点击『大宗内参』微信号底部菜单『签到有礼』即有机会获得现金红包、VIP观众券、瑞泰酒业提供的价值468元“好莱坞”红酒一瓶。
采访对象： 曲沃闽光太原办主任 陈锦波
1.短期看，黑色盘面是资金博弈结果和情绪的体现，与基本面无多大关系。从黑色产业链价值评估，双焦价值相对被低估，焦炭仍是中长期看多首选品种。
2.华北区域焦化受环保影响开工下降但钢厂焦炭可用天数未见下行，主要原因是天津港库容萎缩、焦厂钢厂封闭料场改造、钢厂检修及内蒙等西部焦企开工略有上升。
3.随着276暂时谢幕，焦煤供给宽松，但悲观预期在盘面可能过度透支。国家推行长协定价表明维稳意图，国有大矿尚未走出困境，煤炭供侧改任重道远，煤炭行业可能较长时间保持较高利润。
4.环保的升级对焦炭供给及成本的影响是2017年黑色行的另一看点。这个影响在盘面尚未体现，下半年焦炭有望“王者归来”。
5. 深幅贴水是白送多头的礼物。商品有过度“被做空”之嫌，撸起袖子不是干架（价），维稳应是今年的主基调。
6. 操作建议：形势不明，选择观望。技术高手可参与日内割韭；对冲首选较长周期做空钢厂利润；踩准节奏，逢低轻仓布多双焦。盯着基差逢高空矿也是不错的选择。
完整语音速记请继续往下☟
陈锦波 | 曲沃闽光太原办主任
陈锦波，曲沃闽光太原办主任。从事煤焦经营工作24年。
大宗内参：4月5日您接收我们采访时认为，焦炭可作为黑色做多首选品种。目前双焦走势相对最弱，目前您还是这个观点吗？
陈锦波：当时的观点，主要是清明前针对1705交割大战给出的一个预判。当时焦炭价格1705大概在1900，螺纹在3400，矿石在550的位置。应该说清明节后的走势，跟我的预判还是基本符合的，而且还出现一个劈叉的走势。当然节后双焦1709因为过度拉涨，成为空袭目标，所以跌得比较凶。我觉得目前的走势应该是资金博弈的结果及情绪在盘面体现，跟基本面没有太大关系。如果从行业基本面、品种基差等方面评估的话，双焦的价值应该是在黑色产业链里面相对被低估了，煤煤贴水还是比较深的，像前两天没涨起来之前，贴焦煤水可能将近30%，焦炭贴水超过20%。双焦基本面相对有支撑，考虑其价值及煤焦的品种特性，如果从中长期来看，焦炭应该仍是做多的首选品种。
大宗内参：中央环保组进驻后，华北区域5月焦化减产力度较强，但为什么钢厂焦炭库存未见下行，个别还有增加的，是限产幅度不及预期吗？
陈锦波：这个问题大家很关注，中央环保组进驻以后，山西这头、山东、河北限产幅度还是比较大的。山西这头，主要是三个“重灾区”，一个是长治，一个是吕梁，还有一个是运城，运城整个焦化厂限产幅度在30%左右，长治和吕梁应该达到40%-50%，临汾相对好一些，大概20%-30%。这段时间限制还是非常严格的，白天很多地方不准出焦、不准装卸，所以它的限产幅度比较大。但是钢厂焦炭库存确实没怎么降下来，大家觉得很奇怪。
我觉得可能有几个主要的原因：第一，天津港汽运焦炭不能进港以后，天津港整个库容正在萎缩中。现在出口慢慢往日照港、董家口转移，但是日照港和董家口库容又有限，所以这块的量还是要转嫁到钢厂这头来。第二，焦化厂跟钢厂目前在搞封闭式料场改造，许多焦化厂不允许落地焦，所以它必须把库存清零，出现低价甩卖现象。钢厂相对好一些，但也存在这样的问题，所以我们感觉库存没有下降，但是整体的社会库存是在下降的，也就是说“蓄水池”功能这块的量少了，所以这块影响以后会慢慢体现出来。
还有一个原因，因为钢厂5月份检修计划较多，他们原来利润比较好，推迟了检修，趁“一带一路”检修计划可能排得比较多。另外一个是内蒙等西北部的焦化企业因为环保组督查没有那么严，开工率反而有所上升，也有一定的影响，所以这块区域分化影响过后后，接下来可能会好一些（现在存在焦炭往东南方向移，叫北炭南移）。接下来要关注一下钢厂的焦炭库存，我觉得随着环保巡查的持续，应该会有所下降的。
大宗内参：随着煤炭276政策不再执行，业内人士普遍认为焦煤供给将日益宽松，煤炭价格下行无悬念，焦煤成了做空首选品种。您认可这种观点吗？预计还有多大下行空间？
