来源丨郭勤贵

原标题丨专家建议与现实（11788字长文）：印钱、发债、发钱、花钱与再通胀，中国经济复苏药方？

从统计数据看，中国经济复苏仍在路上。 国家统计局近期发布的国民经济运行数据显示，中国经济虽然总体稳定增长，但同时也面临诸多困境，其中一个主要问题是部分行业产能过剩而有效需求不足，包括有效消费需求和有效投资需求都不足。产能与消费缺口的一个后果是就业不足。中央出台了许多刺激消费和提振经济的政策，但一些政策并未达到预期效果。房地产市场仍未企稳，地方化债工作仍在继续，中小金融机构风险不容忽视，外贸形式严峻。

如何稳住中国经济？尽快让中国经济复苏？国内外经济学家、专家都给出了许多建议与方案。如何看待这些建议呢？

利用周末时间，笔者边学习，边思考，边总结，有了这篇长达11788字的文章，供大家参考。

一、中外专家的经济复苏建议

（一）第一部分 西药药方

1.克鲁格曼的药方：

诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼（Paul Krugman）认为，中国政府当前应增加更多政府支出来支撑需求，而非增加生产。克鲁格曼说：“我们无法消化，世界也不会接受中国想要出口的一切”。他说，中国国内消费极大不足，缺乏投资机会，整个经济模式不可持续，北京应该支撑需求，而不是更多的生产。未来中国经济需要更多的以消费拉动为主，经济转型还需加大力度，这是克鲁格曼为中国经济开出的药方。克鲁格曼提出，中国需要可持续的消费增长。

2.耶伦的药方：

美国财政部长耶伦开出的药方是：一个可行的办法是推升需求，让家庭部门在GDP中获得更大的份额。这可以通过提高他们的收入，或者（同时）提高他们的退休保障、负担子女教育的能力等——这些都是高储蓄率背后的动机。这一办法可以概括为经济再平衡。”

3.辜朝明对中国经济的建议：

辜朝明认为，最有效的政策是财政政策。财政的效果完全取决于政府施策的目的以及如何施策。

当大衰退发生时，财政政策的主要目的是增收降债，而不是简单地刺激经济增长。在资产负债表衰退过程中，如果政府还扩表、借债投资，企业投资家庭消费不跟进，那么库存定然高企，经济陷入通缩，公共支出乘数下降政府债务加速恶化，最后“三表”沦陷。

当下，辜朝明建议中国政府加大财政刺激和政府投资。

实际上，行之有效的财政政策是扩大财政支出和适当借债，直接增加普通家庭收入，给企业减负减税减债，帮助家庭和企业修复资产负债表。

（二）第二部分 中国专家的中药药方

1.梁建章的建议：发钱

我们建议发钱刺激经济，与2008年金融危机时提出的四万亿计划是不同的。2008年的四万亿，主要投向了保障性住房和基础设施建设，而我们建议的发钱，是直接发给家庭，尤其是育儿家庭。

目前中国经济面临种种困境的根本问题是有效需求不足，家庭的消费水平偏低，而根本原因又是家庭没有足够的钱消费，也没有足够的钱养育孩子。要从根本上解决问题，就要拿出几万亿来发钱给家庭（尤其是育儿家庭）。如果把钱发给了家庭，就可以通过家庭消费直达实体经济，立刻起到提振需求和抑制通缩的作用，还可以促进就业，形成经济增长的预期。我们相信中国经济当前的问题是暂时的，是可以通过适当的刺激需求和鼓励生育的宏观政策来解决的。长期来说，我们非常看好中国企业的科创能力的持续提升和中国经济的发展前景。

具体的政策建议如下：

1.现金补贴：给予每个一孩每月补贴1000元，给予每个二孩每月补贴2000元，给予每个三孩及以上每月补贴3000元，直至孩子年满20岁。

2.个税和社保减免：对于二孩家庭，实行个人所得税和社保减半，三孩以上家庭个人的所得税和社保全免（对于特别富裕的家庭，可以设定一个封顶补贴的上限）。

以上生育支持措施的财政支出，估计会占GDP的2%-5%。当前中国经济的投资和消费的需求低迷，几万亿发给了家庭也同时提升了消费，孩子的相关消费可以带动了房地产，耐用消费品等相关产业。多了一个孩子需要买更大的房，更大的车，这正好可以拉动现在的消费需求。另外如果生育率提高了，有更多的人口，未来对中国经济的长期预期就会比较乐观。人口规模是创新的基础优势，中国的在新能源领域的创新近年来取得了举世瞩目的成就，就是得益于其世界上最大的市场和人才规模。

