A股有望迎来首家尚未盈利企业的IPO。10月30日晚间，上交所公布科创板上市委第40次审议会议结果，审议通过八亿时空、泽璟制药首发上市申请，其中泽璟制药不仅是首家过会的亏损企业，也是首家采用科创板上市规则第5套市值及财务指标的企业。截至目前，科创板通用的5套上市标准均有了对应的“考生”。
统计显示，科创板受理的167家企业中，5家采用了第5套上市标准，除了泽璟制药，还有百奥泰、天智航、前沿生物、神州细胞等4家企业。
根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第二十二条第二款第（五）项规定的上市标准：预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。
对于泽璟制药而言，其在申请IPO之前，已连续多轮获得多家有医药行业投资经验的机构投资者投资，包括2018年完成了4亿元B轮融资。截至报告期末最近一次投资后，泽璟制药的估值已达到47.5亿元左右。
在临床试验方面，目前泽璟制药的核心产品多纳非尼在肝癌、结直肠癌和甲状腺癌上开展的临床研究均已进入临床3期。该公司计划在2023年上市销售这款产品，用于对应的三个适应症患者。此外，泽璟制药还有一款重组人凝血酶用于外科手术渗血止血的临床研究也进展至临床3期。
估值达47.5亿元，四项临床研究开展至3期临床试验。凭借这两项条件，泽璟制药成为科创板申报上市中，首家采用第五套上市标准的企业。早在今年3月，泽璟制药就发布了上市辅导公告。此次IPO获受理，是泽璟制药科创板上市之路的又一大进展。
在业内人士看来，从首家同股不同权的优刻得、到首家红筹的华润微电子，再到如今首家未盈利的泽璟制药过会，这充分体现了更注重科技创新能力的科创板对于科创企业的包容性和适应性。
资深投行人士王骥跃认为，泽璟制药的过会可以说是行业内的标杆。对于亏损企业，做好风险提示和信息披露，剩下的就交给市场了。市场第一次接触亏损公司上市，或许还不习惯，但这个潮流是不可逆的。为何要做投资者适当性管理，就是投资者也要专业化。
据招股书申报稿显示，泽璟制药是一家专注于肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等多个治疗领域的创新驱动型新药研发企业，拥有多样化的产品管线，目前正在开发11个创新药物。其中，甲苯磺酸多纳非尼片、重组人凝血酶及盐酸杰克替尼片的多种适应症已分别处于II/III期临床试验阶段；注射用重组人促甲状腺激素及奥卡替尼处于I期临床试验阶段。
财务数据显示，泽璟制药2016年至2018年、及2019年一季度分别实现营业收入20.03万元、0元、131.12万元、0元，归母净利润分别为-1.28亿元、-1.46亿元、-4.4亿元、-1.7亿元。
不过，为尚未盈利企业所量身定制的第5套上市标准给了泽璟制药冲刺科创板的机遇：即预计市值不低于40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。其中特别提到，医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验。
天风证券医药研究团队指出，此项标准为大量的生物科技公司上市提供了便利，对医药公司盈利不作要求，强调的是公司的创新和技术能力，而估值体系与现有体系不同，能够将创新产品进行DCF现金流的估值，给了硬核科技创新的土壤，为创新型的生物科技类公司创造了良好的资本环境。
王骥跃也提醒，并不是亏损公司一定可以在A股上市，而是有投资价值但暂时亏损的公司可以上市。另一方面，亏损公司依然具有较大风险，未来是否能够盈利、何时能够盈利都存在较大不确定性，甚至研发最终失败也很正常。
公开信息显示，泽璟制药此次拟募集资金23.84亿元，全部投向新药研发项目、新药研发生产中心二期工程建设项目及营运及发展储备资金。
版权声明：CareerIn除发布原创干货以外，致力于优秀投行/PE/VC文章精选、精读。部分文章推送时未能与原作者取得联系。若涉及版权问题，敬请原作者联系我们。联系方式：微信instructor55（原号instructor11、instructor22和instructor33已加满）
助你轻松拿到顶级金融offer！CareerIn19周投行/PE/VC学徒计划12期夏秋班正在进行中（戳我看课程招生简章）
