【华西非银】广发证券24年中报点评：股基交易市占率提升，投行收入逆势增长

事件概述

公司实现营业收入 ( 减去其他业务成本，下同 )114.3 亿元、同比 -13% ；归母净利润 43.6 亿元、同比 -4% ， ROE4.18% 、同比 -0.54 个百分点。其中， 24Q2 营业收入 66.2 亿元、环比 +38% ；归母净利润 28.2 亿元、环比 +84% 。二季度业绩环比大幅增长。

分析判断 :

► 经纪、投行、证券投资跑赢行业，资管、股权投资业绩承压

从收入增速来看，其他、股权投资、利息收入分别降 73% （主要由于财政扶持及奖励款大幅下降）、 68% 和 48% ，对业绩形成拖累；经纪、投行、自营业务分别 -9% 、 +13% 、 +43% （上市券商整体分别同比 -13% 、 -41% 、 -9% ），表现好于行业，好于公司整体。

从增量收入贡献来看，利息、资管、其他业务分别贡献收入降幅的 48% 、 46% 、 42% ，经纪、股权投资业务均贡献 15% ，证券自营业务增长极大对冲业绩下降。

从收入结构来看，证券投资、资管、经纪业务收入占比最高，分别为 32% 、 30% 、 24% ，投行、利息分别占比 3% 、 8% 。

管理费用降幅略小于收入降幅。

► 股基交易份额提升，机构经纪、代销金融产品收入下滑 24%

报告期公司经纪业务净收入 27.6 亿元，同比 -9% 。其中零售经纪、机构经纪、代销金融产品、期货经纪净收入分别为 17.8 / 4.0 / 3.0/ 2.9 亿元，分别同比 -4% /-24% /-24% /17%, 结构占比分别为 64% /15% /11% /10% 。公司股基交易市场份额 5.05% ，同比 +0.11pct 。

► 投行业务收入逆势提升，再融资、核心债券市场份额提升

报告期投行业务收入 3.4 亿元，同比 +13% 。据 Wind 数据我们统计，公司再融资承销金额 69.5 亿元、市场份额 12.05% 、同比 +9.50pct ；核心债券承销金额 713.4 亿元、市场份额 2.63% 、同比 +1.06pct 。

► 基金管理收入承压

受托资产管理业务收入 33.8 亿元，同比 -19% 。其中资管、基金业务收入分别 1.8/32.0 亿元，分别同比 -7%/-20% 。证券公司资产管理业务规模为 2408 亿元，同比 +18% ；基金管理业务方面，报告期末公司控股的广发基金股票 + 混合类基金期末规模 2814 亿元，同比 -24% ；上半年广发基金归母净利润 8.22 亿元，同比 -32% 。报告期末联营的易方达基金股票 + 混合类基金期末规模 6270 亿元，同比 +13% ；上半年广发基金归母净利润 15.16 亿元，同比 +13% 。

► 交易业务收益率提升，两融市占率提升

报告期公司证券自营业务收入 36.5 亿元，同比 +43% 。金融资产投资规模 3688 亿元，同比 +3% ；投资收益率 0.94% ，同比 +0.18pct 。

利息净收入 8.9 亿元，同比 -48% 。报告期末公司两融余额 807 亿元，同比 -6% ，市场份额 5.45% ，同比 +0.07pct ；股票质押业务余额 112 亿元，同比 +3% 。

投资建议

我们长期看好财富管理领域，公司在基金管理与财富管理领域优势稳固，短期公司投行业务正在稳步恢复。鉴于市场环境的变化我们调整公司 24-25 年营收 430.56/538.08 亿元的预测至 232.03/283.80 亿元，并增加 26 年预测为 369.93 亿元，下调 24-25 年 EPS1.80/2.25 元的预测至 0.87/1.11 元，并增加 26 年预测值 1.48 元，对应 2024 年 8 月 30 日 11.84 元 / 股收盘价， PB 分别为 0.63/0.61/0.58 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

股债市场大幅波动自营投资收益下滑；市场交易萎缩；权益市场波动股押业务风险。

注： 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《【华西非银】广发证券24年中报点评：股基交易市占率提升，投行收入逆势增长》

报告发布日期：2024年9月2日

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

重要提示

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。