中顺洁柔卷不动了？

斑马消费 · 公众号 · 商业 · 2025-02-07 07:44

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4年前，中山邓颖忠家族交棒职业经理人团队，中顺洁柔正式迈出去家族化关键一步。然而，几年过去， 在职业经理人的打理下，公司业绩非但没有增长，反而逐年下降。

就在春节前，公司披露2024年业绩预告， 预计全年业绩同比下降超过75.96%。 这已是自2021年以来第4次下降。

4连降

中顺洁柔（002511.SZ）最出圈的一次，是在两年前出的一次直播事故。当时公司直播间员工误将原价56.9元/箱（24包）纸巾产品设置成为10元/6箱，最终成交单量超4万单。

尽管远低于成本价，公司还是坚持履行了交付。此举，中顺洁柔损失千万，但赢得了诚信的赞誉。

这番热闹背后，公司严峻的经营状况逐渐进入外界的视线。自2020年以后，公司业绩陷入瓶颈，归母净利润持续下滑态势明显。

2020年至2023年，公司营业收入分别实现78.4亿元、91.5亿元、85.7亿元、98亿元，同期，归母净利润分别为9.06亿元、5.81亿元、3.50亿元、3.33亿元，同比分别增长50.02%、-35.85%、-39.77%和-4.92%。

2024年，这种状况仍然没有改善。据1月27日公司披露的业绩预告，预计2024年归母净利润6000万元-8000万元，同比下降75.96%-81.97%； 扣非净利润3800万元-5200万元，同比下降82.64%-87.31%。

纸浆成本通常在生活用纸企业的生产成本中占比40%至60%，最近几年，国内纸浆价格波动明显，但终端市场竞争激烈，行业参与者很难通过来平抑成本。消费者们有切身感受，去年很多纸品企业通过线上线下进行大量促销活动，纸品价格越来越低。

2024年前三季度，中顺洁柔营业收入同比下降12.72%至59.55亿元，归母净利润同比下降67.61%，为5358.23万元，净利率仅为0.88%，与上年同期的2.41%相比大幅下降。其中，Q3更是亏损3400.03万元。

多元化野心

生活用纸一直是中顺洁柔的主营业务，2023年，实现收入96.62亿元，距离百亿仅差临门一脚，在公司营收中的占比升至98.58%。

押宝单一业务，已不能让公司安心。生活用纸业务盈利水平近年来已呈下滑趋势， 2023年毛利率为32.97%，相比2020年下降近10个百分点。

相较之下，进行多元化业务布局的制品同行们，日子相对好过。

以恒安国际（01044.HK）为例，2023年，其纸巾业务收入占比约57.8%，卫生巾业务虽然收入占比只有26%，但该业务毛利率近64%，对公司削弱成本压力产生了积极贡献。

维达国际（03331.HK）同样如此，公司曾对外表示消费者对个护产品价格不太敏感，具备丰厚的利润空间。

对于业务的多元布局，中顺洁柔虽起步晚，但更加激进。2019年，推出朵蕾蜜卫生巾品牌；2023年推出成人纸尿裤、洗衣凝珠以及洗衣液等，涉足家居清洁领域；2024年9月还上线了护手霜产品等。

然而，几年过去，这些新业务仍未形成气候。

2019年，公司个人护理业务收入321.9万元，占公司收入的0.05%。到2023年，收入也仅为1.39亿元，营收贡献率只有1.42%。

去家族化

上世纪80年代，邓颖忠在顺德容桂镇承包了一家水泥纸袋厂，这就是中顺洁柔的前身。

后来的一场大火，水泥纸袋厂化为一座废墟，邓颖忠卖掉机器等废品，转型生活用纸业务。

二次创业，他将工厂设在中山市，为公司起名中顺洁柔—— 中顺代表顺利，而洁柔则是公司的核心品牌。

凭借着过硬的产品质量，上世纪90年代，公司的产品已覆盖珠三角地区，当区域市场饱和之后，邓颖忠带领公司走向全国市场。

2010年，中顺洁柔成功登陆A股，成为 生活用纸第一股 ，并在2021年创下曾创下450亿元市值的历史纪录，被外界称为“纸茅”。邓颖忠也因此身家倍增，成为中山首富。