理由与依据：

目前中国经济要担心的是通缩而不是通胀，物价下降会导致人们的消费意愿减弱。而且，物价下降了，却在暗中让个人和企业的负债增加了，因为持有资产实际价值缩水了，而对银行的抵押贷款却没有减少。这就是经济学中典型的“资产负债表”衰退而导致的经济衰退。 解决的办法就是通过增发货币来避免通缩。

除了通过财政赤字方式发钱以外，还可以通过其他方式筹措资金来发钱。毛振华教授今年3月在中国宏观经济论坛上发言，提出分批发放10万亿现金补贴（人均7000元，约1000美元）、减少10万亿基建支出的建议。从资金来源上看，有多种途径可以为现金补贴筹措资金。一方面可以动用国有企业一年的利润，2023年国有企业利润为4.6万亿元。另一方面可以对现有财政支出结构进行调整，将此前用于基建的财政支出，特别是将无效、低效的基建支出压降，转为居民部门的消费补贴仍有巨大空间。此外，还要破除“消费就是浪费”这一传统观念。我们看到很多地方，包括美国和中国香港，在疫情期间经济维持了良性循环，很重要的一个原因就是居民在现金补贴的支撑下避免了需求的收缩，其中中国香港每个居民发放约2.5万港币，美国为每个居民发放了约3400美元，消费对维持经济繁荣起到决定性的作用。

2.张斌的建议：

社科院政治经济研究所副所长张斌：

经济增长主要靠两条腿走路。一条腿是供给，是产业发展，是科技能力、是资源配置效率；另外一条腿就是需求，需求不行，供给能力再强，经济还是没有办法顺利地往前走。 从我国当前的情况来看，主要的短板不是供给，是需求不足。

历史上需求不足的例子很多， 特别是对于工业化国家来说，对经济最致命的打击并不是供给能力不行，技术不行，或者生产效率不行， 而是严重的需求不足。 就比如大萧条。

还有失去二十年的日本，金融危机以后发达国家面临的增长停滞，这些现象背后的主要原因也都是需求不足，需求不足可以给经济带来非常大的伤害。

需求不足的原因：

我们可以把需求不足分为两个内容，需求不足取决于两个因素：第一，你口袋里面有没有钱，钱的数量怎么样；第二，花钱意愿是怎么样的，愿不愿意把钱花出去。大部分人会觉得需求不足主要是大家现在不敢花钱，然而数据告诉我们恰恰相反。

数据告诉我们，比如说我们把2012年-2019年作为一个样本期，2020年比较特殊跳过去，2020年-2021年作为一个样本期，展开一下两个时期的对比。两个时期对比，名义GDP增长速度从9.0%到了4.7%，下降了4.3个百分点。名义GDP可以大致理解为政府税收+企业盈利+居民劳动收入，GDP增速这么大幅度下降，大家一下子觉得没有获得感了。

名义GDP增长速度等于社融增速+（GDP/社融）增速。社融增速代表全社会的钱包增长增速，（GDP/社融）增速代表给定钱包下的支出比例。社融在前个期间15.5%的增长， 最近这个时期9.7%的增长，增长速度的下滑程度大于名义GDP的增长速度。之所以需求不足，最主要原因，是钱少了，每个人口袋里面的钱、银行账户的钱都会大幅下降。信贷下降成为负向循环里面最大的助推器。

需求不足是个独立的问题，这跟你的生产率高低没有关系，跟资源配置没有关系，跟营商环境没有关系，是独立而且是恶性的问题，是负向循环的问题。

如何打破需求不足？

打破需求不足最核心的就是打破负向循环。这个药方是标准的，但是用这个药方需要很大的勇气。

怎么走出来？需求不足的本质是一种负向循环，尤其是信贷下降。

怎么打破负向循环？面对市场自发的恶性循环力量必须有一种大于市场预期的力量才能把这个势头扭转。

当初日本遇到需求不足的时候，克鲁格曼说过，央行需要告诉市场，“我一定要搞出来通货膨胀”，为什么要这么说，央行要做一个“不负责任”的央行才能解决这个问题，最终才能实现好的结果。告诉消费者、投资者，“我们会不遗余力地让你的钱变毛”，改变预期，促进消费者、投资者去花钱。

