【热点】为何A股投资者也需要关注“债券通”？

（作者系中金公司首席策略分析师、董事总经理）

根据媒体报道，“债券通”北向通将于7月3日正式开通。

我们认为，作为A股本地投资者，也需要关注债券通的进展。综合简评如下：

  “债券通”开通时间早于我们此前的预期。

我们在债券通宣布之时，点评过债券通的潜在影响，并预期债券通将于下半年晚些时候开通。

实际上北向通将于7月3日开通，这一时间早于我们的预期。

我们之前依据国际收支平衡表与经济体量的对比关系，粗略估算债券通可能带来年均资金量在2000亿-3500亿左右。

这样的估算只能提供一个大致的参考。实际的流量可能还要是根据内外宏观对比、息差、汇率走势等多方面因素综合判断。

 为何当前股市投资者也需要关注“债券通”？

我们曾在上次的点评中提到，“债券通”的中长期影响可能不亚于“股票通”。

它一方面将补齐香港作为国际金融中心相对缺乏“低风险资产”的短板，进一步强化香港国际金融中心的地位；另一方面也将增强在海外持有人民币的吸引力，促进人民币国际化的进程。

从下半年来看，债券通开通，还将对国内流动性产生边际影响。

目前中国一年期国债3.4%左右，在全球主要经济体中属于较高的水平。

如果考虑到这一利率背后几乎无信用风险（中国中央政府债券），人民币汇率风险已经较为明显缓解、随着债券通之后市场容量增加对冲人民币汇率风险的成本也将下降，这一资金利率水平如果持续，将对国际投资者具备吸引力。

相关的套利机制将对国内的流动性及人民币汇率产生影响。

我们对下半年A股走势整体偏积极，核心判断之一就是市场流动性相比5月底、6月初将明显缓解，短端利率将存在明显下行空间支持下半年“股债均有机会”，目前这一判断已有初步苗头。

债券通开通虽然初期吸引的资金量可能并不会很大，但这种持续的资金套利机制将在边际上为缓解国内的流动性压力产生积极影响。

当前，我们维持对A股下半年偏积极的看法，市场将不乏个股机会，继续深挖新制造及大消费，同时兼顾流动性改善，配置逐步更加均衡。