本文提供了关于钢铁行业的市场回顾和重点领域分析。包括投资策略、库存、需求、原料、价格与利润等方面的信息。同时，也给出了本周上证指数和中信钢铁指数的涨跌情况，以及涨幅和跌幅排名靠前的几只股票。最后，提醒投资者潜在的风险。
本周上证指数报收于3400.14点，涨幅为0.95%，中信钢铁指数报收于1563.26点，下跌0.69%，跑输沪深300指数。钢市基本面在淡季表现一般，部分原料价格下行增加了钢厂利润。
分析了钢铁行业投资策略、库存变化、表观消费走势、原料价格走势等，提供了数据和观点。指出钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。
钢铁板块上市公司涨跌互现，涨幅靠前的几只股票包括杭钢股份、鄂尔多斯等，跌幅靠前的几只股票包括图南股份、凌钢股份等。
国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨等是投资者需要关注的风险因素。
行情回顾（12.23-12.27）：
中信钢铁指数报收1,563.26点，下跌0.69%，跑输沪深300指数2.05pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第17位。
重点领域分析：
投资策略：本周市场波动不大，商品市场短期也处于区间震荡中。由于春节逐步临近，钢市基本面在淡季中乏善可陈，按照往年正常惯例，这一阶段中间商开始逐步主动增加冬储。增补库存在这一阶段是支撑钢价的主要力量。但是今年市场信心低迷，截至本周虽然库存仍处于历史极低位置附近，冬储却仍未大范围出现。近期钢价表现比较疲弱，然而部分原燃料价格下跌，扩张了钢企利润，11月份统计局公布黑色冶炼及压延加工业单月利润达311.8亿元，环比增加204亿元。明年我们对于整体支出增加并不悲观，支出的节奏也会有大幅改善。今年上半年财政支出缓慢主要是顺周期卖地收入减少的情况下，逆周期专项债发行节奏缓慢，我们判断这两项在明年的拖累会大幅减轻。在支出结构中，过去我国政府消费占GDP比例近些年稳定在13%-16%左右，近20年没有明显上升，远低于世界平均水平。反映出我国政府过去的投资倾向，政府消费在社会保障中支出不足。现阶段我国发展已经进入工业成熟期和大众消费时代衔接的过渡阶段，政府财政支出也将逐步向消费端倾斜。钢铁需求也逐步从建筑用材向制造业用钢转换。2025年财政政策转向宽松有重要意义，是近期推动经济持续反弹，中期推动经济恢复正常的关键。同时今年经济工作会议中也明确提出产业政策上“反内卷”提上日程，在工业化成熟期需求端波幅下降后，供给是承担产出缺口扩张的核心要素。如若后续产业政策有更大力度的收缩，配合低库存，行业盈利恢复值得期待。目前行业部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
铁水产量下降，库存降幅收窄。本周全国高炉产能利用率及电炉产能利用率回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为85.5%，环比-0.6pct，同比+2.8pct ；91家电炉产能利用率为51.9%，环比-0.1pct，同比-9.5pct；五大品种钢材周产量为843.5万吨，环比-0.8%，同比-4.8%；本周长流程产量继续回落，日均铁水产量下降1.6万吨至227.8万吨，需求淡季淡季钢厂减产检修增多，螺纹钢热卷产量同步下滑；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为759.1万吨，环比-1.1%，同比-14.4%，钢厂库存为350.3万吨，环比-0.1%，同比-22.4%；钢材总库存环比下降0.8%，降幅较上周收窄1.0pct，其中螺纹热卷社库均持续回落，厂库小幅累积；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费852.5万吨，环比-2.1%，同比-1.6%，其中螺纹钢周表观消费219.6万吨，环比-8.0%，同比-0.2%，本周五大品种钢材表需普遍走弱，螺纹钢需求降幅明显，建筑钢材周成交量为10.9万吨，环比上周增长0.5%；本周钢材现货价格震荡偏弱运行，主流钢材品种即期毛利与上周基本持平，247家钢厂盈利率为49.7%，环比+1.2pct。
