【浙商化工】201707龙蟠科技调研纪要

浙商证券研究所 · 公众号 · 证券 · 2017-07-11 07:02

正文

公司业务构成

润滑油（67%）、防冻液（16%）、汽车尾气处理液（13%）、车用养护品等其他（4%）

核心要点

1润滑油大行业小公司，车用润滑油进入整车体系

2016年中国润滑油的表观消费量为600多万吨，公司16年润滑油销量才5.1万吨（同期康普顿是5.2万吨），典型的大行业小公司。公司润滑油下游客户中：经销商占到50-60%，集团客户占到30%，OEM代工帮一些500强的品牌生产销售类似的产品，第四块是电商，只占到百分之几。公司的前五大客户是江淮、东风、合力、北汽、宇通整车厂，整车厂配套维持的毛利率在30%左右，进入整车厂意味着可以进入相关车企的4S店，在行业内享有较高的知名度。

2环保趋严下，尾气处理液有望迎来爆发式增长，龙头受益

欧四欧五欧六必须用车用尿素，国家2015年强制车辆达到欧四标准。虽然国家出了法规，但是由于监管不严，社会车辆的车主很多不用车用尿素。但是随着监管越来越严，许多高速路口已经有监测站遥测汽车尾气。卡车一年用1.2吨，预计整个卡车对车用尿素需求量在700万吨以上，市场空间堪比润滑油市场。公司是国内最早涉足车用尿素行业，去年销量为6.5万吨，相比15年增长20%，市场占有率为25%。环保趋严下，柴油车尾气检测严格执行，公司尾气处理液将迎来爆发式增长。

3募投项目达产，产能实现翻倍以上增长，显著提升公司竞争力

本次IPO募集4.95亿资金，用于“年产12 万吨润滑油及防冻液扩产项目、新建年产20万吨汽车尾气处理液、运营管理基地及营销服务体系建设项目、仓储物流中心建设等项目”。随着募投项目的达产，公司核心业务产能实现了翻倍以上增长，大幅度的提升公司的经营能力，发挥全国布局的功效。