信用 | 1月一级热情下降

作者：孙彬彬/孟万林/李飞丹（联系人）

风险提示 ： 宏观经济变动超预期、城投信用风险、政策超出预期；本报告为市场情况监控，不构成投资建议。

一级发行：非金信用债净融资-1021亿元

本周（1.26-2.2）非金信用债发行5亿元，偿还1026.19亿元，实现净融资-1021.19亿元，其中城投债净融资-641.69亿元，产业债净融资-379.50亿元。金融债净融资-340亿元。 其中银行二级资本债净融资额为0亿元，永续债净融资额为0亿元。

发行期限方面 ， 本周非金信用债仅发行一只产业债，发行期限为0.74年。

市场情绪方面， 1月 所有信用债 有投标倍数的主体中，1倍以上投标量占比为65%，环比下降。有投标倍数的 城投债 1倍以上投标量占比为80%，较上月的91%有所下降；有投标倍数的 产业债 1倍以上投标量占比为49%，较上月的79%下降。

本周城投债合计净融资额-641.69亿元，较上周下降501.55亿元。 2025年初截至2月2日净融资额合计305.05亿元，2023年同期为411.31亿元，2024年同期为1006.37亿元，2025年同比下降69.69%。

发行期限与认购倍数方面， 本周未发行城投债。

分区域来看， 本周净偿还额前3名净融资的地区分别江苏、浙江、湖南，后3名分别为山西、河北、天津。

分行政级别看， 城投债2025年1月1日至1月22日，省级、地市级、区县级与园区级的净融资额分别为129.04亿元、260.63亿元、-153.49亿元、68.87亿元，分别较2024年同期变动-43.28%、39.93%、-200.53%、64.19%。

本周产业债合计净融资额-379.50亿元，较上周下降143.19亿元。 2025年初截至2月2日净融资额合计3224.51亿元，2023年同期为220.73亿元，2024年同期为2786.51亿元，2025年同比上升15.72%。

发行期限与认购倍数方面， 本周仅发行一只产业债，期限为0.74年，投标倍数为1倍。

分 行业来看， 本周发行产业债的行业为非银金融，其余行业均为净偿还或净融资为0，净偿还额前5名的行业分别为综合、建筑装饰、房地产、公用事业、采掘。

分企业性质看， 2025年1月1日至2月2日国企与民企的净融资额分别为2940.27亿元、-27.11亿元，国企净融资额较2024年同期上升38.14%。