陈锦波：确实，因为煤炭276取消执行完以后，煤炭供给略有宽松，所以大家预期是比较悲观，所以大家就会发现这段时间，焦煤是跌得最深的，不断创出新低。但是我是觉得，可能悲观预期在盘面过度透支了。因为276虽然不执行，但276只是一种手段，现在国家有各种办法，如通过安检、环保的升级等等各方面措施，限制地方煤矿释放产能，包括春节之后我们发现整个煤炭的供给还是处于“紧平衡”状态。现在焦化厂场地改造，他们有意的把库存降一些，还有限产原因，整个煤炭需求量是有下。但我觉得现在国家开始推行长协定价，也表明他们对煤价维稳的意图。现在国有大矿还是非常困难的，2016年许多国有大矿它们还是处于亏损状态，包括前两天山西省7大国有煤矿负债率还增加了一千多个亿，说明它们非常困难。煤炭供给侧改革还是第二年，刚刚开始，我估计接下来煤炭行业可能会保持较长时间比较高的利润，来修复它原来的历史包袱、亏损黑洞等，这应该也是国家意志的一种体现吧。
大宗内参：双焦的下一亮点是什么？存在哪些投资机会？
陈锦波：因为今年大家可能把目标盯在整个钢铁的去产能，特别是取缔地条钢这块，其实煤焦这方面还是有亮点的，就是焦化的环保升级。因为今年除了脱硫脱硝完以后，还要求污水处理、全过程除尘，还有封闭式煤场等环保升级，有些西部地区缺水地区已经开始要求搞干熄焦，这块的环保投入是非常大的，它对焦化的供给和成本是有影响的。我们估计吨焦成本可能会增加30-50元，以后肯定会体现出来，也就是说，焦炭以后定价的公式可能要改变。干熄焦要上，对供给侧影响较大，以后那些环保比较差、规模比较小的、以租赁为主的焦化企业，可能因为投资主体的问题或资金问题，产能可能还会受到限制。我觉得环保升级对焦炭供给和成本的影响，在盘面上还没有得到体现。我认为下半年或者明年，这块影响一定会体现出来，焦炭可能有望“王者归来”。
大宗内参：目前宏观看空成了主流，认为商品价格仍将下行。您认可这种观点吗？
陈锦波：确实这波商品下行主要的原因是宏观看空，觉得货币收紧，主要是这块，我是觉得目前悲观预期可能被过度透支。本来宏观层面还是有分歧的，包括很多宏观专家也有互撕。我认为宏观资本可能事先得到这种消息，先知先觉做空商品，据说有一股券商资金进来，不知道真的假的。我觉得目前这种深贴水，其实是白送给多头的一个礼物！很多人认为这个时间还长，考虑基差没有多大意义，但是你要考虑它凭什么一定要贴水呢？它可以平水或者升水。对多头来说，他们手上已经握住基差这块的筹码优势。还有目前我是觉得，现在悲观预期可能在盘面已经过度体现，不应该太悲观，习大大的撸起袖子可不是干架（价），不是把价格干下来，今年有十九大整体还是维稳为主。“一带一路”以后将迎来十九大，十九大以后我看取暖季到来以后，雾霾又该来了，所以今年下半年不应该那么悲观，我看后面贴水的修复行情是比较值得期待的。
大宗内参：近期黑色的操作有何建议？
陈锦波：黑色这块，前几天我是比较看多，因为大部分人都看空且极度悲观。但是这两天反弹，我认为形势有点不明朗。包括双焦也好，螺矿也好，我认为不好做的时候最好观望为主，所以我们给出第一个建议就是观望。当然你应该知道，现在时髦搞日内“车震”，所以技术高手参与日内短线割韭菜这个没问题。
第二，现在对后市有点悲观预期，但贴水又那么深，我是觉得要对冲的话，可以考虑中长期做空钢厂利润。因为需求如果不好，首先肯定要把利润打掉，即使需求好了，它不一定是高利润。目前螺纹600、700的盘面利润肯定不可持续的，所以我认为做空钢厂利润应该是比较靠谱的策略，这是第二个建议。
第三，我认为可以考虑踩准节奏逢低轻仓布多双焦。我认为焦炭在1500之下，焦煤在1000之下，就是很好的建仓点。现在矿石基本面相对是最差的，它目前贴水也是最少，所以我们盯住基差逢高做空矿石也是不错的选择。
大宗内参持仓数据分析 焦炭1709
想查阅其他品种的小伙伴们快猛戳最下方阅读原文直接进入“持仓分析”吧！
版权声明：本文为作者原创，如需转载请与“大宗内参”公众号联系。
我们将用有限的时间打造无限的市场潜能，
旨为您准确把握传统认知，
用独特标签开启您的价值探索之旅！
本节目于每周日17:30首播，
次周六09:00重播，
于第一财经电视、now财经、新加坡星和有线同步播出。
更多信息敬请关注期货周刊官方微信
微信ID：大宗内参
长按左侧二维码关注
