港股究竟有多便宜

JP的投资笔记 · 公众号 · · 2019-12-13 16:37

正文

我们昨天敲定了我们2020年的年度投资策略标题《南下南下》，所谓南下，其实就是投资港股。

这周以来港股走势持续强于A股，指数涨了超过四个点，个股走势更是百花齐放。我司重点关注的小米单周涨幅超过10%，腾讯控股都单周上涨超过7%，走势都非常强劲。

说到投资港股的原因，“便宜“往往是提到最多的词，这也是我们最关注的词，毕竟便宜就意味着高的安全边际，充分的预期差，充足的上涨空间。

那港股究竟有多便宜呢？

对比才能出真知，我们来看看那些同时在港股和A股上市的公司的股价情况。

由于A股上市企业都是同股同权的，所以这些同时在A股和港股上市的公司都拥有同样的分红权，投票权，股权上是没有贵贱高低的。

长期决定一只股票的股息，公司现金流也是完完全全一模一样的，没有任何区别。

这部分个股的股票，除了上市的地方不同以外，没有任何区别。

沪深两市一共有119只同时在A股和港股上市的企业，A股比港股贵的有118只，港股比A股贵的只有一只，青岛银行。

港股比A股贵的有117只。如果不考虑市值大小，就按个股的溢价情况来算一个平均数，A股平均比港股贵91.38%。

也就是说，这118只同时在AH股上市的公司，A股价格平均比港股贵91.38%。港股便宜一半。

这里有很多大家非常熟悉的公司，比如中国银河，A股比港股贵178%；中国人保，A股比港股贵135%；大连港，A股比港股贵125%；赣锋锂业，A股比港股贵77%;科创板的中国通号，A股比港股贵75%。

除了和A股的同向对比，港股相关指数和历史各时期的纵向对比也能说明一些问题。

恒生指数目前市盈率（ttm)9.72倍，过去10年的均值和中位数都在10.5倍左右。

好像看起来只是并不是很夸张，只是处于中值偏下水平而已。但要知道，恒生指数是一个成分股指数，这里面只有50只成分股，从来都是严重失真的。我们再看一些数据会更清晰。

红筹指数，也就是A股上市的那个h股etf基金对应的指数，现在市盈率（TTM）9.45倍，过去十年里这个指数的最低估值是9.13倍，就出现在上周。该指数过去十年的平均值和中位数都在12倍左右。

恒生综合中小型股指数，我们可以简单理解为A股的中小板指数。现在市盈率9.86倍，是除了18年11月极端下跌后的历史最低估值水平。该指数自编制以来中位数和均值都超过12倍。

恒生小型股指数，反应港股小盘股情况的指数，现在市盈率ttm10.75倍，也是除了18年11月极端下跌以外的历史最低水平。该指数近10年来中位数和均值市盈率都在15倍左右。

最后再来看一个很有趣的指数，恒生高股息率指数，这个指数的成分股就是港股中股息率最高的50只个股，根据净股息率按权重编制（最高不超过10%）。

用现在价格买该指数的股息率能达到6%，应该超越国内所有理财吧。

......

一笔好的投资，我们常常认为要由赔率，概率，催化剂三者组成。

便宜是赔率，股价越便宜估值越低，意味着我们拥有了一个好的个股赔率，买入至少能有一个不错的安全边际。

那有没有概率呢？我们认为基本面决定概率，好公司就是好概率的保障。

港股上市着2000多家公司，其中有中国最优秀的互联网企业阿里腾讯，中国最优秀的生活服务企业美团点评，中国最好的金融企业中国平安，

港股的好企业如过江之鲫，数不胜数，肯定不缺概率。而我们可以做的，就是找到概率最好的企业，赚到他们估值修复的钱。

那催化剂呢？南下资金是港股最大的催化剂。

过去港股走势羸弱，和其爹不喜，妈不疼的地位有很大的关系，说是在中国，但大部分内资都不能投资。说是国际市场，但对欧美资金来说这更多是一个离岸市场，了解并不充分，也食之无味。

但现在，港股的投资者结构出现了非常大的变化。沪港通开通至今，南下资金已经超过1万亿，持股比例已经从10%不到提升至30%左右，而且还在持续不断的增加。

随着内资持股的增加，内资的定价权会越来越大，港股A股化也会是一个不可逆的趋势，而这个临界点或许就在明年。

有赔率有概率有催化剂，此时不南下更待何时？？如何南下，南下的标的敬请期待我们的年度策略。