恒大淘宝上一次在转会市场撒钱是什么时候？那还是2016年2月，恒大淘宝刚刚完成8.7亿元融资，4200万欧元引进马德里竞技球星杰克逊·马丁内斯。
15个月，恒大淘宝再无重磅引援。不正常，这太不正常了。中超军备竞赛鼻祖，花钱如许家印钞票的恒大淘宝，在刺刀见红的中超引援大战中，“立地成佛”，不买了。
不但如此，许家印还强调，“要在2020年实现全华班，明年开始，恒大外援只减不增。”全部使用本国球员，即便在欧洲五大联赛，也没有成功先例，更何况是足球底子薄弱的中国。“全华班”，足球赛场上“乌托邦”的另一个代名词，许家印疯了吗？
翻开恒大淘宝的财报，读懂君发现，许家印没疯，这是恒大淘宝的股权结构和高估值所决定的。换句话说，一年前恒大淘宝在向23名外部股东融资8.7亿的时候，就已经注定了要走节衣缩食的道路。
每月开销1个亿，但是没钱可烧了 
地主家真的没有余粮了。
2016年底，恒大淘宝在职员工243人，其中包括郑智、郜林、高拉特、马丁内斯等国内外顶级的职业球员，也包括曾经执教巴西队的斯科拉里教练组，以及一些后勤管理人员。
中超冠军、足协杯冠军、超级杯冠军，这是恒大淘宝在2016赛季的答卷。精彩答卷背后是金元政策的成功：要维持这样顶级的球队，一年需要花多少钱？
15亿元，这是恒大淘宝2016年的营业成本。
足球真是一个以人为本的行业，15亿中有10.9亿是职工薪酬费用，主要用于一线队的薪水和奖金；3.2亿元是球员合同的折旧摊销，剩下的都是差旅和办公等费用。
恒大淘宝在对球员的“砸钱”上从不眨眼。2017年，恒大淘宝继续了去年的高奖金政策。以亚冠为例，恒大淘宝实施“31031”的奖金方案，即赢一场奖300万元，平局奖100万元，输球不奖不罚；每净胜对手一球奖300万元，每晋级一轮奖1000万元。2015赛季，恒大亚冠夺冠，全年收获了1.265亿的亚冠奖金。而恒大淘宝每年在中超赛场上夺冠，奖金也在1亿元以上。
平均每月开销在1个亿，这就是恒大淘宝要维持下去需要的钱，足球俱乐部果然是十足的烧钱机器。那么问题来了，恒大淘宝账上还有多少钱呢？
在2016年底，恒大淘宝总资产12.7亿元，其中有10.2亿元都是球员服务合同、恒大足球学校，足球学校注册球员资产收益权、商标等无形资产。但是，这三项都很难进行变现。
那能变现的呢？读懂君看到，在2016年的年报中能够应付开支的流动资产科目，只有不到1.8亿元。其中5017万元是货币资金，1亿元是应收账款。
而在负债端，恒大淘宝应付账款4247万，应付薪酬9211万。更为大手笔的，是其他应付款5亿元，其中有4.8亿元是恒大集团及其关联企业向恒大淘宝的无息借款。要知道，2014年年报中，恒大淘宝向恒大集团的借款就达到4.5亿元，这笔借款已经欠了至少2年了，恒大集团承诺2018年4月前不会收回该款项。
即便不算负债，恒大淘宝1.8亿元的流动资产也只能维持不到两个月。你会问，公司不是还有收入吗，难道不能维持？
有的，但很难。恒大淘宝2016年收入5.6亿元，主要是广告收入4亿元，比赛出场费和奖金收入1亿元。要用收入去填平恒大淘宝的支出，显然不太可能。
读懂君上述财务数据的截止时间是2016年12月31日，距离现在5个月时间里，恒大淘宝并没有发布任何融资方案，恒大淘宝账上可能并没什么钱了。
没钱了？一定是哪里不对，恒大淘宝听听名字就是超级富二代。
恒大淘宝有两个爸爸，恒大集团2016年销售3733亿元超过了万科，阿里巴巴更是超级富爸爸，怎么会缺钱呢？为什么到现在还没有融资，这可能和恒大淘宝的股权结构有关。
估值高达159亿，股东们也不愿意继续投了
当你有两个爸爸，你就没有爸爸。这是恒大淘宝窘境的真实写照。
2016年，恒大淘宝巨亏8.1亿元。在此前的2013-2015年，恒大淘宝每年的亏损为5.7亿、4.8亿、9.3亿。