11月利润创年内新高，消费有望持续复苏。据wind及统计局数据，2024年11月黑色金属冶炼及压延加工业单月利润达311.8亿元，环比增加204亿元，创出2021年11月以来单月新高，受益于原料价格走弱，钢厂利润显著增加。上周公布的11月经济数据显示固定资产投资稳步增长，同时消费、服务业、进出口持续复苏，钢铁需求下游中家电、汽车，建筑装潢零售额分别增长22.2%、6.6%、2.9%，板材类需求进一步回升。后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-10月国内火电投资完成额为1008亿元，同比增长28.2%，核电投资完成额997亿元，同比增长48.8%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
1.本周核心观点
1.1.供给：日均铁水产量下行
本周长流程产量继续回落，日均铁水产量下降1.6万吨至227.8万吨，需求淡季淡季钢厂减产检修增多，螺纹钢热卷产量同步下滑。
Ø 国内247家钢厂炼铁产能利用率为85.5%，环比-0.6pct，同比+2.8pct。
Ø 国内247家钢厂日均铁水产量为227.8万吨，环比-0.7%，同比+2.9%。
Ø 国内91家电炉产能利用率为51.9%，环比-0.1pct，同比-9.5pct。
Ø 五大品种钢材周产量为843.5万吨，环比-0.8%，同比-4.8%。
Ø 螺纹钢周度产量为216.3万吨，环比-1.1%，同比-14.1%。
Ø 热卷周度产量为307.1万吨，环比-1.8%，同比-3.1%。
据wind及统计局数据，2024年11月黑色金属冶炼及压延加工业单月利润达311.8亿元，环比增加204亿元，创出2021年11月以来单月新高，受益于原料价格走弱，钢厂利润显著增加。上周公布的11月经济数据显示固定资产投资稳步增长，同时消费、服务业、进出口持续复苏，钢铁需求下游中家电、汽车，建筑装潢零售额分别增长22.2%、6.6%、2.9%，板材类需求进一步回升。后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。
1.2.库存：总库存降幅收窄
钢材总库存环比下降0.8%，降幅较上周收窄1.0pct，其中螺纹热卷社库均持续回落，厂库小幅累积。
Ø 五大品种钢材周社会库存为759.1万吨，环比-1.1%，同比-14.4%。
Ø 螺纹钢周社会库存278.2万吨，环比-1.6%，同比-29.6%。
Ø 热卷周社会库存226.8万吨，环比-1.3%，同比+3.2%。
钢厂库存环比回落：
Ø 五大品种钢材周钢厂库存为350.3万吨，环比-0.1%，同比-22.4%。
Ø 螺纹钢周钢厂库存121.5万吨，环比+1.0%，同比-38.0%。
Ø 热卷周钢厂库存80.3万吨，环比+0.9%，同比-5.7%。
1.3.需求：表观消费环比走弱
本周五大品种钢材表需普遍走弱，螺纹钢需求降幅明显，建筑钢材周成交量为10.9万吨，环比上周增长0.5%。
Ø 五大品种钢材周表观消费为852.5万吨，环比-2.1%，同比-1.6%。
Ø 螺纹钢周表观消费219.6万吨，环比-8.0%，同比-0.2%。
Ø 热卷周表观消费309.3万吨，环比-0.9%，同比-5.2%。
本周建材成交略增：
Ø 截至12月27日，建筑钢材成交量周均值为10.9万吨，环比+0.5%。
1.4.原料：铁矿价格走弱
铁矿方面：本周铁矿现货价格继续走弱，澳洲发运量下降，巴西发运量略增，到港量环比下行，疏港量小幅走弱，港口库存略降；当前日均铁水产量持续回落，钢材终端需求仍疲弱，同时铁矿港口库存处于历史高位，短期矿价或偏弱运行。
Ø 普氏62%品位进口矿价格指数99.4美元/吨，周环比-1.5%，同比-28.0%。
Ø 澳洲铁矿发运量1591.8万吨，环比-10.0%，同比-12.6%。
Ø 巴西铁矿发运量696.5万吨，环比+2.1%，同比-9.0%。
Ø 45港口铁矿到港量2138.5万吨，环比-5.7%，同比+3.8%。
Ø 45港口铁矿日均疏港量324.1万吨，环比-0.1%，同比+8.7%。
Ø 45港口铁矿港口库存14859.8万吨，环比-0.8%，同比+23.9%。
Ø 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为23天，环比+1天，同比+1天。
焦炭方面：本周港口焦炭价格持平，独立焦企产能利用率小幅增加，加总库存及焦炭钢厂可用天数均回升，近期终端需求淡季特征持续，双焦价格或持续偏弱运行。