这个方案在当时面临需求不足的日本看来很可笑，听起来社会公众是不能接受的。这个方案当初也没有被采纳，直到十多年后才重新捡回来用。安倍政府上台以后，日本央行非常明确地宣布了通货膨胀目标，通过零利率、量化宽松这些非常大胆的行动帮助日本经济走出了需求不足局面。

货币政策一个方面，另外一个方面就是财政政策。 应付需求不足，财政政策就是多花钱，财政花得越多，市场收入就越多，政府多花钱，非政府部门收入就越多，对支出、增长，改变负向循环局面就会有帮助，力度必须要够，力度不够发挥不了作用。

除了财政货币政策还有两点。一个是稳住房地产，核心在于落实地方政府责任。 解决这个问题真正有能力是中央政府，他解决这个问题的成本更低，效果更好。如果房地产企业还是普遍面临着暴雷的局面，整个市场是没有办法回归正常的。

另外一点就是地方政府化债，这个问题是长期的工作，不是一蹴而就完成的， 节奏特别重要，当私人部门都在去杠杆的时候，当私人企业、投资者都在去杠杆， 政府就不应该去杠杆了，否则就会形成踩踏。 你也去杠杆，我也去杠杆，谁都化不了债，在相互去杠杆、减债，最后收入下降还是大于债务下降，债务越来越还不起。政府什么时候去杠杆最好呢，就是在经济好、经济过热的时候去杠杆。经济冷的时候，先维持现金流，不要暴雷。

3.北大光华管理学院院长刘俏的建议：

很多人提到新质生产力。在全世界都面临生产率不足的挑战时，中国政府提出了系统的应对方略，那就是 新质生产力——通过技术的革命性变革，通过科技创新跟产业创新的联动，通过生产要素的创新性配置，通过传统产业转型升级，来提高全要素生产率，走出一条跟欧美国家迄今为止不一样的路。

我们认为在理论上讲，它是一个系统性的应对全球增长不足的战略。

新质生产力对企业意味着什么？是所谓向“新”之路，就是围绕着能够提升全要素生产率、能够形成新质生产力的行业、领域进行拓展。

这里有两条路：

第一条路是通过技术的革命性变革， 战略性新兴产业、未来产业，涉及到跟能源转型相关的、跟数字化转型相关的、跟未来产业，像量子计算、AI大数据相关的一些行业，这些方面在未来会形成新的动能，能够帮助我们提高全要素生产率的增速。

第二条路是传统产业转型升级所带来的一些机会。 我们经常看不上农业和服务业，认为他们不是新质生产力，但事实上，农业、服务业领域的生产率非常非常低，换句话讲，这里面提升全要素生产率的空间是非常之大的，对我们企业家而言，找到这些空间，新的模式也好，新的赛道也好，甚至新的一些业态包括新的产业，可能在这个过程中会出现。

大家可以思考这些问题，向“新”而行或者先立后破，我们的方向还是比较明确的，就是能够帮助我们提升全要素生产率的新领域、新赛道、新行业。

最后，投资需要钱，经济增长在目前的情况下可能需要资金的支持。

从货币政策上讲，我自己感觉，力度不可为不大，但货币政策一直侧重的还是大企业，强调的是生产端，而在产能过剩、供需失衡的情况下，所起的作用是相对有限的。 所以，我认为短期真正能把经济稳住， 今年实现5%的增长，而且为未来的新质生产力发展、新产业布局打下一个比较好的基础，可能需要财政政策要发力。

财政政策要发力有两个方向值得我们去思考，值得政策制定者去讨论。

第一，中央政府的国债发行空间还是有的。 中国国债只占GDP的20%左右，大概25万亿的体量，而美国联邦政府国债相当于GDP的120%左右。从这个角度来讲，中国中央政府的信用应该比美国还好，美国国债都是信用债，我们是公有制国家，中央政府有很多资产可以做担保、抵押。从这个角度讲，我们的空间是有的。

此外，财政政策具备很多优势，它有直达性，可以省掉很多中间的环节，在价格信号不是特别有效的情况下，增加财政政策的力度和直达性，效果可能会更好一点。

第二，今年提出增发一万亿特别国债，但还是太侧重生产端和供给端，我们的财政政策可以向最终的需求端、消费端做一些倾斜。 比如可以给中低收入群体做一些大面积、大体量的转移支付，增加他们的消费能力。在研发层面上，可以通过特别国债的投入，把基础研究投入增加到1万亿人民币，达到美国现在的水平。中小微企业跟服务端、跟最终消费端距离最近，如果消费起不来，解决6亿就业人口的小微经营者的经营状况得不到改善，他的信心就得不到恢复，对这个群体可以提供一些支持，包括减税，甚至包括一些转移支付，帮助他们渡过难关。