巨大的支出连土豪恒大集团也吃不消，为了应付足球队的庞大开支，恒大集团决定引入外部股东。
2014年，阿里巴巴注资12亿元；2016年初，科顺防水、鼎锋等23名外部投资者注资8.7亿元。两次外部投资者出手相助，俱乐部收到20.7亿元的运营资金，大大缓解恒大集团的资金投入压力。
两次稀释股权，恒大集团的地位也在发生变化，恒大集团从俱乐部的唯一股东变成了大股东，持股比例56.71%。加上后来的二级市场交易，股东人数34人，远远多于其余中超俱乐部。
而定增的另外一个结果是：恒大淘宝的估值被炒到天上去了。在2016年初，科顺防水、鼎锋等23名外部投资者，注资8.7亿元占股5.48%后，恒大淘宝的投后估值达到了159亿元。
159亿，对于中超足球俱乐部来说，是天价。世界上最成功的足球俱乐部，正在纳斯达克上市的$曼联(MANU)$，市值也只在28亿美元（合人民币约192亿）左右。而在中国，2016年武汉当代科技产业集团股份有限公司受让重庆力帆足球俱乐部90%的股权的时候，估值在6亿元左右。2015年，江苏舜天转让给江苏苏宁，价格也在6亿元左右。
高估值曾经帮助了恒大淘宝，让它再融资的时候稀释份额少。但是，当俱乐部要再次融资，这么高的估值，谁来买呢？
23名财务投资的外部股东的投资在一年之内被花光，至今尚未退出。原本承诺的2016年盈利的目标，却成了2016年巨额亏损，要继续向他们融资，恐怕并不容易。
阿里巴巴在投资时，恒大淘宝投前估值只有12亿元。现在公司估值到了159亿，再花10多倍的价格去投？阿里应该没这么傻。
恒大集团亲自掏钱呢？读懂君做过一个测算，按照160亿元的投前估值计算，即便恒大集团再投入10亿元，恒大集团的持股占比也只能从56.71%增加到59.4%。这对于恒大集团来说，并没有什么价值。
没钱！没钱！没钱！恒大淘宝以后怎么混？
不仅没价值，对恒大集团而言，不愿意继续“砸钱”，还有另一个原因，就是自己会吃亏。
从全球来看，足球俱乐部很难是一门好生意，优秀职业球员薪酬和转会费极高，只有最头部的俱乐部才能获得足够的关注度和赞助商。
而为了成为头部的俱乐部，又需要花费更多资金去引进球员。巨大的名声和品牌影响力，往往很难变现。中超大多数的足球俱乐部，都还处于巨额的投入期，几乎没人去做财务上的投资。
实际上，除了恒大淘宝，中超赛场上的其他俱乐部，都是某个集团和上市公司下的全资子公司。比如上海上港俱乐部是A股公司上港集团旗下全资子公司，江苏苏宁易购俱乐部是苏宁电器集团有限公司，华夏幸福是A股公司华夏幸福全资子公司。
部分俱乐部由于历史的原因，有几个股东。比如力帆控股将重庆力帆90%的股权转让给武汉当代科技产业集团股份有限公司，力帆足球俱乐部就有了两个股东。
但恒大集团只持有恒大淘宝56.71%的股份，以恒大淘宝159亿的高估值，如果恒大集团一个人对其进行巨额投入，无疑是在自己坑自己。
高估值帮助恒大淘宝融资，却也阻断下一步融资的可能性。其他股东不愿继续投，恒大集团不敢继续投。带来的结果就是，恒大淘宝可能要“断粮”了。
手中没有余粮，接下来又大概率要断粮，恒大淘宝深陷“缺钱困境”。但恒大淘宝缺钱的同时，别的球队却攻势猛烈。
六年了，自从2011年恒大淘宝升入中超，已经连续六年夺得中超冠军。北京国安、山东鲁能等老牌强队已经六年不知肉味。中超球队都杀红了眼，2017年冬季转会窗，上海上港6100万欧元引进了切尔西球星奥斯卡，上海申花引进了阿根廷国脚特维斯，天津权健引进了帕托。
这些球员来到中超赛场，是以前想都不敢想的事情。在中超最为挥金如土的新赛季，恒大淘宝选择了捂紧钱袋子，不是不想买买买，而是没钱买买买。
中超的球队们，该加油了！趁你病，要你命，也许历史上最好的反击恒大淘宝的机会到了。
文 | 吴稻城
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