【招商机械·预告点评】日机密封：一季报预告亮眼在手订单十分充沛

荣行机械 · 公众号 · · 2019-04-09 07:07

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事件：

公司晚间公告 19Q1 预计归母净利润 4445.44 万元 – 5058.60 万元，同比增长 45%-65% 。公司一季报亮眼，超出市场预期。

点评

1 、 19Q1 保持高速增长 产能利用率基本到极限

19Q1 公司净利保持高速增长，产能利用率基本达到极限，其中华阳并表约 2000-3000 万收入贡献 800-900 万净利，优泰科并表约 2000-3000 万收入贡献净利 500-600 万。公司 18 年全年实现收入 7.05 亿同比增长 42% ，归母净利 1.7 亿同比增长 41.7% ，单季增长均超过 40% 且逐季加速。

自 2017 年下半年以来，公司主力下游石油炼化进入新一轮扩张期，公司产能一直受限供不应求， 2018 年三次产能扩张，一期扩张 30% 于 18 年 2 月投产年中达产，二期扩产 40% 于 18 年 6 月左右开始投产年底达产，同时收购的华阳密封于 18 年 9 月开始并表，自华阳交割完毕时华阳产能利用率已达到极限，华阳扩产目前正在紧密进行中。

2 、在手订单充沛 市占率逐年提高

公司排产已至 7 月，在手订单超过 6 亿，其中 5.4 亿日机自身机械密封件，华阳订单约 7000 万，优泰科订单约 1000 万，交货周期在 2.5 个月左右。受制于产能 18 年下半年公司在手订单基本维持在 5.5 亿上下，随着产能释放公司也逐渐放开接单迅速，目前生产紧张。 19 年公司预计行业需求增长在 15-20% 左右，但公司在主机市场市占率逐年提高。

3 、高端核心零部件供不应求 继续强烈推荐

机密封件千亿市场，机械密封为其中技术门槛高价值量高的高端核心零部件 ，密封件既有安全属性又有消费属性，存量更换毛利 70% 左右。公司为国内企业龙头，仅此于全球龙头约翰克兰，收购国内第二华阳密封已经整合完毕，竞争格局良好并稳定。股权激励计划已于 2019 年 2 月 26 日完成授予，实际向 185 名激励对象授予 472.31 万股限制性股票，授予价格 13.34 元，解锁条件为以 2017 年净利润为基数， 2019-2022 年净利润增长率不低于 20%/40%/60% ，且不低于同行业对标企业 75 分位值水平； 2019-2022 年净资产收益率不低于 11%/11.5%/12% ，且不低于同行业对标企业 75 分位值水平，主营业务收入占营业收入比例不低于 90% ，同时股东黄泽沛拟减持 180 万股也已经减持完毕。 19 年我们预计公司收入增速在 30% 左右，公司目前已经排产到下半年，仍是业绩确定性非常高的品种，叠加产品有消费品属性， 18 年底提价 10% 也将于 19 年 2 季度开始体现，预计 19 年 2.4 亿左右的净利对应 25 倍，维持强烈推荐！