Ø 天津港准一级焦炭价格为1750元/吨，周环比持平，同比-31.3%。
Ø 全国230家独立样本焦企产能利用率72.5%，周环比+0.3pct，同比-1.1pct。
Ø 焦炭加总库存904.9万吨，周环比+2.1%，同比+5.0%。
Ø 焦炭钢厂可用天数13.0天，周环比+0.5天，同比+0.8天。
1.5.价格与利润：钢材现货价格走弱，即期毛利持平上周
现货价格方面：本周钢材现货价格走弱，利好政策预期及淡季需求现实影响短期市场交易情绪，近期钢价或震荡偏弱运行。
Ø Myspic综合钢价指数为128.7，周环比持平，同比-14.4%。
Ø 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3280元/吨，周环比-0.3%，同比-15.2%。
Ø 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3350元/吨，周环比持平，同比-16.5%。
Ø 本周五螺纹钢期现货基差为82元/吨，周环比+11元/吨。
Ø 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3490元/吨，周环比-0.6%，同比-15.1%。
Ø 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3410元/吨，周环比-0.3%，同比-16.4%。
Ø 本周五热轧卷板期现货基差为10元/吨，周环比持平。
成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期及原料滞后三周吨钢毛利与上周基本持平，电炉方面，废钢价格及短流程吨钢毛利与上周持平。
Ø 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3547元/吨与3773元/吨，毛利分别为-174元/吨与-321元/吨。
Ø 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3598元/吨与3824元/吨，毛利分别为-219元/吨与-366元/吨。
Ø 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2240元/吨，周环比持平，同比-17.6%。
Ø 短流程螺纹即期现货成本为3672元/吨，毛利为-322.4元/吨。
2.本周行情回顾
本周上证指数报收3,400.14点，涨幅为0.95%，沪深300指数报收3,981.03点，涨幅为1.36%。中信钢铁指数报收1,563.26点，下跌0.69%，跑输沪深300指数2.05pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第17位。
个股方面，钢铁板块上市公司共15家上涨，37家下跌。
涨幅前五：杭钢股份、鄂尔多斯、宝钢股份、银龙股份、博云新材，涨幅为5.1%、4.0%、3.8%、3.2%、2.5%。
跌幅前五：图南股份、凌钢股份、安阳钢铁、广大特材、中南股份，跌幅为-6.7%、-7.1%、-10.1%、-10.8%、-11.0%。
3.本周行业资讯
3.1.行业要闻
12月中旬会员钢铁企业产量旬报
2024年12月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1977万吨，平均日产197.7万吨，日产环比下降2.3%。生铁产量为1813万吨，平均日产181.3万吨，日产环比下降1.6%。钢材产量达1968万吨，平均日产196.8万吨，日产环比增长2.1%。
（来源：中国钢铁工业协会，2024-12-25）
3.2.重点公司公告
国内产量调控政策超预期。
下游需求不及预期。
原料价格超预期上涨。
具体分析详见国盛证券研究所2024年12月29日发布的《钢铁：11月利润显著回升》报告
分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003
分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
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