这些思路本身也是新质生产力的来源，因为这是发展方式的创新。

我们习惯从新产业的崛起去挖掘全要素生产率提升的可能性，事实上，因为分配方式制度的扭曲，我们的很多领域的全要素生产率增速是被压抑、被抑制住的，通过财政政策可以化解一些制度扭曲。

中国的发展方式从供给端的投资拉动、要素驱动，向更为均衡的全要素生产率的驱动的转型的成功意义很大，这对企业家而言，意味着一个全新的游戏的开始。

向“新”而行需要“先立后破”， 而“立”就是把大家对未来的信心，把消费、把需求立起来，这是短期财政政策或者整个宏观政策需要做调整的地方。

我感觉到我们可能了解这个问题的底层逻辑，找到未来需要去努力的方向。最后，希望政策层面上能够做出一些积极的调整和回应。

二、西药方与中药的理论基础与实践经验

无论是美国专家给出的西药药方，还是中国专家给出的中药药方，其实背后的逻辑大同小异，就是：认清当下通缩的趋势，改变既往的救市思路，由中央政府加大发债力度获取资金，由财政将资金投放于扩大需求民生领域（从生产端、投资端走向消费端），同时，救资产。

那么，上述药方的理论基础是什么呢？世界上有无其他国家成功的实践经验呢？

（一）药方的理论的基础是——长期滞理论、美联储主席伯南克等的救市理论及MMT政策

1.长期停滞理论简述

（1）1929 美国大萧条—长期停滞的解释：

为了解释大萧条成因，20世纪30年代，阿尔文·汉森和约翰·梅纳德·凯恩斯提出长期停滞理论，他们试图用此种理论解释大萧条时期失业人数增多和投资减少等现象。这种理论认为，美国和英国等先进国家的经济中总需求不足，不仅仅是一个周期性问题，而且是这种经济的特点，成熟经济的高速发展(例如大于人口增长的技术进步) 所必需的各种因素，同样可能导致总需求达不到充分就业所必需的水平。

阿尔文·汉森和约翰·梅纳德·凯恩斯都赞同扩张财政来应对长期停滞，是因为大萧条期间济陷入“流动性陷阱”，货币政策基本无效。

凯恩斯宏观框架：

诞生于大萧条时期的凯恩斯的宏观经济学理论框架是理论基础，而大衰退是宏观经济的圣杯。宏观经济学诞生于上世纪三十年代的大萧条时期。之前经济学家们认为供给和需求自动平衡，一般不会出现生产过剩的危机和就业不足，也就是所谓的萨伊定律。即使短暂有供需不平衡，价格机制也会以较快速度使供需重新达到平衡，经济周期主要是由于外部冲击之后供需再平衡所导致的

但大萧条造成的长时间大量失业和经济总量大幅萎缩彻底打破了当时主流经济学家的认知。凯恩斯发起的挑战就是从需求出发，将消费、投资和出口需求合成为总需求，认为短期内是总需求决定经济总量。受某些因素影响，总需求可能长时间低于潜在总供给水平，并因为乘数效应造成螺旋式下降，导致严重的失业、供给过剩和流动性陷阱。此时政府扩大支出就可增加总需求，促进供需再度平衡。

费雪的债务通缩理论：

在对经济发展前景乐观预期的引领下，整个社会逐渐产生“新时代心理”，进而出现“过度投资”并诱发经济繁荣。 投资的资金主要是通过银行信贷等债务融资筹集，信贷和债务扩张推动物价水平和资产价格不断上升，债务的实际价值因此慢于名义价值的上升，从而刺激企业不断借贷投资；“过度投资”在超过某一临界点以后，任意一个“意外冲击”或者政策收紧都有可能会改变对经济前景的预期，导致企业盈利减少、资产价格暴跌。

此时，“过度负债”的投资者不得不出售资产偿还信贷，同时由于资产净值的下跌，企业的信贷获取变得更加困难，信贷和债务不断收缩，而信贷和 债务收缩与企业的产品抛售一起推动物价不断下降、企业盈利进一步减少，进而使得实际利率逐步上升，债务的实际价值不断增加，债务和经济进一步向下螺旋，出现“通货紧缩”。 在费雪看来，这种恶性循环会一直持续到过度负债被消除，或者出台新的政策刺激经济和通货膨胀。一旦经济调整之后开始复苏，良好预期又会推动新一轮的信贷和债务扩张。

