李少君：当前市场看不到系统性的驱动力

李少君团队 国泰君安首席策略分析师

当前市场看不到系统性的驱动力。经济整体高位已过，后续将维持温和下滑态势；金融监管理顺金融系统运行逻辑，目前仍是处于前半程，加上美国加息进程的展开，利率整体是易上难下；风险偏好方面，改革方面相关举措不断推进，将有利于市场风险偏好的修复与提振。

美国货币正常化vs中国金融去杠杆。目前美国经济复苏形势要相对较好，美国居民、企业杠杆已经显著改善，而中国金融去杠杆仍处于初始阶段。中美推进各自政策目标，一方面在经济好转窗口期，预计都将会采取积极举动，另一方面政策协调性水平必须要提高。

金融去杠杆vs实体融资成本。随着金融监管的推进，旧的运行模式产生的存量金融产品需要兑付，新的运行模式稳定尚需时日进而可能对实体融资形成抑制。

交易资金抑制vs价格信号释放。对于金融杠杆的具体形式、去杠杆所要达到的程度市场尚未形成明确的认识。

主动防御配置vs被动进攻投机。对于大盘蓝筹的“抱团”是当前市场显见的特征，预期集中必然形成泡沫，于是以主动防御配置逻辑出发，最后却形成了一个被动进攻投机状态，机构业绩排名加剧了这种趋势。

“连环锁”市场下，市场驱动力更多是“分布式”状态。投资机会方面主要以结构性为主，在当前龙马行情的交易特征之下，积极方向的进一步演化，将更可能向着扩散与切换两个方向进行。

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