【华泰宏观】美国10月核心CPI小幅回落，符合预期

美国10月CPI点评

美国10月通胀整体符合预期。 10月核心CPI环比从9月0.31%小幅回落至0.28%，同比为3.3%；CPI环比从9月的0.18%小幅回升至0.24%，同比回升至2.6%；上述结果均与彭博预期一致。 商品通胀和住房外的其他核心服务回落带动10月核心CPI环比小幅回落，但住房分项仍然保持韧性。 尽管CPI数据符合预期，但核心CPI小幅回落仍推动市场降息预期有所升温。截至北京时间22：30，联储12月降息幅度小幅上行5bp至21bp，2025全年累计降息幅度上升7bp至60bp；2年和10年美债收益率分别下行11bp和7bp至4.25%和4.36%；美元指数小幅震荡，最终持平于105.9；美股微涨，三大指数分别上涨0.1%-0.2%。分项的具体表现如下所示：

• 粘性通胀方面，核心服务环比小幅下跌0.01pp至0.35%，主要系住房外其他服务拖累，而住房分项有所反弹。 10月 住房分项 反弹0.16pp至0.38%，其中房租和等价租金分别回升0.02pp和0.07pp至0.3%和0.4%，学校住宿及酒店环比转正，大幅上行2.33pp至0.4%。 核心服务ex住房 边际走弱，环比回落0.25pp至0.3%，略低于6-9月的均值（0.33%），其中运输服务（下降0.91pp）和医疗服务（0.27pp）环比跌幅较大；娱乐分项环比由负转正，反弹1.17pp至0.7%。

• 半粘性通胀方面，10月核心商品环比下降0.13pp至0.05%，绝对水平仍然偏弱。 从分项看，除二手车大幅回正外，其他分项环比延续负增长。 耐用品 中，二手车环比大幅上涨2.41pp至2.72%，或由于9-10月飓风导致二手车更换需求上升，但Manheim二手车价格指示反弹或难以持续；娱乐商品（上升0.27pp至-0.01%）环比跌幅收窄，家具（下降0.07pp至-0.04%）环比转负。 非耐用品 中，服装环比大幅走弱2.6pp至-1.46%，药品（上升0.49pp至-0.19%）环比跌幅收窄。

• 非粘性通胀方面，能源分项跌幅收窄，食品分项增速放缓。 受10月油价偏弱的影响，能源商品分项仍延续负增长，但跌幅收窄，带动10月能源分项环比上行1.83pp至-0.02%。10月食品价格环比下降0.24pp至0.16%。

10月核心通胀边际回落缓解市场对短期通胀大幅上行的担忧，联储12月继续降息的概率仍然较大，但明年的通胀路径有较强的不确定性，具体取决于经济基本面以及特朗普政府政策的影响，联储短期内或继续维持开放指引。 近期美国经济动能较强，10月ISM服务业PMI超预期升至56.0，创2022年11月以来新高。此外，8-9月通胀连续超预期，尤其是核心通胀的粘性较强，加剧了市场对短期内通胀大幅上行的担忧。因此，10月核心通胀小幅回落在缓解市场对通胀回升的担忧，我们预计联储12月继续降息的概率仍然较大。但2025年美国通胀路径受到特朗普政府减税、移民、关税等政策影响，具有较强的不确定性，如果大规模加征关税可能导致通胀在2025年下半年明显回升（参见《 两种大选结果下美国经济走势 》，2024/11/5）。预计联储短期内可能维持开放指引，直到经济走势和新政府的政策路径进一步明晰再做出进一步决定（参见《 11月如期降息，明年节奏更不确定 》 ，2024/11/8）。

风险提示：联储降息晚于预期，美国通胀超预期回升。