在费雪的“债务—通缩理论”中，“过度负债”发展到“通货紧缩”需要经过九个步骤： （1）债务清偿致使廉价抛售；（2）随着银行贷款被偿还，存款通货会收缩，货币的流通速度下降，由于廉价抛售导致的存款收缩和流通速度的下降导致（3）价格下跌，如果价格下跌没有受到再通胀或者其他政策的干预，那么必然会有（4）企业净值的进一步下跌和破产的加速，同时（5）企业的收益也会下降，那么在一个企业追逐利润的经济中，必然会导致企业的经营亏损，这会使得（6）企业削减产出、贸易和雇佣的员工，从而导致（7）悲观主义和信心丧失，而这反过来又会导致（8）窖藏货币的增加和货币流通速度的进一步下降。以上八种变化最终会导致（9）利率的复杂变化，即名义币利率的下跌和实际利率的上涨（Fisher，1933）。

由此可以看出，在“债务—通缩理论”中，实体经济负债影响金融体系稳定的机制是“过度负债”向“通货紧缩”的转变： 乐观预期或者政策刺激→投资增加、经济增长→信贷扩张、债务积累→价格上涨、收益增加→债务实际价值减少、资产净值增加→持续的正向循环导致过度负债→负面冲击或者政策收缩→投资减少和经济下滑→信贷收缩和负债偿付→价格下降、收益减少→债务实际价值增加、资产净值减少→持续的恶性循环导致债务通缩通货→金融系统性风险暴露，其中的重点是“负面冲击或者政策收缩”之后的过程（见图3）。

在《货币的购买力》中，费雪的经济周期理论可以表述如下：经济增长开始，存货减少，生产增加→萨伊定律在有效界限内，生产刺激需求→生产赶不上订单需求→银行扩大信贷支持生产扩张→贴现率降低，经济进一步扩张；在一些银行信贷扩张的基础上，其他银行的储备增长，信贷被进一步放大→萨伊定律失效，国民收入大于需求→存货大于正常需求，订单减少→企业不断偿还贷款，信贷不断收缩→资产价格下跌，存货价格下跌→债务偿还赶不上价格下跌步伐，债务偿还失败，经济发展不断减速或者陷入萧条。

（2）2008 美国金融危机—长期停滞理论成型

2008年金融危机爆发，这也是美国历史上的第二大经济危机。全球经济复苏之缓、之难都远超预期。在此背景下，美国前财政部长萨默斯重提“长期停滞”假说。在“长期停滞”假说中，均衡实际利率为负是核心，总需求不足是症结，财政刺激政策是药方。

日本大萧条及美国金融危机的其他解释：

萨默斯理论提出后，引起了经济学界极大的兴趣，此后Reinhart和Rogoff、Bernanke、辜朝明、Eggertsson and Krugman从其他角度分析经济长期停滞问题。

Reinhart和Rogoff（2010）认为，危机之后经济之所以停滞，是因为经济尚处于债务超级周期的去杠杆阶段，一般需要8年时间才能恢复到危机之前，因此应该进行债务减免、债务重组、提高通胀目标等。

Bernanke则继续倡导“全球储蓄过剩”理论，认为是中国等新兴经济体和主要产油国追求安全资产，增加外汇储备，导致了全球低利率和低增长。要想使美国经济复苏，应该让贸易盈余国减少对汇率的干预，推动国际资本流动。

辜朝明则提出了资产负债表通缩理论。其基本原理是：泡沫期间，人们倾向于加杠杆、借钱，再用借来的钱去赚钱；泡沫破灭后，资产价格崩溃，但负债依然还在，所以他们的资产负债表陷入困境。

