今年笔者一直致力价格风险管理的学习和研究，价格风险管理也是公众号后台留言较多的话题，产业朋友多问行情怎么看，甚至会问及套保的价格位置，近年面对波动剧烈的行情，产业的朋友们体现出很多焦虑和压力，让笔者感同身受，因为这也同样体现在我们的策略执行过程中。
谨以此文作为近半年来的风险管理工作心得。
1、真知只在实践和实战中。
笔者判断价格风险管理作为产业的刚需，将受到更为广泛的重视并成为投研的焦点。我们前期的投研工作，往往侧重于捕捉市场机会，如同诺曼底登陆之战，处处寻找可攻之地；但换个角度，我们如果打的是上甘岭战役，产业是我们必守之地呢？那打法一定是不一样的。笔者网购了一些风险管理的书籍，发现多缺乏实操性和实战性，更多只是称职学术和抄写学术。笔者试图从互联网上找到答案，发现更多是软件服务商在兜售“管理系统（CTRM)”，旨在解决企业沟通效率和风险敞口问题，为风险管理披上了科技感的外衣，但管理的内容，即价格问题，却是无据且无解的。笔者同时开始走访产业，交流，内训，学习，拜访，两个月内足迹走过内蒙、山西、陕西、福建、重庆、四川等诸多省市，希望在价格风险管理这个话题上有更多学习样本。
2、真诚是行走产业的通行证。
在与产业的沟通中，笔者会说，我们的采购和销售模式可以多样化，基差点价、虚拟建仓、期权保值、期货交割都可以试试；并且在国际贸易中，会涉及商品时空和形态的转换，不仅需要跨区套保和套利，还需要注重汇率差和利率差。这个时候察觉大家往往比较沉默，目测是衍生品应用的要求比较高。于是笔者就会举例，比如疫情期间国内PTA工厂将库存锁到盘面，累计交割量超过120万吨，保障了全年PTA工厂平均开工率达到86%，全年现货加工费也达到600元/吨以上。这些例子很亲切，很快就引起了共鸣和讨论。而对于衍生品应用水平高的企业，笔者在沟通过程中，反而是寻找失败案例，远一些的比如深南电、东航等等，近一些的比如福建中拓、MA1501等等，并结合当下行情、当下矛盾现场剖析、一起讨论。通过这些沟通，笔者得到了强烈的启示，要真正做好价格风险管理的相关业务和服务，必须是与产业感同身受，必须是一起去挣市场的钱。真诚真实和真知灼见，才是服务产业的关键。
3、大家都有许多工作可以做。
大家对价格风险管理的重视程度和工作深度是不同的。这种不同源自于体制限制、工作习惯、领导风格、风险偏好、内部责权利等等，虽然大多企业建立了相关制度体系，设立了管理目标及配套制度，还看到了制度上墙；还有企业甚至购置了CTRM服务，只是虽然买了椟，椟里的“珠”暂时比较少。“珠”是什么，是风险意识，是投研精神，是价格管理策略的制订和执行。同时大多企业的普遍未设投研岗位，还是传统营销决策做法，即“投研一体”。做得好的企业领导往往是业务专家型，产品和团队是面向国内外市场的。虽然部分企业对风险管理仍有叶公好龙之嫌，但大家的思维已经不再禁锢在产业思维、区域思维，已经充分评估到宏观定价的冲击，都很重视营销体系建设，都在打造学习型、战斗型团队。同时，风控监管、执行效率和收益预期三者，本身也是个不可能三角，需要在实践中分辨轻重缓急、执中致和。
而金联创价格和风险管理服务部自成立以来，秉承宏观+估值+驱动的投研理念，深耕能化产业，挖掘产业矛盾，警示市场风险，提醒套保套利机会。目前已推出《金联创价格风险管理（能化）周度报告》10期，累计提供期货套保套利策略23个，策略胜率高达88.6%。
目前《报告》涵盖的品种包括：PTA、EG、PF、PX、EB、PVC、SA、PP、MA、LPG、UR、L等，产业涉及能源、芳烃、聚酯、塑料、甲醇、化肥、氯碱多链条，对不同产业链进行数据处理、逻辑梳理和矛盾发现，准确把握逻辑切换，提醒相关风险和机遇。在已推出的策略中，结合国内宏观政策的解读和海外经济的预判，提供了不限于单边，套保的常规期货策略，对冲、套利、期权策略均有涵盖。
1、策略做到了张驰有度
该报告紧贴能化产品基本面，着力结构和节奏机会。5月基于调油需求旺季预期，结合库存和利润的驱动，择时提出芳烃产品PX、EB等多配策略；针对国内PG二、三季度化工需求的提升，提出了多PG空PP对冲策略；6月份，针对聚酯产业的减产，提出PF8-9正套策略，等等。该报告更能捕捉期现矛盾、平衡表矛盾、产业链利润矛盾，关注了PVC的基差异常，反复提醒逢高套保；关注芳烃、EG等平衡表改善品种，反复提醒低多节奏把握；反复提醒MTO、PDH、TA、短纤等加工利润的钟摆交易机会，等等。
图为策略执行损溢的价格点数加总，二季度以来，相关策略在能化震荡市中捕捉到了阶段性的矛盾，有助于产业进销的节奏和基差的优化。
2、及时解读宏观、提示风险
风起于青萍之末，浪成于微澜之间。该报告尤其紧盯商品外围的宏观和政策驱动，一季度及时解读了商品行情的驱动，提醒商品反弹的核心是中美共振补库存，全球流动性宽松及地缘政治冲击供应链等原因；5月下旬在人声鼎沸之时，及时提出商品反弹或近尾声，建议策略或以套利为主，节奏及时到位。
进入下半年，一方面广义财政扩张、设备更新和以旧换新提升需求，另一方面国家政策保持定力，固本培元，宽货币政策在节奏上放缓，静候三中全会定调；海外市场，全球正面临流动性拐点，新一轮货币宽松周期已经到来，美元降息节奏成为焦点。宏观因素仍是商品最大的价格驱动，而地缘政治仍是商品潜在的黑天鹅。我们将紧跟党和国家的路线、方针、政策，及时学习和解读，及时分享和提示。
3、与产业同呼吸、共命运
当下我国石化产业格局巨变，油煤气轻烃多种工艺路线同步扩产，生产、贸易和物流格局正在变革，供需轮番增长阶段已经过去，更多体现出产能相对过剩，利润空间缩小；同时，供给侧改革、双碳政策等所有改革的本质都是手动淘汰弱者，未来的市场剩者为王。严苛的市场环境需要产融结合的头脑风暴，需要更为周密科学的风险管理体系。
同时我们正处大国崛起的”新周期“，我国基础化工产业已经明显呈现了”后浪“优势；传统化工产业虽然面临洗牌，却正是创新和发展的扎实根基，只要我们持续地战胜均价、战胜周期，我们一定能享受到大国崛起的红利。这种竞争格局非常象围棋中“倒脱靴”的打法，虽然我们当下遇到一些困难，如果我们真正能做到先立后破、守正出新，竞胜于国内外市场并非妄论。
我们将始终致力于挖掘市场矛盾点和投资机会，始终致力于风险的事前事中和事后管理，与产业同命运共呼吸，一起研判市场的风险，一起去挣市场的钱。
附：《金联创价格风险管理（能化）周度报告》5-10期策略
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