· 从发行品种看，共21家发行人公告发行28支短融，发行额527.39亿元；共71家发行人公告发行83支超短融，发行额727.45亿元；共81家发行人公告发行100支中期票据，总发行额1140.36亿元。从行业分布看，本周短融中票共发行211支，其中城投85支，占比40.28%；产业债方面，电力17支，基建设施14支，多元金融12支，租赁11支，综合投资10支，煤炭、高速公路、航空各8支，化工、建筑建材各4支，贸易、机械设备各3支，资管、公用事业、汽车、电子通信、医药、传媒、有色金属、零售、机场、房地产各2支，公交、农业、旅游、钢铁各1支，从外部评级看，评级AAA的发行人发行额2051亿元，AA+发行额238.87亿元，AA发行额105.33亿元。本周短融中票公告发行额合计2395.2亿元，比上周增加373.15亿元，发行额位居前五位的行业包括城投558.3亿元、电力550亿元、多元金融339亿元、煤炭160亿元和综合投资108亿元。
· CRMW方面，杭州银行为24恒逸CP006创设信用风险缓释凭证，金额3.6亿元；国泰君安为23开福01创设信用风险缓释凭证，金额0.2亿元。
· 本周发行人中，恒逸、红狮、远东租赁、浙江龙盛、豫园股份、伊泰煤炭、吉利控股集团、立讯精密、百业源、平安租赁、爱尔医疗、梅赛德斯-奔驰、山东宏桥为非国有企业，其余发行人为国有企业。本周发行人中，五洲交通、浙江龙盛、安徽建工、南方航空、武商集团、山东高速、宁沪高速、豫园股份、物产中大、伊泰煤炭、立讯精密、中国国航、海通恒信、江苏有线、国电电力、金隅集团、龙源电力、保利发展、中国能建为上市公司，其余发行人为非上市公司。
· 本周首次发行公募债券的发行人为电建湖北。产业债发行人中：
1) 奔驰财务是奔驰集团子公司；盈利主要来自净利息收入，整体盈利规模仍有限；资产主要为对奔驰集团的应收账款，2023年以来经营现金流有所净流入；财务杠杆高企，不过作为奔驰集团的融资中心，得到股东很强支持。中金评分为2-。
2) 伊泰煤炭是民营上市公司，2023年H股退市；内蒙古最大的地方煤炭生产企业，以煤炭生产经营为主业，铁路运输为辅业、煤化工为产业延伸；2021年开始收入和盈利表现较好，2023年以来边际下滑；经营现金流产生能力较强，盈利变现效率有所走弱，煤制油项目待投资金额较大，但尚无短期明确支出计划；财务杠杆水平处于行业偏低水平，短期流动性尚可。中金评分为4。
3) 五洲交通是国有控股上市公司；运营里程较少，对核心路产依赖度高；路产规模限制，公司盈利规模较小，投资收益是净利润重要补充；盈利变现效率维持高位，投资规模较小；财务杠杆压降至较低水平，货币资金对净短债覆盖能力强。中金评分为4-。
4) 中煤矿山是安徽省国资委全资下属企业；煤矿建设领域具有较强竞争力，兼营基建、房建等；2023年营收下滑，毛利率多有抬升；盈利变现效率逐年下滑，持续无自由现金流缺口；债务负担高位下滑，短期周转压力不大。水电十局是央企电建集团下属子公司；主营工程承包，国际业务有一定比例；营收保持增长，毛利率窄幅波动；盈利变现效率波动较大，多数年份存在自由现金流缺口；债务负担不重，货币资金可持续覆盖全部短债。电建湖北是央企电建集团实际控制的企业；主营工程承包和勘测设计；营收保持增长，毛利率持续抬升；盈利变现效率较好，持续不存在自由现金流缺口；财务杠杆波动下降，短期周转压力不算大。上述三家发行人中金评分均为5+。
· 城投债发行人中，以股权从属关系为依据，海洋文旅、南宁邕投、阳江恒财为市级平台（地级市、直辖市下辖区县及19个国家级新区），分别为各自区域不同领域的基础设施建设、土地开发主体和/或保障房建设、国资运营主体，中金评分方面南宁邕投为4-，海洋文旅为5+，阳江恒财为5；金东城投、港荣投资、西永电子为区县级平台（地级市下辖行政区县及发展新区、县级市、直辖市特殊功能区，含经开区、高新区合署行政区），主要从事区域内基础设施建设、土地整理、国资运营等，中金评分方面西永电子、金东城投为5+，港荣投资为5。
· 本周永续中票有24晋能装备MTN005(科创票据)、24乌城轨MTN002、24湖州城投MTN003、24水电十局MTN001(科创票据)、24中飞租赁MTN002A/B(可持续挂钩)、24电建湖北MTN001(科创票据)、24中建投资MTN003、24徐州新盛MTN006、24佛山建设MTN003，发行人均为非上市公司，强制付息条款中分红条款约束力并不强。因此目前永续债的债性强弱总体上与主体资质息息相关，信用资质强的主体出于再融资需求、维护资本市场形象动力强，我们认为选择首个赎回日赎回债券及按期支付利息的可能性较大。基于此，24电建湖北MTN001(科创票据)、24乌城轨MTN002、24水电十局MTN001(科创票据)、24中飞租赁MTN002A/B(可持续挂钩)、24佛山建设MTN003的中金债项评分在主体评分基础上下调一档。此外，由于24电建湖北MTN001(科创票据)、24水电十局MTN001(科创票据)、24中飞租赁MTN002A/B(可持续挂钩)在破产清算时的清偿顺序劣后于发行人其他待偿还债务融资工具，有比较强的次级属性，24电建湖北MTN001(科创票据)、24水电十局MTN001(科创票据)、24中飞租赁MTN002A/B(可持续挂钩)的中金债项评分在主体评分基础上再下调一档，即连续下调两档。
本周发行人不涉及外部评级调整。西永电子目前控股股东和实控人均为重庆市高新区管委会，基于可比因素我们下调公司中金评分至5+。
本文摘自：2024年9月25日已经发布的《中国短期融资券及中期票据信用分析周报》
邱子轩 分析员 SAC 执业证书编号：S0080522090001
许 艳 分析员 SAC 执业证书编号：S0080511030007 SFC CE Ref：BBP876
王瑞娟 分析员 SAC 执业证书编号：S0080515060003 SFC CE Ref：BSU042
雷文斓 分析员 SAC 执业证书编号：S0080518070015
汪 晴 分析员 SAC 执业证书编号：S0080522010002
张纯祎 分析员 SAC 执业证书编号：S0080521070005
于 杰 分析员 SAC 执业证书编号：S0080521080003
万筱越 分析员 SAC 执业证书编号：S0080522070004
王若阳 分析员 SAC 执业证书编号：S0080523050006
袁文博 分析员 SAC 执业证书编号：S0080523060023
徐宇轩 联系人 SAC 执业证书编号：S0080123100085
