铁汉生态47%空间：布局特色小镇落子梅州，园林PPP龙头动力足_国君韩其成团队

导读：

国君建筑韩其成团队认为：公司签订《平远县仁居特色小镇及生态环境治理项目战略合作协议》加快布局特色小镇将显著提升公司成长性,叠加饱满订单保障业绩高增,园林PPP龙头投资价值凸显。

事件：

近日，公司与广东省梅州市平远县人民政府签订《平远县仁居特色小镇及生态环境治理项目战略合作协议》，就平远县仁居特色小镇建设及生态环境治理等进行合作。在提升平远县仁居镇形象、改善人居环境、打造“仁居特色小镇”的建设中，公司未来5年拟投资20亿元用于基础设施、河道治理、美丽乡村等6个方面，具体项目投融资模式包括EPC、PPP等。

评论：

1、维持增持。公司是园林PPP龙头,积极布局生态环保/特色小镇,2017年订单/业绩有望持续爆发,维持预测公司2017/18年EPS为0.57/0.87元,增速67/52%,维持目标价19.41元(47%空间),2017年34倍PE,增持评级。

2、 签订本次战略合作协议是公司布局特色小镇的前奏，未来相关订单有望放量并促使业绩高成长性更加显著。1)住建部要求各省6月底前上报300个特色小镇推荐名单,总数较首批翻倍彰显高层决心;2020年中央及地方规划建设特色小镇或达2000个,催生增量生态园林市场需求将超万亿;2)生态文旅是公司三大主业之一,签订本次合作协议是公司向特色小镇加快布局的重要前奏,后续特色小镇订单有望迎来放量并显著提升公司未来成长性。

3、园林PPP龙头订单十分饱满叠加充分的管理层激励锁定50%增速底线并推行近9亿元员工持股计划,2017年业绩高增长确定性高。1)财政部拟研究推出第四批PPP示范项目,公司作为园林PPP龙头强者恒强,增量PPP订单/业绩有望迎来持续爆发;2)2016/2017年公司累计新签订单分别达122(+260%)/79(+58%)亿元,其中PPP订单76(+317%)/65(+70%)亿元;考虑到当前入库PPP项目仍在加速释放中,2017年全年公司新签订单/PPP订单或达250(+105%)/200(+163%)亿以上,饱满在手订单促2017业绩持续高增;3)公司推行的管理层激励基金提取条件是年度业绩增速不低于50%锁定了高增长底线,此外公司9亿元员工持股计划进行中,业绩动力强劲;4)公司全资子公司星河园林今年对赌业绩不低于1.1亿元,并表将增厚公司业绩。

4、美元加息靴子落地利于资金面恐慌情绪好转,公司作为园林PPP龙头业绩优异且动态估值仅23倍为近年来低点,投资价值凸显。1)美元加息靴子落地,市场资金面恐慌情绪迎来好转并助推业绩优异的园林板块估值修复反弹;2)经历前期调整后,公司当前动态PE仅23倍处于近年来低点,考虑到中报季公司业绩预期优异且成长空间巨大,投资价值凸显。

5、风险提示：PPP /特色小镇项目拓展及落地不及预期、回款风险等

建筑中期策略（八大金刚50%空间）：园林PPP基业长青，国企蓝筹树大根深_国君建筑韩其成团队

国君建筑韩其成团队

韩其成：首席分析师

陈笑：研究助理

罗楠：研究助理

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