Eggertsson and Krugman（2012）则把Fisher（1932）的“债务-通缩理论”与“明斯基时刻”、辜朝明的“资产负债表衰退”融为一体。

2. 美联储历任主席的救市理论

盖特纳参与过1995年墨西哥金融危机、1997年亚洲金融危机和2008年美国次贷危机的救援计划制订。他在《压力测试》中写道，“ 任何危机在开始时都会不可避免地陷于误诊的迷雾 ，你也许能识别某些脆弱迹象会导致严重的危机，比如资产价格的暴涨和杠杆率的戏剧性扩张，但你 不能够确认最初的市场混乱是健康的调整，还是整个系统的崩溃。有序地对过热市场去杠杆化是件好事，尽管一些大公司在此过程中会破产。 资本主义 经济就应该这么运转：脆弱、虚胖、经营不善的企业给充满活力的竞争者让路。 创造性的毁灭过程会给幸存者灌输纪律意识。但是，如果担忧与不确定积聚了太多能量，有益健康的修正就会失控。你不希望中央银行反应迟钝，任由其存款人和债权人通过挤兑导致一连串的灾后大甩卖， 企业出于对现金的渴望而不得不在低迷的市场中出售资产， 从而进一步压低资产价格，导致更多的现金短缺和更疯狂的甩卖，一旦这个动态的银行挤兑和市场甩卖开始，就将如脱缰的野马难以控制，并使经济付出巨大的代价。”“我们不得不用道德风险来解决金融危机，不得不承担一些额外的风险来保护投资者和机构。用泰德·杜鲁门的话来说，他们是有效应急措施的连带受益者。”“我们在亚洲金融危机时期所有的辩论几乎都会在10年后全球金融危机里重演：严厉的爱与无条件的爱；《旧约》对纵火犯正义处罚与对无辜者的实用主义；透明与宽慰；紧缩与刺激；流动性与偿付力。对于每个国家，我们商讨金融危机发生多久之后才应该积极干预，如果危机继续恶化将会发生什么，我们想救的人是否能够信任，并履行他们的承诺。我们发现提供更少的资金反而成本更高，就像总统塞迪略所说，当市场反应过度时，政策也会反应过度。虽然没有人愿意不设置附加条件白白拿出钱提供救助，然而，太多的附加条款又可能阻碍救助。应对危机，没有简单的公式可以套用。它需要灵活性、创造力和谦卑之心，而非毫不动摇的原则。”

伯南克在《行动的勇气》中写道，“2007年9月12日，在向英国议会提交的一份报告中，英国央行行长默文·金没有指名道姓地对欧洲央行和美联储提出了尖锐批评。他在报告中写道‘提供这种流动性支持……会鼓励过度冒险，为未来的金融危机播下种子。’然而，到我们9月18日宣布降息的时候，默文似乎已经改变了主意。在我们那次例会结束后的第二天，英国央行首次宣布将为英国货币市场注入长期资金。默文之所以改弦更张，是因为全球金融危机已经蔓延到了英国的大街上。那场危机的后续演变给我的感受是：‘散兵坑里没有无神论者，金融危机中没有空想家。’默文与其他国家的央行行长行长最终都跳进了散兵坑，采取了救市措施。”

伯南克在学术上的贡献主要有 两方面：一是大萧条产生的原因、银行在其中的作用和金融加速器理论；二是央行货币政策的研究。

大萧条是自工业革命以来第一场最严重的全球性经济危机，研究大萧条等于抓住了一个十分重大的经济学问题，而且这个问题来自现实世界。

由于对大萧条有深入研究，相比于同期的宏观经济学家，伯南克更加清晰地认识到了金融因素在经济发展中的作用。而他的“金融加速器”理论就是这种关注的体现。

所谓金融加速器，顾名思义，就是金融系统对于冲击的放大和加强作用。该理论旨在研究当经济体系遭遇外生冲击时银行体系的作用。比如，当一场技术冲击或石油冲击来临，银行体系可能会将这一冲击加剧演变成一场严重的金融危机。

伯南克还创造性地提出央行应采取灵活的通胀目标制，不必过分关注资产价格。面对危机，伯南克主张采用通货膨胀式的货币政策，央行应向金融市场注入流动性以遏制金融恐慌，降低金融体系的交易成本。

当然，伯南克对危机的应对也存在问题：一方面，危机初期美联储对危机反应滞后，未及时意识到危机的到来以及危机对经济产生的破坏力；另一方面，危机期间采取的非常规货币政策饱受争议。

但是，这些都不能否认伯南克对危机经济学的贡献以及在2008年危机中力排众议采取的救助行动。

3.MMT货币政策

MMT是用来分析主权货币的理论框架。 其核心思想为：国家政府选择一个记账单位，以此计价发行自身的货币（债务），同时施加一项以其本币支付的义务（即当今的纳税义务），并要求税务的缴纳需要使用政府发行的货币，如此确保了主权政府货币发行的需求和价值。主权政府发行债券，则须以其本币支付。当然根据各国政府的意愿，浮动汇率制度选择会给主权政府更多的宏观政策空间和选项。