近期，A股市场出现明显修复，但市场更聚焦于短期因素。
相较2月，3月A股市场整体成交量已较2月上升25%，指向此前过于悲观的市场情绪已出现好转。但是，当前市场讨论的热点，如红利板块能否持续、政策支持经济力度如何等问题，仍主要是从股市自身出发，且更多聚焦在短期视角。
而笔者认为更重要的是，从中长期角度而言，资产配置的逻辑正发生变化。
对于权益市场来说，受诸多因素影响，其相对配置价值正在上升，包括经济结构转型背景下部分资产的资金分流效应可能在减弱，以及政策对于资本市场的长期思路变化也有助于降低股市波动率等。具体来看：
首先，从经济结构转型角度来看，权益市场的相对配置价值正在上升。
地产市场对于资金的吸引力已明显下降；利率债收益率大幅下降，以及存量债务化解过程中部分高收益信用债可能面临缩量，意味着债券市场对于长期配置资金的吸纳能力可能也在下降。因此，从长期配置角度而言，权益市场的相对配置价值上升，这可能是当前市场所忽略的。
其次，政策对于资本市场的思路变化也有助于降低股市波动率，从而提高其长期配置价值。
一般而言，从资产配置角度来看，享受同等收益的情况下降低收益波动是基本的投资诉求。过去中国权益市场波动较高，夏普比偏低，对吸引长期配置资金不利。而近几年，中国经济波浪式发展、曲折式前进，经济增长预期仍面临一定的下行压力，基于此，市场曾有一种声音，认为中国权益资产的波动率或进一步上升。但从历史经验来看并非如此。更重要的是，自2023年以来政策对于提升资本市场稳定性的态度不断明确，在此政策环境下，中国权益市场此前“高波动”的格局或将改变。而随着波动率下降，权益市场的性价比相对其他资产或提升，对长期配置资金的吸引力也将明显上升。
综上来看，中国权益市场的长期配置价值是上升的，或将吸引长期配置资金进入，逐步形成一个正循环的趋势。但趋势的形成需要时间，市场也需要时间确认波动率的下降，并逐步意识到A股性价比的提升，从而吸引长期配置资金进入。
风险提示：地缘政治风险，全球经济政策不确定性，全球经济金融风险。
2月以来，A股市场已出现明显修复，3月A股市场整体成交量已较2月上升25%，此前过于悲观的市场情绪已出现好转。但是，当前市场讨论的热点，如红利板块能否持续、政策支持经济力度如何等问题，仍主要是从股市自身出发，且更多聚焦在短期视角。但笔者认为，当前中国经济结构的调整，以及政策对于股市层面的长期思路变化，均意味着从资产配置角度而言，一些中长期的逻辑正在发生变化。
首先，从经济结构转型的角度来看，权益市场的相对配置价值正在上升。
过去二十年，中国的资金流向可以分成两个阶段，第一阶段是在2008年金融危机爆发之前，中国经济受益于加入WTO，“出口+投资”双轮驱动带动企业盈利增长，股市是吸引资金的主力。第二阶段是在2008年之后，全球化停滞，中国经济开始转向投资驱动，基建、地产投资加速。住宅土地的稀缺性进一步推升了地产市场对资金的吸引力，地方政府融资平台投融资需求扩张也使得信用债市场迅速扩容，资金流入地产和城投债市场。
但是当前中国经济正在发生明显的结构变化，地产部门的放缓已逐步体现，房地产市场投资价值回落，长期配置型资金流入地产市场的动力已明显下降。同时，对于债券市场而言，经济增速的下行以及政策持续“促进综合融资成本稳中有降”，意味着从战术配置角度债券市场持续存在资本利得，但从战略配置角度而言，利率债收益率已大幅回落，利率债市场的配置性价比已在下降。同时，在“一揽子化债方案”不断推进的过程中，部分高收益信用债可能面临缩量，信用债市场对长期配置资金的吸纳能力也在下降。因此，结合经济结构转型来看，比较地产、债券和A股等资产，权益市场的长期配置价值或在上升。
