药企业收入增长； 2）房地产开发项目结算收入同比上升； 3）2019年11月起按持股比例99.5%合并金赛药业的财务报表。

■ 国信医药观点

1） 业绩超预期主要来源于金赛药业高增长： 按照业绩预告的中值即17.11亿估计，金赛药业全年业绩超19亿，同比增速约70%。 剔除金赛并表因素，长春高新全年业绩的同比口径增速约50%~70%。 估计长春百克和华康药业业绩小幅增长，房地产业务稳健增长。

2） 金赛药业： 生长激素动力十足。 金赛药业全年业绩增速超预期，我们估计是因为新入组患者保持快速增长的同时，叠加患者平均用药时间的延长。 金赛的生长激素在品牌、剂型、销售上有全方位的优势，在保持新患增速的同时，长效水针的高端替代将为金赛带来进一步的增长。 从长期看，生长激素成人适应症的获批将为金赛打开增长的天花板。

3） 重组金赛完成，理顺股权结构。 上市公司完成对核心子公司金赛药业的重组之后，金赛管理层与上市公司股权深度绑定，公司治理结构得到改善。

4） 百克生物： 水痘疫苗恢复，鼻喷流感疫苗即将上市。 在经历了行业性事件之后，百克生物的水痘疫苗在2019年下半年快速恢复，预计全年销售较去年小幅增长。 鼻喷流感疫苗预计将在2020年初获批。 目前国内流感疫苗需求旺盛，鼻喷疫苗具有显著的剂型优势，将显著增厚百克生物的业绩。

■ 投资建议： 公司的生长激素增长强劲，带动业绩增速超预期，并且有望继续保持高增速。 我们上调盈利预测，预计2019-2021年归母净利润17.07/31.30/42.05亿（前值为18.26/23.56/28.11亿元），业绩可比口径增速为59.9%/42.3%/33.5%，对应当前股价PE为52.4/28.6/21.3x，维持“增持”评级。

■ 风险提示： 生长激素增速下滑的风险、生长激素降价的风险