事件：2017年10月31日永辉超市发布三季度报告，2017前三季度公司实现营业收入为433.08亿元，同比增长17.00%，三季度单季实现营业收入为149.91亿元，同比增长19.95%；归属于母公司净利润为13.92亿元，同比增长70.74%，单季度实现归母净利润为3.37亿元，同比增长132.41%；扣非后归母净利润为13.71亿元，同比增长68.98%，单季度实现扣非后归母净利润为3.34亿元，同比增长122.67%；业绩符合预期，对此我们点评如下：
大店稳定增长，小店提速拓展，新业态迭代开始加速。三季度是开店旺季，2017Q3单季新开大店33家，全年预计约100家门店，前三季新开门店数量达到68家，超市物种约9家，永辉生活便利店约为75家，我们预计同店增长约为1.5%-1.8%，环比H1呈现加速态势。公司积极推进大店建设以及新业态门店的迭代，公司在黑龙江、北京等区域新签约门店数量为48家，超级物种3家，永辉生活便利店82家，区域增长方面，福建地区/华西地区/北京地区/华东地区/河南地区/东北地区收入同比增长6.78%/14.99%/14.03%/21.26%/45.06%/18.44%/-2.37%。
财务数据：毛利率持续提升，费用率下降，净利率水平提升至3.21%。2017年前三季度公司毛利率为20.31%，相较16年Q3增加0.27%，单季度实现毛利率为20.06%，同比增加0.38%（主要是租赁收入占比提升）；费用率方面，销售费用率为13.83%，相较去年同期下降为0.72%；Q3单季度销售费用率水平为14.60%；2017Q1/Q2/Q3单季度销售费用率下降幅度为-1.12%/-0.70%/-0.20%；管理费用率为2.93%，相较去年同期上升0.62%，单季度管理费用率为3.19%，环比去年提升约0.45%。2017前三季度三项费用率为16.48%，相较去年同期下降0.29%，单季度三项费用率为17.52%，相较去年同期提升约0.18%。毛利率上升，费用率下降，公司整体的净利率水平持续提升，2017年公司净利率水平为3.21%，较同期提升约1%。公司存货周转率、应付账款周转率与去年同期基本持平，公司经营保持稳健的增长态势。
进入新业态迭代与拥抱科技的关键期，积极革新，致力于成为新零售科技公司。2017年10月12日，四位创始人董事辞职，彰显了公司勇于变革的决心，成为更开放型的公众公司以及科技新零售公司。从目前云创持续的投入，持续加码超级物种以及永辉生活便利店，为永辉发展科技型零售企业夯实基础，也是符合新零售探索的方向，更有助加快公司门店拓展以及整体体验效率的提升。
永辉超市自身制度革新，通过赛马制以及合伙人制度推进效率提升，而后通过新业态的迭代提升用户体验，而总体来看，是基于公司强大的供应链体系，公司基于自身的供应链体系，持续不断的推进新业态，例如超级物种以及永辉生活等，公司董事辞职积极引进科技人才，有助于公司以更大的胸怀拥抱新零售，基于内生增长，我们预计2017-2019年公司实现营业收入为583.95/697.85/839.93亿元，同比增长18.61%/19.50%/20.36%，实现归母净利润为18.57/24.90/31.19亿元，同比增长49.58%/34.01%/25.29%。
风险提示：竞争加剧；门店建设不及预期等等；
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